元創股份增利不增收：受政策影響較大，大客户沃得農機負作用不小_風聞

著名經濟學家宋清輝認為，作為第一大客户，沃得農機自身或受市場及政策影響較大，這也將直接影響到元創股份，如何化解這些風險，當值得元創股份認真研究，包括從逾期金額和退貨方面所帶來的負債，都需要公司迅速找尋新的解決辦法，比如更進一步拓展全球市場，尋求新的客户等。

元創股份增利不增收：受政策影響較大，大客户沃得農機負作用不小

《港灣商業觀察》施子夫 王璐

今年8月初，元創科技股份有限公司（以下簡稱，元創股份）回覆了第二輪審核問詢函，這一週期長達半年。在此之前的6月29日，公司更新了招股書。

2023年6月26日，元創股份遞表深交所主板，保薦機構為國泰君安證券。

據悉，第二輪審核問詢函重點關注公司八個方面問題，其中關於主營業務收入和期後業績受政策方面影響，吸引了外界的關注。

元創股份主要從事研發、生產、銷售橡膠履帶類產品，主要產品包括農用機械橡膠履帶、工程機械橡膠履帶和橡膠履帶板，作為履帶式機械的行走部件，最終應用於農業生產、工程施工等不同應用領域。

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增利不增收，受政策影響較大

第二輪審核問詢函顯示，2023年元創股份主營業務收入同比下降8.80%，主要系“國三”改“國四”排放標準切換對農機市場需求造成短期抑制、橡膠履帶市場競爭加劇，以及部分客户自身業務規模有所下降等原因所致。説明“國三”改“國四”排放標準對發行人產品及下游客户的具體影響，相關影響是否具有持續性，發行人風險揭示是否充分。

據瞭解，根據我國生態環境部發布的相關要求，自2022年12月起，我國農業機械等非道路移動機械及其裝用的柴油機排放標準由"國三"升級為"國四"，提升機械排放尾氣中氮氧化物和顆粒物等污染物的標準要求，推動機械向綠色、高端轉型發展，促進空氣質量改善，保護生態環境。

為滿足“國四”標準對尾氣污染物更高的排放要求，農業機械主機廠對發動機相關係統進行升級改造，新增發動機後處理模塊、尿素罐總成，更改進氣系統、電器系統等零部件結構。因此主機廠的研發改進費用、發動機及相關部件的採購價格和售後服務成本等方面有所增加，導致與“國三”農機產品相比，“國四”機型銷售價格普遍上調約5%-20%。不同農機產品調價幅度存在差異，主要繫上述排放標準切換對拖拉機、水稻收割機、玉米收割機等不同農用機械影響存在差異，且國內農用機械廠家較多、各類農用機械規格較多所致。

元創股份表示，隨着農機市場需求的逐漸恢復，公司農用履帶主機市場收入預計將逐步回升至正常水平。公司2023年下半年農用履帶主機市場收入較上年同期下降9.33%，同比降幅明顯小於上半年的35.97%，回升趨勢明顯，上述“國三”改“國四”排放標準切換對農機市場需求的短期抑制影響已逐步下降。

財務數據層面，2021年-2023年（報告期內），元創股份實現營業收入10.40億元、12.61億元和11.41億元，歸母淨利潤分別為9249.07萬元、1.39億元和1.78億元，主營業務毛利率分別為21.13%、21.58%和28.28%。

顯而易見，元創股份增利不增收現象明顯，面對收入的負增長壓力，公司2024年該如何提振，或許更值得投資者關注。

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沃得農機的負面影響，逾期金額不低

報告期各期末，公司應收賬款餘額分別為3.69億元、4.47億元和3.55億元，佔同期營業收入的比重分別為35.45%、35.43%和31.09%，其中應收賬款前五大客户佔當期應收賬款餘額的比例超過66%。

招股書顯示，2023年末，公司應收賬款餘額較上年末減少20.55%，佔營業收入比例較上年下降4.34個百分點，主要由於當年整體回款情況較好，其中第一大客户沃得農機當年末應收賬款餘額較上年末減少5438.65萬元。

報告期內，公司存在應收賬款逾期的情形，各期末逾期應收賬款金額分別為3369.81萬元、9248.97萬元和4697.92萬元，逾期比例分別為9.14%、20.71%和13.24%。其中，2022年末逾期金額及比例較2021年末大幅增加，主要系沃得農機經營業績受“國三”改“國四”排放標準切換對農機市場需求造成短期抑制的影響，且其資金受農機行業銷售季節性、農機補貼發放進度等原因所致。

根據此前的披露，沃得農機2022年末、2023年6月末的逾期金額分別為3976.62萬元、9608.17萬元，佔當期末應收賬款餘額的比例分別為19.41%、53.22%。

報告期內，沃得農機都是第一大客户，應收賬款餘額分別為1.75億元、2.05億元和1.51億元，佔比分別為47.49%、45.88%和42.42%。

由此來看，沃得農機既帶來最大銷售收入，但同時所帶來的逾期風險也同樣不低。元創股份未來如何更好管理應收賬款，恐怕也有所承壓。

公司的説法是：沃得農機是國內大型現代化農業機械裝備製造商，2021年其核心產品履帶式收割機的國內市場佔有率為67.40%，排名行業第一，商業信用良好。

根據證監會官網顯示，沃得農機早在2020年12月23日就遞表創業板，2023年6月30日公司提交了註冊申請，如今持續卡殼。

沃得農機的業績下滑很大程度上影響到元創股份。據沃得農機招股書披露，預計2023年上半年營收為25.58億元至30.23億元，同比上年下降35%至45%；預計實現淨利潤2.13億元至2.43億元，同比上年下降20%至30%。

此外，沃得農機對於元創股份的影響還體現在退貨準備金方面。

據介紹，公司預計負債主要為預提的退貨準備金，各期佔比均在九成以上。公司根據歷史退貨、期後實際退貨情況合理預估退貨金額，確認預計負債。報告期各期末公司預計負債餘額分別為3368.84萬元、3828.80萬元和2126.28萬元，變動幅度分別為459.96萬元和-1,702.52萬元，主要受對沃得農機預計負債變動的230.17萬元和-1861.62萬元影響所致。

報告期前兩年末，公司對沃得農機預計負債餘額較高，主要系公司出於謹慎性考慮，按照近期退貨比例較高期間的退貨率預估沃得農機未來退貨率所致。

著名經濟學家宋清輝

著名經濟學家宋清輝認為，作為第一大客户，沃得農機自身或受市場及政策影響較大，這也將直接影響到元創股份，如何化解這些風險，當值得元創股份認真研究，包括從逾期金額和退貨方面所帶來的負債，都需要公司迅速找尋新的解決辦法，比如更進一步拓展全球市場，尋求新的客户等。

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4億元擴產能，產能利用率卻大幅下滑

同樣值得關注的是，報告期內，元創股份應收賬款週轉率分別為3.38、3.09和2.85，存貨週轉率分別為4.70、4.66和3.94。

元創股份此次計劃募集資金4.85億元，其中4億元用於生產基地建設項目，2513.17萬元用於技術中心建設項目，6000萬元用於補充流動資金項目。

雖然絕大多數資金用於生產基地建設，但目前來看，公司的產能利用率也並不樂觀。

報告期內，元創股份主要產品橡膠履帶產能利用率分別為86.51%、88.32%和71.90%。公司表示，2023年公司主要產品產能利用率較2021年、2022年有所下滑，主要系"國三"改"國四"排放標準切換對農機市場需求造成短期抑制、公司降低生產排產節奏並加大對前期庫存消化速度等短期因素以及產能計算方式等影響所致。

另外，過去三年，元創股份每年均分紅1176萬元。

報告期內，王文傑為公司控股股東及實際控制人。截至本招股説明書籤署日，王文傑通過直接持股方式持有公司82.27%股份，通過星騰投資（王文傑為星騰投資執行事務合夥人）控制公司8.66%股份，合計控制公司股份的90.93%。王大元系王文傑之一致行動人，為王文傑之父，其通過直接持股方式控制公司4.31%股份。王文傑與一致行動人王大元合計控制公司股份的95.24%。（港灣財經出品）