超穎電子無實控人：資產負債率遠高同行，60%募資用於補流和還債？_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近期，證監會網站披露超穎電子電路股份有限公司（以下簡稱，超穎電子）的首輪審核問詢函的回覆，公司的上市進程持續推進中。

公開信息顯示，2023年12月，超穎電子的招股書獲上交所主板受理，保薦機構為民生證券。​

業績存在波動，毛利率過往不及同行

超穎電子主要從事印製電路板的研發、生產和銷售，產品涵蓋雙面板至二十六層板、HDI板、厚銅板、金屬基板、高頻高速板等，廣泛應用於汽車電子、顯示、儲存、消費電子、通信等領域。

按照產品層數劃分，超穎電子的主營業務收入主要來源於四、六層板和八層及以上板。

超穎電子的招股書停留在了2023年12月。從2020年-2022年以及2023年1-6月（以下簡稱，報告期內），超穎電子四、六層板的銷售金額分別為18.40億元、19.53億元、17.71億元和8.47億元，佔當期總收入的63.7%、54.6%、51.98%和50.55%；來自八層及以上板的收入金額分別為7.33億元、11.97億元、13.14億元和7.01億元，佔比分別為25.37%、33.46%、38.59%和41.89%。

2021年，超穎電子的主營業務收入同比增長22.19%。不過在2022年，超穎電子的主營業務收入同比下滑4.81%，公司解釋稱主要因宏觀因素，崑山定穎開工不連續，產能利用率不高，產量、銷量相應下降所致。

受主營業務下滑影響，期內超穎電子整體業績也出現波動。報告期內，超穎電子實現營收分別為29.86億元、37.84億元、35.14億元和17.36億元，歸母淨利潤分別為7279.86萬元、1.46億元、1.41億元和1.22億元，扣非後歸母淨利潤分別為3534.03萬元、8464.02萬元、7512.17萬元和1.21億元。在2022年，公司收入同比下滑7.12%，扣非後歸母淨利潤同比下滑11.25%。

在體現盈利能力指標的毛利率方面，報告期內，超穎電子的綜合毛利率（備考）分別為18.82%、17.07%、17.54%和22.72%，儘管期內呈現上升態勢。但是若與同一時期同行可比公司均值相比，超穎電子的毛利率表現則明顯低於行業均值。

報告期內，同行可比公司的毛利率均值分別為25.72%、21.58%、22.11%和22.25%，在2020年-2022年，超穎電子綜合毛利率與同行均值差距4個百分點以上。

另據此次問詢函的回覆披露，2023年度，超穎電器的營業收入為36.56億元，綜合毛利率為23.54%。​

償債能力偏弱，長短期借款不低

外界注意到，報告期內，超穎電子的長短期借款出現了大幅攀升的情況。

報告期各期末，超穎電子的短期借款分別為7.43億元、12.44億元、8.91億元和8.41億元。2021年末、2022年末和2023年上半年末，公司的長期借款分別為6000萬元、5.91億元和9.82億元。

截至2023年6月末，超穎電子的貨幣資金為5.65億元，經營活動產生的現金流量淨額為3.97億元。

不難發現，截至報告期期末，超穎電子的長、短期借款遠超自身貨幣資金水平，公司自身明顯“資不抵債”。

受借款拖累，超穎電子的償債能力明顯較弱。報告期各期末，超穎電子的流動比率分別為0.89倍、0.91倍、0.82倍和1.05倍，速動比率分別為0.69倍、0.63倍、0.55倍和0.77倍，資產負債率（合併）分別為61.00%、67.15%、72.14%和69.55%。

若與同一時期同行可比公司均值對比，超穎電子的償債能力明顯要弱於同行均值。報告期各期末，同行可比公司流動比率均值分別為1.56倍、1.35倍、1.43倍和1.58倍，速動比率均值分別為1.26倍、1.04倍、1.14倍和1.3倍，資產負債率（合併）均值分別為41.57%、47.73%、44.94%和44.64%。

自身流動性承壓的超穎電子也將目光瞄準了上市籌資。此次IPO，超穎電子計劃募資10億元，其中計劃將募資額的60%用於補充流動資金及償還銀行貸款。

在此次下發的審核問詢函中，上交所要求超穎電子披露，募投項目與現有資產結構、資產規模的匹配性，對發行人未來經營、財務的影響。

對此，公司方面回覆稱，截至報告期期末，公司淨資產為15.33億元，每股淨資產為 3.99 元。本次發行募集資金到位後，公司淨資產將大幅增加，每股淨資產也將相應提高。本次募集資金到位後，由於資產大幅增加，將進一步優化公司的資產負債結構。以2023年12月31日資產負債率靜態測算，募集資金到位後，公司資產負債率將從 68.75%下降至 57.11%（募集資金淨額按照10億元測算），財務結構得到進一步優化，有利於公司進一步使用財務槓桿，解決發展過程中的資金瓶頸。​

客户集中度較高，無實際控制人

由於行業特性，超穎電子的客户主要集中在汽車電子、顯示、儲存、消費電子、通信等領域，客户類型可分為電子產品製造商、貿易商及PCB企業。

報告期各期，前五大客户銷售佔比分別為比（申報）為 66.74%、48.41%、48.60%和51.97%，前五大客户銷售佔比（備考）為 48.20%、43.63%、49.22%和 51.97%，客户相對集中。

下游客户集中度較高還帶來的連鎖反應是，超穎電子的應收款出現持續走高的情況。

報告期各期末，公司應收賬款餘額分別為8.18億元、9.88億元、9.78億元和8.95億元，佔當期營業收入比例分別為27.41%、26.11%、27.82%及25.78%。2021年-2023年，超穎電子的應收賬款週轉率分別為4.19次、3.58次和3.71次，應收賬款週轉天數分別為85.92天、100.56天和97.07天。

截至報告期期末，超穎電子的間接控股股東為中國台灣上市公司定穎投控。定穎投控第一大股東為黃銘宏，黃銘宏及其一致行動人（包括其配偶詹俐嫺、詹俐嫺控制的宏俐投資有限公司和謙宏投資有限公司）合計持有定穎投控 8.62%的股份；定穎投控前十大股東合計持股比例為24.72%，持股比例分散，無單一股東對定穎投控實施實質性控制，因此定穎投控無實際控制人，超穎電子無實際控制人。

而監管層也對超穎電子設置多層控制的原因及合理性、發行人無實際控制人認定是否準確；發行人是否存在通過無實際控制人認定規避同業競爭或其他監管規定的情形進行了關注。

超穎電子表示，中國台灣上市主體由定穎電子變更為定穎投控，主要基於避免中國台灣上市主體可能的退市風險以及加快發行人重組進程的考量，符合相關規定。報告期初至本回復出具日，定穎電子/定穎投控通過多層境外持股架構間接控制發行人，定穎電子及定穎投控在中國台灣證券交易所上市期間，其股權較為分散，任一股東及其一致行動人均無法控制股東會或董事會的決策，因此，報告期期初至本回復出具日，定穎投控、定穎電子無實際控制人，發行人無實際控制人認定準確。

財經評論員張雪峯提示，對於擬公開發行上市公司，實際控制人的穩定性和變動情況是證監會重點審核及監管的要點，影響後續眾多投資者的權益安全。（港灣財經出品）