英國強調上市審核，獨角獸SHEIN的IPO之旅或再生變數_風聞

中概股海外上市熱度正在明顯提升，與之相對應的是越來越多企業的海外業務蒸蒸日上，這種互相呼應的趨勢，體現了出海的重要性。

從早期在亞馬遜鋪貨或自建獨立站的3C品類，到背靠中國供應鏈崛起的“跨境電商四小龍”，再到“後出海時代”抓住細分市場的家居、電器等獨立品牌，中國品牌出海正在掀起一場新的造富運動。

以“跨境電商四小龍”中的SHEIN為例，據彭博社報道，總部位於新加坡的SHEIN上一輪融資中估值達到660億美元，並於今年6月秘密提交了可能在倫敦上市的文件。日前，它再次補充報道稱，SHEIN的IPO已選定巴克萊銀行和瑞銀集團作為首次公開募股的簿記行，上市實力得到進一步擴充。

（圖源：彭博官網）

不過，美國投資者關係和媒體關係諮詢集團Blueshirt Group最近在接受媒體採訪時表示，按目前趨勢來看，中概股上市或許將在明年形成又一個高峯。但在那個高峯之前，市場還會存在不確定性。

SHEIN同樣面臨這種形勢，彭博社在上週的倫敦國際投資峯會上，針對SHEIN的IPO問題採訪了英國首相基爾·斯塔默 （Keir Starmer），後者表示：“我不會談及個別企業。我要説的是，讓我明確地説，標準和高標準對我們來説確實很重要。當然，我們會關注任何問題，尤其是勞動者的權利問題。”

（英國首相表態，Shein上市需要進行勞工權益調查。圖源：彭博官網）

言下之意，儘管倫敦交易所在事實上需要一些大型IPO，但它不會放鬆對擬IPO公司的審核。目前看來，SHEIN這樣的大型公司上市，依舊還有變數。

SHEIN嘗試趕上中概股上市的活躍趨勢

Wind財經終端數據顯示，受二級市場表現強勁和美聯儲此前的降息預期影響，美股上半年的上市情況明顯轉好。其中中概股受到的提振作用也得到了明顯增強。

一方面，德勤中國資本市場服務部華南區上市業務合夥人朱晨在接受證券時報記者採訪時表示，宏觀環境轉好，2024年上半年中國內地企業赴美上市備案數量大增，更多中資企業到美國上市。

另外，政策層面也有不少支持政策。例如證監會發布的《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》提出，支持科技型企業依法依規境外上市；而今年4月誕生的新“國九條”也明確，要拓寬企業境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質效。

另一方面，目前赴外上市的企業中已出現一些在特定領域有影響力的大型企業。

例如，始祖鳥、薩洛蒙等運動品牌的母公司亞瑪芬體育，其第一大股東為安踏，業務遍佈全球，年初在紐交所上市時的融資金額高達15.71億美元。而今年5月上市的極氪汽車背靠吉利，融資額為4.4億美元，同時是史上最快IPO的新能源汽車公司，成立僅僅三年。

這些因素可以解釋，為何SHEIN的上市或受到市場廣泛關注。在彭博社的報道中，SHEIN在最後一輪融資時取得的660美元估值，雖然較前期估值有所下跌，但仍可能是當前全球資本市場最有影響力的標的之一。

在其另一份報道中，SHEIN的英國分公司 Shein Distribution UK Ltd ，在本月向英國公司註冊署（Companies House）提交了一份信息文件。文件顯示，SHEIN2023年在英國取得了約合20億美元的高收入，比2022年同期增長了38%左右。這也使得英國成為SHEIN在美國、德國之外的第三大市場。

（圖源：彭博官網）

或許，這也是在美國立法部門阻止SHEIN在美國IPO後，SHEIN選擇倫敦市場作為新目標的一大原因。

上市最後一道關卡好過嗎？

有多種因素顯示，SHEIN的上市進程正在出現史無前例的加快。

例如，《華爾街日報》、英國《金融時報》等多家媒體此前報道稱，SHEIN神秘的創始人許仰天最近先後前往美國和倫敦會見投資者。他的主要活動是為投資者介紹業務發展，這可能是為了上市前穩定軍心，並強化來自投資者的支持。

由於許仰天此前從未公開出席過任何關於SHEIN的大型活動，也沒有企業家常見的露臉演説或專訪，外界大多認為其出山是在最關鍵的時刻推動SHEIN的上市進程。

此外，SHEIN的IPO選定巴克萊銀行和瑞銀集團作為首次公開募股的簿記行，則證明SHEIN在加速推進上市相關手續的履行。

但正如彭博社所報道，以及業界所關注的，SHEIN正處於兩個不確定趨勢中，這是身不由己的。

一方面，彭博社表示“這家電子商務公司正在等待中國和英國的監管部門批准，以進行首次公開募股”。

英國方面，雖然SHEIN預估上市估值達到500億英鎊，對倫敦交易所很有吸引力，且SHEIN在英國市場也有很大影響力，但斯塔默提到的勞動者權利問題折射出海外市場對SHEIN經營模式的疑惑——由於SHEIN屬於製造業，其“小單快反”的服裝製造模式依賴於大量工廠和工人，外界對其是否完全保障了供應鏈利益存在疑惑。

而在中國方面，SHEIN上游產業鏈在中國紮根很深，需要滿足依法依規取得上市備案。而近期證監會發布的境外上市審核文件中，暫時還沒有SHEIN的名字，這意味着其上市還有流程要走。包括目前引入國際大行，也是為了在方方面面進一步充實上市力量。

另一方面，初創公司經過多輪融資後上市，從不是企業單方面的行為，需要充分考慮宏觀環境、股東意見等多方面因素。

高盛全球市場董事總經理、策略專家Scott Rubner在前期中國資產大漲時提到，美國大選可能是一個關鍵節點。媒體報道的SHEIN預估最早上市時間在明年初，而英國《金融時報》則在6月份的一份報道中提及，SHEIN可能保留了香港作為IPO備選。這恰恰突出了未來半年到一年時間的不確定性。

（圖源：英國《金融時報》官網）

本質上，已經坐擁數百億美元估值的SHEIN當前更加需要在資本市場變現，但目前的宏觀環境並不穩定。越是這種情況下，可能越會導致上市進程出現變數。對SHEIN來説，倫敦的審核將會考驗它“走平衡木”的能力。這是一家大型公司的必經之路。