探究本輪牛市的下一步路線圖_風聞

頭圖由豆包生成，提示詞：股民、電子屏、遠景、背影‍‍‍‍‍

從9月26日起，無論市場短期是漲是跌，我都堅持認為，國內資本市場新一輪牛市已經誕生了。

然而，根據本人過往30多年的市場觀察，牛市來了不等於大家都能賺到錢。年輕人能否以參與資本市場來改變命運，取決於對投資的認知……

於是寫了《這一輪牛市，還是年輕人改變命運的重大機遇嗎？》一文，含蓄地提醒年輕人不能過於急躁，要注意投資風險。

這一篇則來探討一下本輪牛市未來走向的路線圖，也算是繼續普及財商教育，總結一些投資必備的認知與常識供參考。希望年輕人讀者能有所裨益。

資本市場是宏觀經濟的晴雨表

這句話的意思不難理解，也就是説，我們可以通過資本市場的走勢來預報宏觀經濟的表現走向。但國內投資人對這一説法多不認同。

大家很容易找出反例，説過去中國經濟表現強勁而A股表現不佳，兩者背道而馳。

真是這樣嗎？

其實，短期的股市走勢的確不太理性，但長期而言一定與宏觀經濟基本面同步。

請看下圖：

圖為我國加入WTO以來，代表A股市場表現的滬深300指數與代表美股市場的標普500指數兩者長期走勢比較。

不難看出，A股漲勢長期領先美股，只是到了2021年之後，A股開始持續趨勢性的下行調整，而美股則繼續原來向上之勢。

這個圖，一方面，真實反映出了國內經濟增速長期高於美國經濟的事實，另一方面，也反映出過去三年來的這個階段國內經濟遇上了週期調整面臨困難的實際情況。

另外，三年來，全球資本市場表現穩步向上，也反映出全球經濟增長處於正常狀態的事實，如下圖：

圖為IMF（國際貨幣基金組織）對今年全球各大經濟體實際經濟增長情況的預判，顯然與全球資本市場的穩步向上總體表現相符合。

據海關統計，上半年，我國貨物貿易進出口總值21.17萬億元人民幣，同比（下同）增長6.1%。其中，出口12.13萬億元，增長6.9%；進口9.04萬億元，增長5.2%；貿易順差3.09萬億元，擴大12%。

這樣的出口數據，體現了國內產業鏈與供應鏈在全球競爭中的優勢，也印證了全球經濟“穩中向好”的實際情況。

回顧歷史，日本股市1989年底見頂之後就是漫長的下行週期，而日本經濟也步入了長期的調整……之後因為日本當局忽視了對金融系統的及時救助與不良資產清理，貨幣與財政政策也沒能及時有力應對，結果就引致了長期的經濟衰退。

直到2012年底，終於推出“安培經濟學”的三支箭（寬鬆貨幣政策+積極的財政政策+促進增長的結構性改革），於是，日本股市見底，之後日經指數從不足萬點反覆回升到最近的3萬9千多點，慢慢回到了1990年代的高位。經濟也隨後持續復甦。

美國的情況也類似，2008年，因房地產泡沫破滅而引發金融海嘯，美國當局及時打出了貨幣與財政政策的組合拳：迅速把利率降到零，推出央行買債的QE（量化寬鬆），財政加大支出為出問題的大型金融機構兜底，後來把託底範圍擴大到通用、福特、克萊斯勒等企業巨頭，當年的預算赤字從2008年的3%迅速提升到13%，為財政支出騰出巨大的空間。於是，2009年3月股市見底回升，然後是實體經濟的緩慢回升。

從日美的經驗看，股市的回升態勢，無疑是經濟復甦的領先指標。

我們最近迎來了國內貨幣政策與財政政策的全面轉向，股市已經全面見底回升，而股市見底回升是經濟復甦的領先指標。因此，經濟復甦也會是隨之而來。

牛市的走勢一定不會直線向上

資本市場的牛市來了，卻一定不是單邊直線向上的。請允許我再分享一遍下圖：

事實上，9月最後一週，國內市場連續大漲，投資人歡欣鼓舞，國慶假期後，市場又持續回調，投資人心懷忐忑。

其實，國慶前後，經濟基本面有明顯改變嗎？沒有！

而且支持性的貨幣政策連續推出並落實、積極的財政政策不斷加碼並在走流程！持續的政策支持一直是進行時且力度不斷加大。但市場走勢卻隨投資人的情緒起落、資本的流向而反覆波動。

那麼，後面一段時間的市場波動會如國慶前後一樣讓投資人大喜大悲嗎？我認為答案是肯定的。

請看下圖：

圖中把後續對市場情緒可能產生重大影響的事件以及時間軸標出：**其中，10月下旬人大常委會會議是財政預算調整的關鍵窗口。**我認為，大幅增加赤字以保證財政支出的增加力度沒有懸念，這對資本市場是強刺激。

儘管11月初美國總統選舉結果的不確定性大，但不會明顯改變世界地緣格局。而11月中G20峯會的中美元首可能會晤，或許釋放出地緣政治緩解的信號，也有利於加強全球投資人對配置國內資產的信心。

關於美聯儲的11月與12月兩次利率決議，目前利率保持平穩或略有下調都是符合市場預期的，而且不會影響國內的貨幣政策寬鬆走向。

12月的政治局中央政治局會議是投資人必須重點關注的，上一次會議中“責任心、緊迫感”的用詞，直接定調了寬鬆貨幣與積極財政的持續推出，我個人看法是依然將延續9月26日會議的基調，並“繼續鞏固成果”……

綜上所述，我認為，儘管今後一段時間市場肯定會繼續波動，但波動不改市場向上的大趨勢。

牛市當中投資人的正確策略是什麼？

我在兩個月前市場低迷而尚未轉勢之時，曾在秦圈發文《股市究竟何時見底？》提出：政策轉向之前，正確的股市投資策略就是“高築牆、廣積糧、緩稱王”。

這九字秘訣是明朝的開國皇帝朱元璋起兵攻打下現在的南京後採納大學士朱升的建議而定的策略。

“高築牆、廣積糧、緩稱王”，其實就是在保證生存的前提下，發展自己，壯大自己。

為把以上策略落到實處，建議投資人儘可能縮小投資範圍，集中在我們有高度競爭力的行業，再集中在行業的領軍者……

到現在，我依然認為這樣的投資組合不但能在未來一段時間的牛市波動中讓投資人穩坐釣魚船最終獲得較為豐厚的回報，而且能確保投資人在終將會再次來臨的調整週期中立於不敗之地。

**對於萬眾期待的以科創、創業板上市公司為主的高端科技領域，我個人認為投資者應該持謹慎態度。**儘管堅信國家的科技發展戰略沒問題，但這些賽道的上市公司估值普遍昂貴。

以2023年上市的公司為例，戰略新興產業中電子、機械設備和電力設備這三個行業首發估值達到了71、54和41倍，為全球IPO高估值之最，到了二級市場，這些科創、創業公司更是受到投資人們的追捧而動不動就翻倍……現在又被投資人積極追捧而動輒一天漲20%。

從國家戰略角度，以力爭出現科技產業的戰略行業和技術的不同領域的突破為目的來扶持科創、創業企業彎道超車無可厚非。因為，即使是99%的投入最終打水漂，只要有1%的突破，對於國家而言都是成功。

**但對於二級市場投資者而言，1%的突破與成功，意味着99%的財富灰飛煙滅。**儘管股價有所謂的一天20%或以上的可能漲幅，但畢竟投資人長期的投資回報是建立在公司長期經營成果上的，而絕大多數科創與創業公司是不可能長期維持與股價漲幅同步的盈利高增長的。

2015年A股牛市期間積極參與創業板博弈的投資人的前車之鑑依然歷歷在目。

因此，我依然建議投資人堅守基本投資邏輯與宏大敍事保持距離，把國內資本市場的投資集中在未來確定性足夠大的行業與其中的優秀公司，跟隨這些好公司實現慢慢致富，畢竟行穩才能致遠。

如果年輕人不知道如何才能選到一攬子優中選優的公司來投資，那麼我建議謙卑下來，直接以中證A50、滬深300、又或MSCI A50指數基金為有效工具參與資本市場，腳踏實地做時間的朋友。

這些指數的成分股都是國內股市的核心資產，且具備優勝劣汰機制，能代表市場的大方向，也一定讓投資人分享到這一輪經濟復甦的成果。

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