核心產品實現商業化仍年虧1.9億元，闖關IPO的華昊中天被“單一性”絆住了腳_風聞

深陷虧損泥沼，又該如何“上岸”？

來源**｜**醫藥研究社

對於醫藥公司而言，衝擊IPO之際，若實現了產品商業化，無疑具備較大的闖關底氣。

近日通過港交所主板上市聆訊的華昊中天就是這樣一個案例。據瞭解，該公司專注腫瘤創新藥研發，目前擁有一種已商業化產品及19種其他管線候選產品。相比“0收入”衝刺IPO的醫藥公司，華昊中天已經打開了創收渠道。

另外，據瞭解，在完成IPO前最後一輪融資時，華昊中天的估值已達到約44.9億元。

但是，現階段華昊中天的發展問題也比較明顯，即只有一款商業化產品，公司深陷虧損泥沼，又該如何“上岸”？

一、僅擁有一款商業化產品 華昊中天盈利空間受限

考慮到癌症高發的現狀，華昊中天深耕的顯然是一條長坡厚雪賽道。

弗若斯特沙利文資料顯示，2018-2023年，全球腫瘤藥物市場規模由1281億美元增加至2289億美元，預計到2030年達到4198億美元，2023年起復合年增長率為9.1%。

其中，同期中國腫瘤藥物市場規模由1575億元增加至2416億元，預計到2030年達到5484億元，2023年起復合年增長率為12.4%。

不過，對於身處其中的藥企而言，要想通過產品商業化獲量並不容易，主要還是在於創新藥開發門檻高，也就是業內常説的“3個10”規律，10年研發時間、10億美元投入、成功率低於10%。

因此，在醫藥行業，無商業化產品、無收入衝刺IPO的情況並不少見。但這也相應突出了已實現產品商業化醫藥公司的投資價值。

目前，華昊中天最引人關注的無疑是其核心產品的商業化進程。招股書顯示，公司的核心產品是一款優替德隆注射液，於2021年獲得國家藥監局批准上市，用於治療復發或轉移性晚期乳腺癌。

在該產品銷售放量的推動下，華昊中天實現了增收。據招股書，2022-2023年以及2024年前五個月，華昊中天的收入分別為3282萬元、6663.5萬元及2856.4萬元。

但是，公司的虧損問題沒有因為核心產品上市而迎刃而解。招股書披露，於2022年、2023年及2024年前五個月，華昊中天期內虧損分別約為1.61億元、1.90億元、5745.3萬元。

原因也容易想到。

首先，創新藥研發及銷售帶來較大的成本壓力。據招股書，2022-2023年及2024年前五個月，華昊中天的研發開支分別為8273.9萬元、12653.7萬元、4382.5萬元；同期，公司銷售及分銷開支分別為9791.0萬元、9539.7萬元、2927.8萬元。

其次，當前華昊中天實現商業化的核心產品僅優替德隆注射液，收入來源較為有限。而且據瞭解，2023年1月1日，優替德隆注射液正式納入國家醫保藥品目錄，價格下降幅度超過60％。相應的，華昊中天難以擴大盈利空間。

此外，華昊中天存在較大的客户依賴。招股書顯示，2021-2023年及2024年1-5月，華昊中天來自五大客户的銷售收入分別為6034.28萬元、2680.6萬元、5894.7萬元、2400.7萬元，分別佔總收入的84.91%、81.6%、88.5%、84%。

基於此，不少業內人士認為，華昊中天要想逃離虧損泥沼，就不能僅“指望”單一的產品、單一的客户羣體。

二、強敵環伺之下更需注重產品競爭力

對於本次赴港上市，華昊中天表示IPO募集所得資金淨額將主要用於核心產品的臨牀試驗、加強商業化能力並建立全球營銷網絡、擴大產能以及一般公司用途。

就產品而言，華昊中天的後備資源還是較為充足的。

據瞭解，依託於核心技術平台，在優替德隆注射液之外，華昊中天擁有的管線產品還包括優替德隆膠囊、優替德隆納米劑型、優替德隆抗體偶聯藥物，以及BG22（癌症幹細胞抑制劑）、BG18（蛋白磷酸酶抑制劑）、BG44（通過基因工程菌生產的優替德隆的衍生物）等。

其中，優替德隆膠囊有很大可能成為華昊中天下一款商業化的抗腫瘤產品。據招股書，在現有的臨牀研究中，優替德隆膠囊具有顯著的療效、良好的安全性、更高的生物利用度、更優的便利性及依從性。

華昊中天認為優替德隆膠囊是癌症治療路上的一項重大進步，可能會顯著提升市場佔有額。不過值得一提的是，競爭態勢下，無論是優替德隆注射液還是優替德隆膠囊，商業化前景均具有不確定性。

畢竟抗腫瘤藥物市場一直是兵家必爭之地。

智研諮詢報告指出，“近年來，腫瘤治療藥物行業的競爭格局日趨激烈，外有羅氏、諾華、阿斯利康等跨國生物製藥巨頭虎視眈眈，內有恆瑞、齊魯等不甘示弱的傳統大型製藥企業，同時還湧現了一批如百濟、信達、君實等創新藥新鋭企業。”

這樣來看，要想在抗腫瘤賽道挖掘更大的商業空間，華昊中天不能僅開發多產品，更需要凸顯出產品的差異化優勢。