中證A500：關鍵時刻，遇見更好的“你”_風聞

來源：六億居士，略有刪改

滬深300，A股指數化投資的定盤星，即將遇到成立20年以來的最大挑戰。

2024年8月27日，中證指數公司發佈公告：為進一步豐富市場表徵工具和投資標的，中證指數有限公司將於2024年9月23日正式發佈中證A500指數。

這是繼中證A50、中證100（即將改名為中證A100）之後，發佈的第三個中證A系列指數，該系列是兼顧市值規模、樣本流動性、行業均衡、ESG篩選和互聯互通的新一代指數。

對比滬深300、中證500等純規模指數，行業均衡策略讓A系列指數，獲得了相對更均衡的行業分佈，ESG評估也提高了指數成分股的下限，而互聯互通則利於境內外中長期資金配置A股資產。

更關鍵的是，中證A500要求“各一級行業自由流通市值分佈與樣本空間儘可能一致”，這裏的樣本空間便是中證全指。

基於行業分佈一致，中證A500有望成為精華版中證全指，減少市場、板塊、風格、行業的判斷煩惱，從而有望成為A股指數化投資的新基準。

一、中證A500：A股指數新基準

1、中證A500基礎特性

首先，我們先來簡要對比一下中證A500與其他相關指數的基礎信息：

（圖1：核心指數基礎信息對比）

從圖1可見，作為老一代指數，滬深300、中證500等傳統規模指數，並無行業均配、互聯互通、質量評估（ESG）等特色編制策略。

不僅如此，中證A50、中證A500還增加了個股的權重限制，限制成分股個股低於10%、前十大成分股合計低於40%，提升指數穩定性。

在中證A500發佈之前，61一直提及滬港深500。但滬港深500畢竟也是傳統規模指數，在編制特色上，相對A系列還是有所欠缺，就看後續出不出中證滬港深A500了。

作為藍星基準的標普500，是大部分市場、大部分指數的學習與看齊的對象。在指數編制的特性上，標普500還有盈利、流動性、市值限制、公眾流通量、上市時間、註冊地等一系列的要求。

這次中證A系列顯然學習了MSCI A系列、標普500等優秀指數的核心框架，再結合A股實際情況而完善的新一代指數。

2、中證A500編制細節

在瞭解了基礎信息後，我們再對比中證A500、滬深300、標普500的編制細節，從而對這三個核心指數，有更進一步的認知。

（圖2：核心指數編制細節對比）

圖2詳細對比了中證A500、滬深300和標普500的編制規則差異，我們看重點：

1）質量評估：剔除了中證ESG評價結果在C及以下的證券；

2）互聯互通：要求屬於滬股通和深股通證券，利於境內外中長期資金配置；

3）優選龍頭：優先選取三級行業自由流通市值最大或總市值在樣本空間排名1%的證券；

4）行業均衡：各以及行業自由流通市值分佈與樣本空間儘可能一致，以500個成份股對整個A股進行近似復刻，實現指數的行業“中性”，避免行業偏離的折騰。

這次中證A500的行業均衡是“強制均衡”，因為在編制規則中直接要求各行業分佈與中證全指的行業分佈“儘可能”的一致。

3、中證A500的行業分佈

（圖3：核心指數行業分佈對比）

圖3統計了中證A500、滬深300、中證500與中證A50的行業分佈。

從實際數據看，受編制規則約束影響，中證A500的行業分佈非常接近中證全指的分佈，能較好地的反映整個市場的基準水平。

從行業分佈可見，中證A500與滬深300、中證500存在着較大的差異。以滬深300為例，中證A500降低了金融、主要消費等行業的配置，而增加了工業、信息技術、原材料、醫藥衞生等行業權重。

尤其是金融行業，中證A500與滬深300的權重合計相差9.22%，這對不少嘀咕滬深300金融行業佔比太高的朋友而言，是好事。

目前全部A股共涉及35個二級行業，93個三級行業。而中證A500，將覆蓋91個三級行業，超過滬深300的63個三級行業，也超過中證800的85個三級行業，在行業均配上，中證A500將更為徹底。

二、關鍵時刻，遇見更好的“你”

1、中證A500的指數定位

現如今，A股成份股已逾5300餘隻，越來越多的個股，使投資者判斷的難度越來越大。隨着市場進一步擴容，未來有效的投資標的佔比會越來越少。

而基於行業均配、市值排名、行業龍頭和質量篩選的編制特色加持下，中證A500在實現表徵A股的基礎上，又在一定程度上代表了A股的核心資產。

摒棄滬深300等老一代指數的純市值加權的編制策略，使得中證A500能更均衡、準確地表徵市場整體水平，且整體質量還能略勝均值一籌。

隨着指數化投資興起，低費率、大寬基、均衡表徵市場核心資產的高質量ETF產品，將是未來普通投資者的優選。

2、關鍵時刻，遇見更好的“你”

8月底，中證指數發佈中證A500的公告時，A股市場正處於歷史底部區間。一邊是處於歷史低位的估值，一邊是冷冷清清的市場環境，可以説A股來到了最關鍵的階段。

彼時市場一片慘淡，投資者情緒極為低迷。中證指數公司反其道而行之，以極快的速度推進中證A500的編制、發佈與基金產品的發行。

與之配合的十家基金公司，也都以極高的效率推進此事。9月5日上報、9月6日獲批、10日開始募集，目前大部分產品均已募集完畢。

10月9日晚間，首批中證500ETF同時發佈上市交易公告書，定於10月15日在滬深交易所正式上市。

眾所周知，在過去很長一段時間，以匯金為主的國家隊強力買入各大核心ETF，尤其以滬深300ETF為主，以實現穩定市場、呵護情緒，促進資本市場健康發展之目的。

而基於表徵市場、樣本充分、行業均衡的中證A500，在當下較低的估值水平下，快速發行，其中的意味有些不言自明。

3、中證A500：A股的核心寬基Pro

在諸多ETF產品中，61一直比較推薦關注低費率、穩分紅產品。站在長期投資的角度，低費率能增厚我們的長期收益，穩定分紅能在持有過程中給予正反饋，協助我們走地更遠。

在這些產品中，歷來關注持有人分紅體驗的招商基金再次走在前面：旗下A500指數ETF（SH560610）一改其他產品“可分紅”措辭，正式推出“強制季度分紅”機制。

1）低費率策略開道

作為A股最核心的關鍵指數之一，中證A500相關ETF再次採用低費率策略，產品綜合費率為0.15%+0.05%。

隨着ETF市場的不斷成熟與壯大，低費率ETF正逐步走進投資者的視野。作為長期資本的重要工具，核心ETF的費率尤為關鍵。

中證A500作為指數化投資的新基準，在未來的歲月裏，其綜合規模或將快速上升。更低的管理費率，將大幅降低整體投資損耗，從而提升投資者長期收益，促進ETF市場健康發展。

2）強制季度分紅

除了低費率，61也看重ETF的分紅，尤其紅利類指數與核心寬基。投資有很多方式，而分紅是投資的基本收益項。

A500指數ETF（SH560610）在基金合同中約定，每季度最後一個交易日ETF相對標的指數的超額收益率>0.01%時，會進行強制季度分紅，收益分配比例不低於超額收益率的80%。

（圖4：招商中證A500ETF分紅細則部分）

當然，即便不是強制季度分紅的中證紅利ETF，在修正分紅規則後的幾個季度裏，招商基金仍然較好地實施了相對有序的分紅。不過對比以往的“可分紅”，強制分紅還是要略勝一籌。

基於ETF分紅的本質規則，強調分紅的產品會更注重產品的運營，降低管理過程的損耗，從而慢慢提升產品的潛在超額。

隨着投資者年齡結構的不斷變化，以及未來對現金流需求的不斷提升，穩定有序的分紅能大幅促進投資者的持有體驗，幫助投資者行穩致遠。

3）無論牛熊，均衡配置是王道

對比9月，10月初的A股熱烈如火，讓我們切實地體會了一把“傳説中的牛市”。

不少朋友也正因為牛市的血脈僨張，開始尋求更高彈性的產品。當然，後續的走勢很快給我們澆了一盤涼水，讓我們再次意識到“均衡配置”的重要性。

中證A500指數均衡了大盤價值股和新興產業龍頭，在較充分的市場代表性基礎上更加側重中國經濟未來發展方向，同時行業中性屬性更強。

通過行業全覆蓋，全面刻畫了經濟發展結構變化與產業轉型升級。不單以市值選擇成分股，避免了遺漏具有發展潛質的細分龍頭。

無論牛熊，選擇均衡、分散、高質的核心寬基，是大部分普通投資者的優選。

最後，看一下中證A500的估值：

截至2024年10月11日收盤，據WIND數據顯示，中證A500指數PE=14.42，PB=1.52，指數股息率2.77%。

從絕對估值看，中證A500高於滬深300，低於中證A50和中證500。受數據源缺乏影響，目前還無健壯的百分位數據，但可以近似參考滬深300和中證A50的數據，處於正常偏低狀態。