IPO關口盈利狀態不佳，博苑醫藥加碼擴產只會離增長更遠？_風聞

目前博苑醫藥擁有的眾多支點中，擴產可能並不是必選項。

來源**｜**醫藥研究社

由於醫學與化學的依存關係，談醫藥發展時，就很難忽視一些化學品研發公司的身位。

比如就醫藥領域中應用十分廣泛的碘而言，這一細分賽道中博苑醫藥等化學品研發公司已經打出一定知名度。日前，深交所官網顯示，博苑醫藥創業板上市註冊生效，其保薦機構為中泰證券，擬募集資金6.68億元。

具體來看，該公司主要從事有機碘化物、無機碘化物、貴金屬催化劑、六甲基二硅氮烷等產品的研發、生產、銷售，上述產品都可以應用於製藥領域。憑藉與齊魯製藥等醫藥公司的緊密合作，博苑醫藥已形成較大發展規模。

不過，隨着時間推移，公司盈利能力出現下滑跡象，這是什麼因素所致？而從IPO募資用途來看，博苑醫藥將擴產作為了重要目標，又會對公司後續發展產生什麼影響？

一、盈利狀態難回巔峯

對於博苑醫藥而言，2023年或許是一個重要分水嶺。

在2023年之前，博苑醫藥業績漲勢十分明顯。招股書顯示，2020-2022年，博苑股份營收同比增幅分別為12.16%、38.2%、52.27%，扣非淨利潤同比增幅分別為271.32%、71.62%、70.75%。

2023年之後，博苑醫藥業績開始“變臉”。據招股書，2023年，公司實現營收10.25億元，同比增長28.39%；扣非淨利潤1.80億元，同比僅增長0.27%。

另外，對於2024年的業績，博苑醫藥預計收入約為13.02億元，同比增長27.05%；扣非淨利潤為2.08億元，同比增長15.46%。

整體來看，雖然目前博苑醫藥仍能保持業績增勢，但盈利狀態已難回巔峯，這從毛利率表現也可以看出。根據招股書數據，2021-2023年和2024年1-6月，博苑醫藥

主營業務毛利率分別為 33.79%、35.09%、27.75%和 26.53%，呈下滑態勢。

這背後，博苑醫藥究竟在面臨怎樣的挑戰？或許體現在以下方面。

一是採購成本較高。據瞭解，博苑醫藥生產所需原材料主要為碘、貴金屬等，但我國碘、貴金屬資源匱乏，主要依賴進口，採購價格偏高。據招股書，博苑醫藥直接材料佔主營業務成本的比例長期處在80%左右。

二是公司所處市場的成長性不太顯著。據瞭解，博苑醫藥是國內三甲基碘硅烷龍頭，但相關市場並未展現需求爆發之勢。

根據QYResearch數據，2021年，國內三甲基碘硅烷銷量規模為637噸，2022年預測銷量為658.9噸，2025年預測銷量為755.1噸，2022-2025年的複合增長率僅為4.65%。這種情況下，龍頭的提升空間更容易見頂。

而從募資用途來看，博苑醫藥後續着重擴產，這利於突破公司的增長困局嗎？博苑醫藥如何權衡利弊？

一、擴產還不是時候？

此次IPO，博苑醫藥擬募集的6.68億元不是小數目，資本市場也頗為關注資金用途。

據博苑醫藥規劃，募集資金中，3.1億元將用於100噸/年貴金屬催化劑、60噸/年高端發光新材料、4100噸/年高端有機碘、溴新材料項目，2.08億元將用於年產1000噸造影劑中間體、5000噸鄰苯基苯酚項目，1.5億元將用於補充流動資金。

可以看出，推進產能擴張是博苑醫藥後續發展的重點。如果目前公司業務發展出現供不應求的情況，加速擴產顯然是合理且必要的，但問題就在於博苑醫藥正在面臨供大於求。

如前文所述，當前市場需求增長趨緩，使得博苑醫藥的產品銷售成效並不突出，近年來公司的實際產能利用率是比較低的。

招股書披露，2021-2024上半年，有機碘化物產品三甲基碘硅烷產能均為800噸，產能利用率分別為55.02%、72.43%、67.02%、43.26%；同期無機碘化物氫碘酸產能均為500噸，產能利用率分別為87.52%、48.62%、55.15%、29.76%。

這種情況下，博苑醫藥加碼擴產的意義何在？鑑於市場現狀，博苑醫藥其實更需避免產能過剩的風險，加速產能消化，推進供需平衡。在不對市場進行深入洞察的情況下盲目擴張，很可能徒增經營壓力。

不過，核心問題也正在於如何推進產能消化，如何進一步激勵市場需求。

有競爭力的產品仍是關鍵。具體而言，博苑醫藥所處市場的競爭態勢始終較為嚴峻。以三甲基碘硅烷行業為例，據華經產業研究院報告，該行業內的企業數量不斷增加，涵蓋了從大型化工企業到中小型生產企業，頭部企業包括新亞強、揚州三友、博苑醫藥等。

由於三甲基碘硅烷的生產涉及較為複雜的化學反應和技術要求，相關企業要獲取較大增量，就需要形成較強的技術壁壘。

而對於技術研發，近年來博苑醫藥持續加強重視，但程度可能還不夠。

據招股書，2021-2023年和2024年1-6月，公司研發費用分別為1454.81萬元、2142.22萬元、3048.21萬元和1678.80萬元，佔營收比重分別為3.83%、4.09%、3.82%和3.23%，一直未突破5%。這也意味着在技術研發層面，博苑醫藥仍有較大的提升空間。

總體來看，博苑醫藥要撬動增長，需要分清輕重緩急，找準支點。而目前博苑醫藥擁有的眾多支點中，擴產可能並不是必選項。