迅策科技累虧3.63億：應收賬款週轉天數飆升，淨收入留存率大幅下滑_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

近期，深圳迅策科技股份有限公司（下稱"迅策科技"）向港交所遞交招股書，中金公司為其獨家保薦人。這是繼其在2024年3月12日遞表失效後的再一次申請，該公司是即時數據基礎設施及分析解決方案供應商。

以2023年收入計算，公司在中國資產管理行業即時數據基礎設施及分析市場排名第一，市場份額超過13％，遠超其他前五名參與者。以2023年收入計算，公司在中國即時數據基礎設施及分析市場排名第四，市場份額為3.4％。

雖然上述的市場份額排名均在前列，但是其具體的市佔率都不高，可見業內不乏競爭者，且分佈十分零散，未能形成規模性的企業分佈。​

累虧3.63億，核心業務收入佔比不斷下滑

招股書顯示，2021年至2023年及2024年前三個月（報告期內），迅策科技營收分別為1.20億、2.88億、5.30億、7461.3萬；淨虧損分別為1.19億、9651.2萬、6335.5萬、8385.1萬，累計虧損3.63億；歸母淨虧損分別為1.01億、7514.1萬、5526.7萬、7839.3萬。

同一時期內，毛利率分別為75.2％、78.0％、79.0％、85.2％；淨虧損率分別為99.1％、33.5％、12.0％、112.4％。

也就是説，2024年前三個月的淨虧損已然超過2023年全年的水平，與此同時，雖然毛利率不斷上漲，但是淨虧損率再次回到高位。

根據迅策科技披露顯示，公司成功開發的模塊數量由2022年的152個增加至2023年的285個，及增加至2024年三月底的299個。

在業務層面，迅策科技依賴於資產管理業務，其收入佔比分別為88.2％、74.4％、65.9％、55.3％，其毛利率分別為73.6％、82.5％、71.1％、79.6％；以及在近年收入佔比逐漸擴大的多元化行業（不包括資產管理），其分別為11.8％、25.6％、34.1％、44.7％，其毛利率分別為87.0％、65.1％、94.3％、92.2％。迅策科技的兩項業務收入比重趨於持平。

迅策科技表示，來自應用於資產管理行業的解決方案的收入的減少，主要是由於2024年更大程度上的全球政治氛圍及經濟低迷導致金融業增長放緩，從而導致若干客户（尤其是資產管理行業）的支出減少和項目延遲；及預期資產管理公司於2024年的採購開支較為保守。​

新增付費客户數減少，淨收入留存率降幅不小

事實上，迅策科技披露的關鍵運營指標大多不理想。付費客户總數分別為143名、182名、200名、92名，其中，資產管理的付費客户數量分別為114名、142名、150名、74名；多元化產業的付費客户數量分別為29名、40名、50名、18名。

迅策科技特別指出，公司所有的客户均為付費客户。報告期內，新增付費客户數（上一年沒有產生收入的客户）分別為75名、77名、85名及18名，分別貢獻各相應期間總收入的45.8％、40.5％、46.8％及32.8％。同時，公司的回頭客數目分別為68名、105名、115名及74名。

顯而易見，公司的新增付費客户數量有所減少，同時，新增客户的收入貢獻大不如前。

報告期內，迅策科技ARPU（每用户平均收入）分別為83.9萬、158.2萬、265.2萬、81.1萬。2022年至2023年及2024年前三個月，ARPU增長分別為88％、68％、17％；淨收入留存率分別為143％、98％、87％。

公司解釋，淨收入留存率的下滑，主要是由於COVID-19和更大程度上的全球政治氛圍及經濟低迷的整體影響導致金融業增長暫時放緩，從而導致若干客户（尤其是資產管理行業）的支出減少和項目延遲。該減少亦可能歸因於訂閲模式產生的收入百分於往績記錄期間較交易模式有所下降，主要由於大型機構客户的內部要求、行業客户習慣、與新客户的初步接觸模式以及市場不確定性。

迅策科技表示，同樣的原因亦導致截至2024年前三個月公司的付費客户總數較2023年同期暫時減少。

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪表示，“隨着迅策科技新增客户數量的減少和ARPU（每用户平均收入）的下滑，公司的運營可持續性確實面臨一定的危機。新增客户數量的減少意味着公司未來收入增長的動力可能不足，而ARPU的下滑則直接反映了公司從每個客户中獲取收入的能力在下降。同時，淨收入留存率的下滑也表明公司客户黏性在降低，客户支出減少和項目延遲進一步加劇了這一趨勢。這些因素共同作用，可能導致公司未來收入增長乏力，甚至可能出現營收下滑的情況。因此，迅策科技需要採取有效措施，如提升產品質量、優化客户服務、拓展新市場等，以增強客户黏性，提高ARPU，從而確保公司的運營可持續性。”​

應收賬款週轉天數急速增長，現金流為負

然而，迅策科技在銷售及成本開支上的投入卻並不低。

報告期內，迅策科技的銷售及經銷開支分別為2156.2萬、2414.2萬、3652.2萬、678.8萬，銷售費用率分別為18.0％、8.4％、6.9％、9.1％。其中，營銷和廣告開支分別為187.9萬、323.4萬、925.6萬、349.4萬。

與此同時，迅策科技的行政開支分別為50415萬、6792.6萬、8199.1萬、3894.8萬，其佔總收入分別為42.0％、23.6％、15.5％、52.2％。其中，漲幅最為明顯的為專業服務費，其分別為2642.6萬、2684.3萬、2059.2萬、2780.1萬，佔總收入分別為22.0％、9.3％、3.9％、37.3％。

報告期內，迅策科技的貿易應收款項分別為2323.2萬、7665.0萬、2.66億、2.33億，貿易應收款項週轉天數分別為71天、63天、118天、304天。

對於貿易應收賬款週轉天數的急速增長，迅策科技表示，主要是由於若干機構客户的採購支出更為保守，尤其是於2023年下半年，基於訂閲的客户通常比基於交易的客户獲得更長的信貸期。根據弗若斯特沙利文的資料，採購及預算週期鼓勵該等客户在財政年度結束時最終確定支出，以最大限度地動用預算，這符合行業規範。因此，於2023年第三及第四個財政季度收到更大比例的客户訂單，導致截至2023年年末及2024年年初的貿易應收款項結餘增加，因此公司截至2024年前三個月記錄的貿易應收款項及週轉天數按年計算相對較高。

截至2024年7月31日，截至今年一季度末未結清的貿易應收款項約39.9％已於其後結清。

而2023年該數據高達118天的情況，主要是由於貿易應收款項結餘隨收入增長而增加；公司擴張至新的垂直領域，客户羣更多元化；客户羣包括越來越多的國有實體（如中國三大國有電信業者的相關集團公司）。

報告期內，迅策科技的經營活動所得現金流量淨額分別為5167.8萬、-1.85億、-1.94億、-7916.7萬；現金及現金等價物分別為2.897億、7.49億、5.97億、4.31億。伴隨着經營活動所得現金流量淨額錄得負值，現金及現金等價物也在不斷地減少。與此同時，計息銀行借款分別為560.0萬、1678.5萬、4.56億、4.02億。

不難看出，迅策科技目前的現金情況大不如以往，由此尋求資本化也變得尤為迫切。（港灣財經出品）