魯東紅：中國精準佈局發債，力促經濟穩增長_風聞

編者按：10月13日，中國人民大學重陽金融研究院副研究員魯東紅在中國網發表評論文章指出，中央政府通過擴大發債規模、優化資金配置和提升債務管理能力，力求在穩增長、控風險和促結構之間找到平衡，為中國經濟在中長期的穩定發展提供堅實保障。

繼國慶假期前中央與有關部門推出系列重磅政策之後，10月8日，國家發展改革委召開關於“系統落實一攬子增量政策，紮實推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好”的發佈會，意在傳遞政策延續性和提振市場信心。面對複雜的經濟形勢，如何讓政策預期轉化為實際效果，仍是當前經濟治理的關鍵挑戰。

此次增量政策的亮點之一是，明年繼續發行超長期特別國債，加力支持“兩重”建設（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）；本月底將提前下達明年1000億元中央預算內投資計劃和1000億元的“兩重”建設項目清單。這些資金將重點用於城市燃氣、排水等地下管網和城鎮老舊小區改造等城市更新項目，補齊基礎設施短板，有效託底經濟。同時，這一安排不僅是對明年投資計劃的提前佈局，更是對市場釋放出政策延續性的信號。通過超長期國債支持重大項目建設，不僅可以提供長期資金支持，避免短期經濟波動影響項目進度，還可增強整體經濟的穩定性和抗風險能力。

值得注意的是，在2024年中國發行的1萬億元超長期特別國債中，已有7000億元用於“兩重”建設，且資金已全部下達到相關項目，目前，項目開工率達到50%，體現了中央政策執行的力度。為確保這類長期資金真正發揮效用，需加強項目選擇和資金監管，確保資金投向高效益領域。

對於地方政府專項債，國家發展改革委督促有關地方到10月底完成今年剩餘約2900億元專項債額度的發行工作。數據顯示，9月地方新增專項債發行規模約為1.03萬億元，佔全年3.9萬億元額度的26%。這一波集中發行在一定程度上彌補了前期發行進度滯後的情況。

事實上，由於去年四季度新增的1萬億元國債資金基本在今年上半年使用，部分擠壓了今年專項債的發行空間，使得整體進度偏慢。前8個月，全國新增專項債的累計發行進度僅為65.9%，顯著低於往年同期水平。

造成專項債發行進度滯後的原因主要包括三方面：首先是地方政府在債務約束下謹慎操作；其次是優質項目儲備不足，影響專項債資金的實際使用；最後是審批流程的相對滯後。這些因素導致專項債資金無法迅速轉化為實際投資，影響了資金的使用效率。不過，隨着9月新增專項債的集中發行，前9個月累計發行量已達約3.6萬億元，整體發行進度提升至92%。

這一加速與當前國內經濟形勢密切相關。自今年第三季度以來，房地產市場仍處於調整階段，國內消費需求恢復乏力，外部不確定性因素依然存在。為實現全年5%的經濟增長目標，需進一步加大穩增長政策力度，確保資金及時到位並轉化為實際投資。專項債的加速發行，是穩定地方基建投資、支撐經濟增長的重要手段。為提高專項債使用效率，國家發展改革委在發佈會上提出，要抓緊研究，合理擴大地方政府專項債支持範圍，適當擴大用作資本金的領域、規模和比例。

近年來，地方專項債用於項目資本金的比例穩步上升，從2022年的不到7%提升至2024年的超過10%，但距離25%的政策上限仍有較大提升空間。要進一步提高專項債用作項目資本金的比例，可以考慮通過制度設計合理分配地方政府的風險承擔比例，從而增強項目的風險可評估性與可預測性。

首先，加大中央財政的支持力度，完善風險緩釋機制。中央財政可通過設立專項轉移支付或提供一定比例的擔保資金，分擔地方政府在專項債用作資本金項目中的部分風險，減輕其償債負擔。

其次，健全項目收益評估體系並推動市場化運作。進一步強化地方政府與社會資本的合作，實施新的政府和社會資本合作（PPP）機制，吸引更多民間資本參與新型基礎設施建設。通過制定統一的項目收益評估標準，確保專項債資金優先投向預期收益高、效益優良的項目，避免非理性投資和資源浪費。

最後，提高地方政府債務管理能力與信息透明度，制定合理的專項債使用計劃與中長期償債方案。

總體而言，本輪增量發債政策的推出，是在複雜內外環境下對中國經濟進行的前瞻性調整。中央政府通過擴大發債規模、優化資金配置和提升債務管理能力，力求在穩增長、控風險和促結構之間找到平衡，為中國經濟在中長期的穩定發展提供堅實保障。未來，政策效果的真正顯現，仍有賴於地方政府的執行力以及各項配套政策的跟進。在一系列財政政策的支撐下，中國經濟定能迎來穩健復甦。