古麒絨材註冊卡殼一年多繼續衝，實控人通過女兒關聯採購上千萬_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

9月28日，證監會網站披露安徽古麒絨材股份有限公司（以下簡稱，古麒絨材）的招股書註冊稿。

公開信息顯示，2022年7月，古麒絨材的深市主板IPO獲受理，保薦機構為國信證券。在監管層下發一輪審核問詢函及審核中心意見落實函後，2023年6月，古麒絨材首發上會成功通過。

實際上，在註冊這條道路上，古麒絨材此前於2023年8月28日、2024年1月4日都已經提交過。公司能否通過註冊申請，下一步邁入招股階段，目前仍充滿變數。​

客户集中度較高

古麒絨材成立於2001年，公司的主營業務聚焦於羽絨產品的研發、生產和銷售，主要產品為鵝絨和鴨絨，主要應用於服裝、寢具等羽絨製品領域。

按照產品的品種和顏色分類，古麒絨材的羽絨產品可細分為白鵝絨產品、灰鵝絨產品、白鴨絨產品、灰鴨絨產品。

從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內），古麒絨材羽絨類產品實現銷售金額分別為5.71億元、6.55億元、8.21億元和5.07億元，佔當期主營業務份額98.02%、99.95%、99.78%和100.00%，公司主營業務高度集中。

在羽絨產品中，白鵝絨與白鴨絨產品貢獻收入較高，合計佔羽絨類產品的八成左右。

經營業績方面，報告期內，古麒絨材實現營收分別為5.96億元、6.67億元、8.30億元和5.11億元，歸母淨利潤分別為7681.24萬元、9701.30萬元、1.22億元和9662.83萬元，扣非後歸母淨利潤分別為7542.27萬元、9014.10萬元、1.21億元和9377.14萬元。

報告期各期，古麒絨材的主營業務毛利率分別為19.83%、23.03%、21.82%和26.80%，綜合毛利率分別為20.16%、23.22%、22.07%和26.98%，公司將2024年上半年毛利率上漲的原因歸因於產品售價隨羽絨材料價格整體上升而上漲，公司前期庫存儲備拉低了上半年的平均成本所致。

基於當前的經營業績、訂單情況以及市場環境，古麒絨材預計2024年1-9月實現營收7.8億元-8.3億元，同比增長30.02%-38.36%；歸母淨利潤1.28億元-1.38億元，同比增長47.75%-59.29%；扣非後歸母淨利潤1.25億元-1.35億元，同比增長46.23%-57.93%。

古麒絨材主要採用直銷模式進行產品的銷售，公司的客户類型主要為品牌商及其供應商，其中較為知名的客户包括海瀾之家（600398.SH）、森馬服飾（002563.SZ）及其旗下童裝品牌巴拉巴拉、羅萊生活（002293.SZ）、際華集團（601718.SH）、波司登（03998.HK）、太平鳥（603877.SH）、鴨鴨股份等。在古麒絨材的經營過程中，公司依賴大客户的情況較為突出。

報告期內，古麒絨材向前五大客户銷售金額分別4.26億元、3.47億元、4.34億元和3.82億元，佔營業收入比例分別為71.44%、52.04%、52.27%和74.66%，在今年上半年，古麒絨材來自前五大客户的銷售金額佔當期總收入較2023年末出現大幅提升。

據瞭解，在2021年和2024年上半年，海瀾之家為當期古麒絨材的第一大客户。不僅如此，古麒絨材向海瀾之家銷售的金額出現了較為明顯的提升。報告期各期，古麒絨材來自海瀾之家的銷售金額分別為1.27億元、6768.78萬元、1.51億元和1.49億元，分別佔當期營業收入的21.34%、10.15%、18.20%和29.07%。​

應收賬款及存貨雙攀升風險

隨着業務規模的持續擴大，古麒絨材也相應進行一定的存貨儲備，同時公司應收款規模也在持續增加。

報告期各期末，古麒絨材的存貨的賬面價值分別為3.09億元、3.61億元、4.76億元和5.09億元，佔流動資產的53.97%、49.35%、47.97%和43.02%；應收賬款賬面價值分別為1.55億元、2.41億元、2.78億元和3.86億元，佔流動資產比例分別為27.05%、32.93%、28.07%和32.62%。

在今年上半年中，古麒絨材的存貨和應收賬款合計達到了8.95億元，而當期公司營收為5.11億元，存貨及應收款水平佔營收的175.15%。

更為不利的是，古麒絨材上述兩項業績指標的週轉水平都要明顯低於行業均值。

報告期各期，古麒絨材的存貨週轉率分別為1.68次、1.53次、1.55次和1.51次，應收賬款週轉率分別為3.53次、3.03次、2.88次和6.80次；同一時期，同行可比公司存貨週轉率均值分別為3.25次、2.53次、2.44次和2.34次，應收賬款週轉率均值分別為6.10次、5.10次、6.04次和6.8次。

應收款和存貨還佔用了古麒絨材大量的營運資金。報告期各期末，古麒絨材的經營活動產生的現金流量淨額分別為 2991.90萬元、2280.35萬元、-554.95萬元和8784.52萬元，2023年公司錄得現金流流出。

另外，在存貨及應收款雙雙走高的情況下，古麒絨材此次IPO計劃募資5.01億元，其中2.82億元用於年產2800噸功能性羽絨綠色製造項目（一期），5439.06萬元用於技術與研發中心升級項目，1.65億元用於補充流動資金。公司募投擴產產能能否消化受到外界質疑。​

股權代持與實控人通過女兒關聯採購

直銷模式下，古麒絨材直接與客户簽訂銷售合同，公司的銷售費用率明顯較低。

報告期各期，古麒絨材的銷售費用分別為107.44萬元、112.36萬元、160.46萬元和74.83萬元，分別佔當期營收的0.18%、0.17%、0.19%和0.15%，明顯低於同時期可比公司銷售費用率均值3.95%、4.67%、4.94%和4.04%。

外界還注意到古麒絨材的股權代持情況。新三板掛牌期間，古麒絨材實際控制人謝玉成委託周丹（謝玉成之外甥的配偶）在2016年2月至2017年12月通過新三板系統交易持有發行人股票共計128.20萬股，形成股權代持。2019年1月，周丹與謝玉成解除前述股權代持關係。

在審核問詢函中，監管層要求古麒絨材説明前述股權代持形成的背景合理性，實際控制人謝玉成委託周丹購買發行人股票事項是否違反證券法律法規相關規定，是否存在較大被處罰的風險，相關事項是否可能構成重大違法違規。

對此，古麒絨材回覆稱，發行人在新三板掛牌期間，實控人謝玉成看好公司發展，2016 年至2017年，希望進一步買入部分公司股票；2017年下半年，發行人因籌劃從新三板摘牌，實控人委託其信任且熟悉股票交易操作的周丹（系謝玉成之外甥的配偶）代為交易發行人股票。在上述背景下，形成了周丹代謝玉成持有公司股權的情形。

同時，古麒絨材還表示**，謝玉成委託周丹以其證券賬户進行股票交易行為，未違反代持行為發生時及存續期間有效的《證券法》的相關規定，但存在違反新三板信息披露規則的情形。相關短線交易情形的獲利金額僅為1122.00元，金額較小，未對發行人及其股東造成嚴重危害後果，上述事項不構成重大違法違規。**

此外，審核問詢函還指出，2020年，公司委託上海新龍成新建拼堆車間、瀝青路面等工程，工程採購金額為1567.88萬元；2021年，公司委託上海新龍成新建生產污泥環保熟化處理系統等工程，工程採購金額為442.04萬元。上海新龍成由實際控制人謝玉成之女謝燦控股。

公司回覆，項目招投標、比價過程中，上海新龍成報價與其他施工單位報價不存在顯著差異，且關聯交易價格以工程竣工結算造價審核報告為依據，關聯工程採購價格公允。

不過，有市場人士認為，公司通過實控人之女來新建車間進行工程採購，這避免引發外界猜疑，是否可能實現價格不公允或利益輸送等。

合規性方面，報告期內，古麒絨材存在關聯方資金拆借等內部控制不規範的情形。

古麒絨材表示，公司與關聯方發生的資金拆借主要系關聯方為支持公司發展而向公司提供資金支持由此引發的資金往來行為。2021年期初欠款合計1121.54萬元。

2021年、2022年，古麒絨材存在現金收款分別為32.40萬元、0.05萬元，佔當期營收的0.05%、0.0001%。主要系發放工資、員工報銷、支付服務費等。（港灣財經出品）