華創證券：市場已進入高波震盪的二階段_風聞

華創證券研報認為，本輪行情神似“519行情”，戰略層面我們保持明確的樂觀，戰術層面市場已進入高波震盪的二階段，主動管理空間打開大有可為。

何謂“519”行情？

“519行情”是指1999年5月19日，A股突然發動的一輪暴漲行情，上證指數從前低1047.83點漲到了新高1756.18點，短短33個交易日，漲幅高達67.6%，漲得人頭暈目眩。行情是毫無徵兆突然發動的麼，其實並不是，有三個重要的原因：第一，1999年5月16日，監管機構出台了相關支持政策，提出了“搞活市場六項政策”；第二，是1999年6月10日，央行宣佈降息；第三，是1999年6月14日，監管機構負責人和官媒發表講話，提到“當前股票市場的上升行情是一種恢復性的，是證券市場整頓規範以來，顯示市場成長性的一種表現”。可以説，是多種因素共振，蓄力，共同推動了這次行情。

在當時牛市的第二階段，1999年9月8日和1999年10月25日，《關於法人配售股票有關問題的通知》和批准保險公司購買證券投資基金間接進入證券市場等兩項措施發佈，帶來了大量的新增入市資金，一直推動指數上漲，並在2001年6月14日創下了2245.44的歷史新高。

通過對“519行情”的回顧，的確是與本次行情有很多相似之處：都有政策支持，都有流動性支持，都有持續低迷下的“人心思漲”，都有資本市場變革的大背景。但是歷史不會是簡單的重演，過去的業績也無法預測未來。

高波震盪後怎麼辦？

不過，華創還是給出了配置思路：其一是關注受益於互換便利落地及成交回暖的大金融；其二是現金流穩定紅利；其三是仍具估值修復空間的成長行業。

市場人士也給出了類似建議，短期來看，熱點輪動較為頻繁，配置上不妨考慮紅利策略方向或寬基指數方向。因為紅利策略就是用諸如高股息率，高股息增長率或預期高股息增長率等作為選股標準，得出一籃子股票。因此其有“類債生息”的特徵，在震盪市場中，相對波動更小。另外，當前，滬港AH溢價指數在150以上，因為該指數=（以上海市場證券價格計算的樣本總調整市值/以香港市場證券價格計算的樣本總調整市值）×100。由此不難看出，滬港AH溢價指數在150以上，意味着同一質地的公司股票，在港交所上市的，的確“在打折”。以港股央企紅利ETF（513910）跟蹤的中證港股通央企紅利指數為例，近12個月股息率就有6.73%，而其與滬港AH溢價指數的權重重合度有近60%。“高分紅”“低估值”或是當前不錯選擇。

不過，市場人士提醒投資者，建議逢低逢跌再進行佈局，並且要特別注意外圍風險，畢竟這類ETF本身雖然在A股上市交易，但其投資的底層資產是港股，而港股市場是全球配置市場，流動性上對海外利率政策影響較為敏感。