理想三季報：投資不利，血虧兩千萬_風聞

一定要選好投資標的。

作者|楊知潮

編輯|原　野

整個三季度，上證指數上漲約11%。

同期，造車新勢力老大理想汽車卻因為投資虧了兩千多萬——三季度，理想汽車的利息收入及投資收益為負，總共虧損了2197.9萬元。與此同時，理想自家的股票也在財報發佈後的美股盤前一度下跌超過6%。

圖注：利息和投資收入淨額

要知道，今年上半年，理想汽車經營虧損1.16億元。但與此同時，理想的利息和投資收益達到了14.39億元，也就是説，其淨利潤裏85%都是靠理財貢獻的。

“賣車不如理財”的調侃之餘，理想的兩份財報裏也顯現出一個問題：當下的背景下，理財對車企財報的影響真的很大。因為當下的新能源汽車行業有兩個特點：第一，過手的錢特別多（現金流龐大），第二，留手的錢特別少（利潤率）。

在這種情況下，理財收益的影響，有時候並不比賣車小。

01 投資有風險，加倉需謹慎

今年上半年，李想的投資收益比巴菲特還高。

財報顯示，截至2024年上半年，理想的定期存款和短期投資額為164.63億元（除此之外還有10億元的長期投資），與此同時，理想上半年的理財收入是14.39億元。

半年接近10%的收益率！

多虧這筆理財收入，理想上半年實現了超過16億元的淨利潤。

很多散户都認為：投資賺了錢，自然應該加倉。看起來理想也是。財報顯示，截至二季度末，理想的定期存款及短期投資為164.63億元，與此同時還有體量不到十分之一的長期投資。到三季度末，其定期存款及短期投資達到了289.48億元，“加倉”了120多億元。

但更高的本金，卻沒帶來更高的回報。三季度的理想虧錢了。

圖注：二季度的“理財”本金

圖注：三季度的“理財”本金

財報顯示，三季度，公司利息收入及投資收益淨額為-2197.9萬元。不僅沒有延續上半年的“股神”表現，甚至還虧了。考慮到這其中部分收入來自定期存款產生的利息，其實際投資虧損必然大於2000萬元。

圖注：三季度投資收益

圖注：上汽的股票盈虧

由此也產生了另一個有趣的問題：理想財報裏的短期投資，到底投了啥？

三季度恰巧是A股的牛市，大盤大漲超過10%，有些日子你甚至很難在大盤中很難找到下滑的個股。港股那邊，恒生指數也上漲了約3000點。

美股方面，納斯達克100和標普500雖然在三季度經歷了回調，但截至9月30日，納斯達克指數已經超過了7月1日的水平。標普500的漲幅更高。總之，如果理想購買美股的指數基金，也是很難虧損的。

現金利率方面，雖然美聯儲在9月中旬進行了降息，但那已經是三季度末尾，對全球利率的影響時間較短。

當然，這只是大盤數據，具體到個股、債券、基金，虧損的標的永遠是存在的。更何況，投資賠錢的也不只有理想，今年上半年，“同行”上汽集團也因為“炒股”大虧，僅招商銀行一支股票，就讓它虧損了29億元，最終影響了公司當期淨利潤。

02 賣車的小巔峯

理想畢竟是幹實業的，還是説回造車。

在賣車層面，理想的三季度表現得絕對優異。三季度，理想汽車的銷量為15.28萬台，月均銷量已經邁過了5萬台門檻，同比環比增速均超過40%，在豪華銷量榜上已經能夠和奔馳寶馬並駕齊驅。

L6對單價的影響仍然存在，三季度，理想單車均價也來到了30萬以下——27.04萬元。受此影響，理想的收入增速為23.6%，遠低於銷量的增速。

不過規模效應之下，有銷量就有毛利。三季度，理想汽車的毛利率為20.9%，遠超上季度的18.7%，可以説是理想本期經營數據中的最大亮點。

雖然單價下滑，導致理想的毛利率仍然沒有回到去年的水平，但靠着規模效應，理想的毛利率又回到了全球新能源車企的第一檔，高於幾天前發佈的特斯拉財報。

再看費用。

三季度，理想汽車的研發費用有所縮減，從上個季度的30億元下滑到了26億元。財報解釋得很直接：就是因為新產品和技術的設計、研發成本的減少、僱員薪酬導致的。

理想的一般及管理費用環比增加了6億元，增加的理由很簡單：理想業績目標達成，確認了首席執行官——也就是李想本人的股份支付薪酬費用。除此之外，員工工資的增加也包含在了6億元的數字裏。

不過除了這筆紅包以外，理想還是非常省錢的。三季度，理想的總費用率只有13.5%，創下了年內的新低。理想仍然延續着“摳廠”的風格，費用並沒有隨着銷量和收入的大規模增長而大幅度增長，包括充電樁在內的基礎設施建設也較為保守，這些都有助於理想省下大筆現金。

對於接下來的四季度，理想給出的業績指引比較合理：銷量16-17萬輛，同比增長21.4%-29%，考慮到去年四季度的高基數，這一指引基本在外界的預期範圍內。

總體而言，在經歷了低谷逆襲的一年後，理想的2024年已經基本接近尾聲，理想L6超額完成了MEGA失敗後的提振使命，理想接下來的業績重點也將放在明年——純電“i系列”的表現，它將決定理想下一階段的命運。

03 理財，車企的必修課

當下的造車生意有點像是會計的工作——每天操控着3000萬的流水，自己的月薪只有3000。

瘋狂的價格戰嚴重積壓着車企的毛利率，端到端自動駕駛的崛起，又讓車企不得不把動輒數十億元的資金投入研發。作為新勢力中的優等生，理想的利潤率也尚且只有8%。

但好在，汽車畢竟是一種昂貴的商品，市場也極為龐大。上游的供應商貨款、下游的汽車預付款，方方面面積攢起來，意味着車企手裏可以擁有很大一筆資金，這筆現金如果能帶來好的回報率，比賣車賺錢要輕鬆得多。

三季度，理想的經營現金流淨額達到了110億元，賬上現金高達1065億元，即便扣除短期和長期借款，淨現金也有977億元。這筆錢大概相當於理想市值的一半。從收入的角度來看，理想三季度34.33億元的淨利潤，也只不過相當於現金3%的收益。

——如果給巴菲特1000億元，這筆錢的投資收益很大可能會比理想造車的淨利潤更高。

當然，理想的現金來自造車業務，不可能真去做投資。但理財收益絕對可以直接影響到車企的財務數據。以三季度為例，如果理想能實現上半年的投資收益率，那麼理想的淨利潤將達到40億元左右，利潤率也有機會接近10%。

這個道理適用於許多車企。

或許是由於理想強大的投資收益令人羨慕，賽力斯也於近日加入了理財大軍。上週，賽力斯發佈公告，將花費不超過150億元購買安全性高、流動性好、風險低的理財產品。

三季度，賽力斯的淨利潤為24.13億元，即便這筆150億元的投資只能帶來5%的年化收益，也能明顯改善賽力斯的淨利潤表現。

——當然，一定要選好投資標的，不要像理想一樣賠錢了。