暴漲850%，130億“妖王”，崩了_風聞

去偽存真後，業績才是最終的試金石。

當下，A股市場依舊沒能擺脱炒概念的、炒差的困局。那些站在風口上的概念股，風口過後業績如何兑現均無人關心，但那些高位入局的普通投資者，一般都成了這場遊戲最後的一環。

對於市場而言，炒熱點無可厚非，但是需要業績的加持。我們應該清晰地認識到，只有努力經營主業才能得到市場持續的回饋，那些只有概念而沒有業績的公司，最終都會遭到市場的“懲罰”。

8月27日，雙成藥業發佈公告稱，公司擬通過重大資產置換、發行股份及支付現金的方式購買寧波奧拉半導體股份有限公司（以下簡稱“奧拉股份”）100%股份，並擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。本次交易預計構成關聯交易，構成重大資產重組，不構成重組上市。

在牛市的背景下，沾上半導體概念，雙成藥業一飛沖天，短短兩個月時間最大漲幅便超過了850%，市值更是一度突破170億元，一舉成為當下市場“妖股之王”。截至最新收盤，其市值仍有139億。

面對接連的爆炒，雙成藥業也是數次提示風險。

那麼，一家總市值20多億且連年虧損的醫藥企業跨界併購一家百億估值的半導體企業，其中有什麼貓膩？是否存在輸送利益之嫌？

值得注意的是，奧拉股份的創始人王成棟，正是雙成藥業的實控人。雙成藥業實控人王成棟、Wang YINGPU通過奧拉投資、寧波雙全以及Ideal Kingdom Limited合計控制奧拉股份57.52%股份。

兩個月時間，靠着“左手倒右手”，雙成藥業一路暴漲，而實控人王成棟、Wang Yingpu（王瑩璞，澳大利亞籍）身價飆漲，成為最大的贏家。而早在2015年，王成棟、Wang Yingpu就以30億身價登上胡潤富豪榜，位列海南富豪第五位。

一場“蛇吞象”的遊戲

2022年11月，奧拉股份科創板IPO申請被受理。

在申報IPO最後一輪股份轉讓中，奧拉股份的估值達到了100億元。而此次衝刺科創板IPO，奧拉股份也是拋出了一份30.07億元的募資計劃。

那麼，奧拉股份成色如何？

根據其招股説明書顯示，2020年至2022年上半年，其營收分別為4.05億元、5.02億元和2.21億元；淨利潤分別為681.7萬元、-10.96億元、-4.66億元。

然而，鉅額的虧損並不是奧拉股份最大的問題。

業績之外，奧拉股份還存在着客户集中度較高且客户單一這個問題。

招股書顯示，2019年至2022年上半年，奧拉股份對前五大客户銷售收入合計佔營收的比例分別為96.55%、98.93%、98.01%和97.13%，其中，來自第一大客户的收入佔營收的比例分別為85%、92.26%、84.41%和63.66%。

此前，“AI芯片第一股”寒武紀已經給市場深深上了一課，在失去第一大客户華為之後，寒武紀的業績連續三年原地踏步，並且至今還在“泥潭”裏掙扎，至於何時盈利，更是沒有明確的時間表。

很顯然，奧拉股份也沒有寒武紀這樣的好運氣。

在經歷過多輪問詢之後，2024年的5月27日，公司和保薦人最終決定撤回了發行上市的申請。

市場推測，奧拉股份折戟科創板正是因為鉅額的業績虧損。

撤回IPO申請之後，短短三個月，奧拉股份就借道雙成藥業衝擊主板市場，足見業績壓力之大，是否有對賭也尚不得知。

但是，如此急迫的上市，也透露出了一些問題。

當然，如此操作的也並非奧拉股份一家。一家此前申報科創板IPO而後終止上市進程的數模混合芯片企業人士曾向財聯社表示，“我們在商業模式上跑通了，就是2023年行業低谷期虧損嚴重，今年的政策是企業必須正利潤才能上市。”

從以前的“非科創板不上”，到近期開始四處尋找併購機會。背後的原因是，企業IPO撤單之後，相應的對賭、回購等條款的自動恢復，即便是沒有類似的條款，但是在連年虧損的情況下，企業的融資壓力山大。

而選擇被併購，也是因為一些老股東退出的意願強烈，因此一些公司也只能在市場上尋找併購的機會，從而讓部分股東順利退出。

面對市場蜂擁而來併購，監管層面也是加強了監管。11月1日，上交所發佈了《併購重組典型案例彙編》，其中明確表示，在鼓勵併購重組的同時，始終對各類不當併購交易高度關注、從嚴監管。

侃見財經認為，對於一些業績較差，未來增長預期不明朗的企業，實施併購重組的應該予以有條件的通過，或者拒絕通過。原因是，這些企業通過併購重組這條路，炒高市值，而在此期間，多數中小股東不能辨別真偽。以至於，併購成功之後，業績遲遲不能兑現，最終嚴重地損害了中小股東的利益。

業績能否兑現？

預期很重要，但是業績也很重要。

時至今日，市場以及投資人應該對於一些高科技企業去魅，不能被一些高大上的外衣所矇蔽。因為企業最終的目的是盈利，一直不能盈利的企業，儘管故事講得再好，最終也都將是鏡中月水中花。

王成棟以及Wang YINGPU，之所以“左手倒右手”，背後也是一場資本的遊戲。

資料顯示，雙成藥業成立於2000年，2012年在深交所上市，主要從事化學合成多肽藥品的研發、生產和銷售，主要產品包括注射用胸腺法新、注射用生長抑素、注射用比伐蘆定等，其業績相對比較糟糕。

根據財報顯示，2020年至2023年，雙成藥業的營收分別為2.69億元、3.20億元、2.75億元以及2.36億元；淨利潤分別為-5332.94萬元、-2032.51萬元、901.24萬元以及-5074.16萬元。

如此糟糕的業績，市場也選擇了用腳投票。因此雙成藥業相當長一段時間市值都徘徊在20億元至40億元之間。

另外，其業績還有進一步惡化之嫌。

10月30日晚，雙成藥業發佈2024年第三季度報告。財報顯示，今年前三季度，公司實現營收1.27億元，同比下降30.34%；歸母淨利潤為-3783.77萬元，同比下降2234.84%。其中，第三季度實現營收3206.69萬元，同比下降25.83%；歸母淨利潤-2089.15萬元，同比下降100.67%。

連年的虧損之下，奧拉股份能否拯救？

答案也是否定的。

業績方面，寧波奧拉2022年、2023年、2024年1-7月營收分別為4.78億元、4.72億元和5.38億元；淨利潤分別為-8.56億元、-9.62億元和3.07億元。

值得注意的是，今年的盈利並非持續性盈利，而是2023年底，其將時鐘芯片IP授權給北美知名時鐘產品公司SiTime獲得了2.7億美元收入，這部分收入當中包括了1.5億美元的固定一次性收入，和上限為1.2億美元的可變對價。換句話説，按照目前的奧拉股份的業績表現，未來何時盈利仍然是未知之數。

根據相關資料顯示，王成棟畢業於遼寧大學外語系，王瑩璞畢業於澳大利亞麥考瑞大學法學專業。兩人既無醫藥專業背景也無芯片專業背景。

侃見財經認為，近年以來雙成藥業業績表現較差，奧拉股份盈利也沒有時間表，此番收購若能成功，既能兼顧保殼又能借道上市，但對於市場而言，則全是風險。截至最新收盤，雙成藥業巨量封死跌停板。

從上述維度來看，市場要健康高質量的發展，就要避免這種業績欠佳，且風險巨大的企業興風作浪，同時，監管則應該在必要的時候堅決出手，保護投資者尤其是中小投資者利益，避免炒作之後，一地雞毛。