新遊平平、出海遇阻，愷英網絡還能一路高歌？_風聞

撰文 | 張  宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

2024年前三季度，A股遊戲公司愷英網絡交出了一份還不錯的成績單。

10月28日，愷英網絡發佈了2024年第前三季度財報，實現了營收和淨利潤的雙增長，其中，營收為39.28億元，同比增長29.65%；歸母淨利潤為12.80億元，同比增長18.27%。

事實上，自2020年上半年管理層大換血之後，愷英網絡的營收和淨利潤一直顯現出穩健增長的態勢，截至2024年上半年，其營收翻了3.1倍，而淨利潤翻了16倍。

不僅如此，愷英網絡實控人及全體高管還承諾未來五年內不減持股份，並通過現金分紅方式增持。據悉，自2020年以來，實控人金鋒已累計增持13次，增持金額約16億元。同時，愷英網絡自2019年起連續實施回購計劃，累計回購金額約為6.08億元。

儘管業績一路上行，可愷英網絡在資本市場上的表現卻一言難盡，截至10月31日A股收盤，愷英網絡的股價為13.35元/股，已較年內最高股價18.99元/股下跌29.7%。究竟是什麼原因導致投資者對愷英網絡信心不足？以及愷英網絡的增勢是否可以持續下去？

一、仍困於傳奇類遊戲

愷英網絡成立於2008年10月，初期憑藉《摩天大樓》《恐龍時代》《捕魚大亨》等爆款遊戲，一躍成為遊戲行業的新星。

此後，愷英網絡在經歷了借殼上市、大手筆併購、簽署對賭協議、實控人王悦鋃鐺入獄、管理層大換血、圍繞傳奇IP糾紛不斷等一系列事件之後，一度被掏空，深陷虧損泥潭，2019年愷英網絡的歸母淨利潤同比下降640.31%至-18.39億元，直到2020年才終於實現扭虧為盈。

從2020年至今，愷英網絡的業績一路上揚，其曾在業績説明會上解釋，業績增長主要系公司運營的《原始傳奇》《天使之戰》《熱血合擊》《王者傳奇》等多款遊戲表現良好。值得一提的是，這些遊戲均為傳奇類遊戲。

在信息披露較為詳細的2024年上半年財報中，移動遊戲收入佔營收的比例高達81.99%，其中大部分收入來自《王者傳奇》等。可見愷英網絡對傳奇類遊戲依賴程度之高。

傳奇類遊戲指的是一種大型多人在線角色扮演遊戲（MMORPG），以獨特的遊戲設定、豐富的劇情和玩家互動而深受歡迎。這類遊戲往往設置在一個龐大的虛擬遊戲世界中，玩家可以選擇不同的傳統角色和職業，探索多樣化的遊戲地圖，完成各種任務和挑戰。

傳奇類遊戲擁巨大的市場空間。根據伽馬數據在2020年9月發佈的《傳奇IP影響力報告》，傳奇IP價值已超千億元，創造流水超過900億元，未來三年累計流水預估將突破1300億元。

巨大的“蛋糕”自然吸引了許多分食者的目光，而買量一直是傳奇類遊戲最主要的推廣手段，愷英網絡不得不增加推廣費用。2024年上半年，其銷售費用同比增長103.92%至9.57億元，2024年前三季度，該費用增長至13.80億元，同比增加78.18%。長此以往，迅速增長的銷售費用無疑會壓縮愷英網絡的利潤空間。

不容忽視的是，儘管愷英網絡借勢傳奇類遊戲實現蜕變，但也因為傳奇類遊戲引發了不少糾紛，比如韓國株式會社傳奇IP訴訟愷英網絡全資子公司上海愷英和浙江歡遊損害公司債權人利益責任糾紛一案，從2019年一直打到2024年，現在仍在進行當中。

事實上，愷英網絡也意識到只依賴傳奇類遊戲並非長久之計。

在2024年上半年財報中，愷英網絡表示，公司致力於搭建類型更加豐富、特點更加多樣的產品矩陣，並且列舉了以《敢達爭鋒對決》《納薩力克之王》《石器時代：覺醒》為代表的創新精品類遊戲。

截至10月31日，在百度遊戲排行榜中搜索上述三款遊戲，同類型遊戲熱度排行中，《敢達爭鋒對決》排在第6140名；《納薩力克之王》排在第2689名；《石器時代：覺醒》排在第706名。不僅排名落後，而且在玩家中幾乎聲量全無，明顯均未對業績產生太大的影響。

儘管近年來愷英網絡的業績亮眼，但仍困於傳奇類遊戲。一家過度依賴單一品類，而且遲遲沒有能拿得出手的新產品的遊戲公司，難免會導致資本市場對其未來的業績增長存在擔憂情緒，或許這正是愷英網絡的股價一路下滑的根本原因。

二、小遊戲能否帶來增量？

小遊戲是以小程序為載體的新遊戲產品形態，具備無需下載、即點即玩、體驗輕便等特點。

根據中國遊戲產業年會上公佈的數據，2023年遊戲市場的實際銷售收入首次突破3000億的關口，其中小遊戲收入貢獻高達200億元。巨量引擎發佈的數據顯示，2024年，小遊戲的市場規模還將擴張到600億元甚至更多，2025年將達到800億元至850億元，相當於國內整個遊戲市場的近五分之一。

以騰訊為例，在2023年的員工大會上，騰訊總裁劉熾平表示，過去一年，微信小遊戲的MAU（月活躍用户）超4億，年流水增長達50%，在整個遊戲大盤中佔比達到8%。此外，劉熾平還表示，微信小遊戲與騰訊APP遊戲的用户重合度不到五成，這意味着小遊戲依舊是巨大的增量市場。

愷英網絡也在試圖抓住這一增量市場。在2023年度投資者交流會上，愷英網絡透露，APP端遊戲競爭激烈，小遊戲有望打開新的市場增長空間。公司已儲備有豐富的小遊戲產品，未來將陸續上線。

不過，小遊戲很難為愷英網絡打開新的市場增長空間。

其一，小遊戲市場競爭異常激烈，不僅有騰訊、網易等大型遊戲公司的強勢介入，同時還擠滿了眾多中小型遊戲公司，小遊戲的競爭核心在於遊戲創意、玩法創新、用户體驗等，這對於大型遊戲公司而言，無異於降維打擊，使得愷英網絡在小遊戲領域面臨巨大的競爭壓力。

其二，當前小遊戲已陷入相互“借鑑模仿”的困局，很多小遊戲缺乏創新，在玩法、畫面、劇情等方面趨同，導致同質化嚴重。從愷英網絡一直難以壯大創新精品類遊戲的角度來看，其差異化競爭力難言樂觀。

其三，小遊戲由於輕量化、碎片化的特點，往往難以形成穩定的用户羣體。玩家在遊戲中的留存時間相對較短，付費意願也相對較低。這導致愷英網絡在小遊戲領域的盈利能力受到限制，難以通過小遊戲實現長期的盈利增長。

可見，愷英網絡想要在競爭激烈的小遊戲領域脱穎而出，絕不是一件容易的事情。

三、出海面臨難題

中國遊戲行業的黃金時代已經過去，出海謀求新增量市是愷英網絡等遊戲公司僅有的突破口。

一位遊戲行業人士向DoNews表示，遊戲廠商出海有兩個原因，一是海外遊戲市場增速更快，2024年上半年中國遊戲市場增速只有2%左右，而海外遊戲市場的增速達6%；二是未來遊戲行業或將面臨常態化監管，事實上在現在已有所體現，因此遊戲廠商佈局海外市場的趨勢不僅不會減弱，反而會進一步加強。

愷英網絡也在加碼佈局海外市場，2024年上半年，其海外營業收入為1.26億元，同比增長334.95%。愷英網絡表示，2024年下半年，計劃在新加坡、馬來西亞、越南、港澳台等國家與地區發行《仙劍奇俠傳：新的開始》；在泰國與印度尼西亞發行《天使之戰》；在日本、歐美、港澳台等國家與地區發行《怪物聯萌》；在韓國發行《OVERLORD》。

但需要指出的是，愷英網絡在海外市場還面臨着不小的挑戰。

《2024中國遊戲產業趨勢及潛力分析報告》顯示，2023年中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入163.66億美元，連續兩年下滑，主要原因在於海外地區移動遊戲市場整體收縮。此外，出海競爭激烈，國外增加了對本地遊戲產業的扶持力度，對進口產品的監管越來越嚴格，包括准入條件、隱私保護、支付合規等。

除了市場準入門檻提高之外，越來越多的遊戲公司紛紛進軍海外市場，這使得市場競爭變得異常激烈。愷英網絡雖然在國內市場擁有一定的知名度和影響力，但在海外市場，尤其是在歐美、日韓等成熟市場，其品牌影響力相對較小，難以與當地遊戲公司或國際遊戲巨頭相抗衡。

此外，本土化也是愷英網絡不得不面對的難題。由於不同國家和地區的文化背景、審美觀念等存在較大差異，這對愷英網絡提出了更高的本地化要求。如果無法準確理解和把握目標市場的文化差異，可能導致遊戲無法獲得當地玩家的認可和喜愛，而想要實現本地化，就需要大量的時間和資源投入，對於愷英網絡而言是一個不小的挑戰。

遊戲歸根結底還是內容產品，一切都要回歸內容本質，愷英網絡能否在海外市場上分得一杯羹，關鍵還要看有沒有打造內容的真心。