美國觀察 | 牛津經濟研究院：美國大選決勝在即，通脹觀念或定乾坤_風聞

走出去智庫（CGGT）觀察

被美媒稱為“60年來競爭最激烈的美國大選”即將於11月5日正式投票，據美國國家廣播公司（NBC）最新民調結果顯示，哈里斯和特朗普的支持率均為49%，《紐約時報》與錫耶納學院民調顯示，哈里斯在7個關鍵“搖擺州”總體以48%對47%的微弱優勢領先特朗普。

牛津經濟研究院最新預測報告認為，當前美國大選結果懸而未決，選民對通貨膨脹的關注度極高，成為影響選舉結果的關鍵因素。牛津經濟研究院兩個選舉模型雖給出了不同的預測結果，但都顯示出選舉結果的微妙與不確定性。無論最終選舉結果如何，都將對美國內外政策、經濟增長及通脹形勢產生重要影響。

****通脹問題如何影響美國大選？今天，走出去智庫（CGGT）刊發牛津經濟研究院的文章，供關注美國大選的讀者參閲。

要點

1、如果搖擺選民關注的是消費價格的變化率，而不是物價水平，那麼由於 2022 年中期以來通脹的顯著緩和，他們會更傾向於支持卡瑪拉·哈里斯。

2、在全國範圍內，哈里斯的領先優勢自 10 月初以來縮小了一半。她在賓夕法尼亞州、密歇根州和威斯康星州這三個北部州的優勢幾乎消失殆盡，而特朗普在亞利桑那州、佐治亞州、內華達州和北卡羅來納州等“陽光地帶”州的領先優勢略有擴大。

3、如果哈里斯獲勝，那將很有可能出現分裂政府；如果特朗普勝出，共和黨大獲全勝的局面則是大勢所趨。

正文

美國大選最新預測

據調查，美國選民認為通貨膨脹是美國面臨的首要問題。因此，牛津經濟研究院選舉模型長期以來的假設是，2024 年大選週期的風向在於選民對生活成本的關注，而最終的選舉結果將取決於搖擺選民對通貨膨脹的看法。選舉日近在眼前，本篇報告亦標誌着我們對兩個總統選舉模型的最終更新。

圖1

如果選區各州有足夠多的獨立選民仍然對 2021 年和 2022 年驚人的高通脹心有餘悸，我們預計前總統唐納德·特朗普（Donald Trump）將以 297 票對副總統卡瑪拉·哈里斯（Kamala Harris）的 241 票贏得選舉（圖 2）。我們的 “標價衝擊 ”模型（sticker-shock model）假定搖擺選民關注自拜登總統於 2021 年第一季度就職以來消費價格的累計漲幅，並在投票箱中表達他們對政治現狀的不滿。

圖2

在這種情況下，特朗普將贏回亞利桑那州、佐治亞州、內華達州、賓夕法尼亞州和威斯康星州。在向共和黨傾斜的“陽光地帶”各州（Sun Belt states），特朗普的勝算普遍較大。在過去四年中，南大西洋和山區人口普查區以及至關重要的亞特蘭大和鳳凰城都會區的通貨膨脹率明顯高於平均水平（圖 3）。

圖3

初看之下，特朗普在“標價衝擊”模型的情境中似乎佔據壓倒性的勝利。然而，在賓夕法尼亞州和威斯康星州，這一優勢僅為 0.2至 0.3 個百分點，領先優勢極小。

**如果搖擺選民關注的是消費價格的變化率，而不是物價水平，那麼由於 2022 年中期以來通脹的顯著緩和，他們會更傾向於支持卡瑪拉·哈里斯。這是我們另一個模型——“痛苦指數”模型（misery-index model）的前提。**該模型顯示哈里斯將以 281 票對特朗普的 257 票贏得選舉（圖 4）。痛苦指數是衡量經濟福祉的指標，是失業率和年通貨膨脹率的總和，這兩個指標都包含在了本模型中。

圖4

在這種情況下，佐治亞州和內華達州將倒向特朗普。然而，哈里斯將在賓夕法尼亞州、密歇根州和威斯康星州這三個北部搖擺州取得勝利，而這三個州是必須拿下的地區。

要準確知道哪種模式能最準確地反映選民對過去四年通脹衝擊的不滿程度，是非常困難的。低收入家庭仍然會感受到 2021年和 2022 年通脹飆升帶來的壓力，這從他們用於可自由支配商品和服務的消費份額減少就可見一斑。從淨值上看，選民認為特朗普是處理經濟問題的更強候選人，這將有利於 “標價衝擊”模型。然而，“痛苦指數”模型卻在以往對選舉結果的預測更為準確。隨着消費者和企業對未來狀況的評估出現回暖跡象，關鍵選民可能會在通脹問題上對哈里斯更為寬容。

我們認為，總結選舉預測的最佳方法是取兩者的平均值。兩個模型結果的簡單平均值顯示，哈里斯以 281 票對特朗普的 257 票贏得選舉。賓夕法尼亞州是哈里斯贏得選舉人團所需 270 張選舉人票的臨界點（圖 5）。根據兩個模型的平均值，她在賓夕法尼亞州的得票率僅為 0.1個百分點。

圖5

鑑於賓夕法尼亞州的重要性，我們在縣一級也進行了兩種建模預測。結果顯示，在這個必勝的戰場上，選民對通脹衝擊高度敏感。兩個模型結果的簡單平均值表明，賓夕法尼亞州各縣的通脹、失業和政治動態將使特朗普比哈里斯略勝 10,565 票。儘管哈里斯將在費城及其郊區和匹茲堡取得大勝，但共和黨在該州主要人口中心以外的數十個紅色縣的獲勝將使天平勉強傾向於特朗普（圖 6）。

圖6

**與先前7月的預測相比，當前我們的模型表明競選兩方的差距在拉近。**在全國範圍內，哈里斯的領先優勢自 10 月初以來縮小了一半。她在賓夕法尼亞州、密歇根州和威斯康星州這三個北部州的優勢幾乎消失殆盡，而特朗普在亞利桑那州、佐治亞州、內華達州和北卡羅來納州等“陽光地帶”州的領先優勢略有擴大。

圖7

由於特朗普在民調中的勢頭強勁，特朗普獲選及共和黨大勝的幾率在最近幾周急劇上升（圖 8）。從表面上看，哈里斯在足夠多搖擺州的民調平均值中仍然領先，足以贏得選舉。然而，政治博彩市場認為，**民調很可能低估了特朗普的支持率，正如2016 年和 2020 年一樣。**如果是這樣的話，考慮到哈里斯在必勝的搖擺州的領先優勢已經變得如此微弱，特朗普或正處在最有利的獲勝位置。

圖8

至於民調機構是否低估了特朗普的支持率，或是已經做出了必要的調整來糾正過去的失誤，目前還沒有達成共識。我們對本輪民調的準確性不做評價，但我們認為預測市場低估了特朗普當選總統以及共和黨參議院和民主黨眾議院的可能性。

在2024年選舉週期的最後階段，我們將繼續監測民調平均數據，並根據我們制定的各種選舉情境更新預測。

目前來看，我們仍然認為美國大選結果懸而未決。**如果哈里斯獲勝，那將很有可能出現分裂政府；如果特朗普勝出，共和黨大獲全勝的局面則是大勢所趨。**然而，如果眾議院民主黨在普選中再次擴大領先優勢，我們將傾向於提高特朗普當選總統和分裂政府的可能性。在邊際上，這將降低目前選舉對我們未來四年經濟增長和通脹基準預測帶來的上行風險。

來源：牛津經濟研究院