鹽津鋪子，高增時代落幕_風聞
电与店-35分钟前
入股鳴鳴很忙集團，順利登上量販零食這趟“快車”；推出大魔王、蛋皇兩大炙手可熱的子品牌，俘獲年輕人的“胃”；投資建廠，延伸產業鏈，強化成本優勢……
這些年，敢押寶、押對寶的鹽津鋪子（002847.SZ），確實收穫不小。
2022年、2023年，公司的營收同比增速達到26.83%、42.22%，歸屬淨利潤同比增速達到100%、67.76%，遙遙領先一眾同業。
但隨着紅利逐漸消退，鹽津鋪子的挑戰也接踵而來。
01 量販零食的增量還能吃多久？
成長的疲態正體現在直觀的財務數據上。
2024年前三季度，鹽津鋪子營收約為38.61億元，較上年同期增長28.49%，歸母淨利潤約為4.93億元，較上年同期增長24.55%。
而在2023年前三季度，公司的營收為30.05億元，較上年同期增長52.54%；歸屬淨利潤為3.96億元，較上年同期增長81.08%。對比之下，其後勁不足的勢頭開始顯現。
我們先來看第一個掣肘因素。
2021年是鹽津鋪子的轉折之年，業績遭遇急剎車，曾經作為創收主力的商超渠道陷入瓶頸。鹽津鋪子迅速調整戰略，將目光投向新生業態的量販零食渠道。
這一年，恰恰是量販零食渠道的崛起之年。根據《2023中國零食量販行業藍皮書》顯示，2021-2023年渠道開啓了“矇眼狂奔”模式，全國平價門店數量從2500家預計增長至2.5萬家，短短2年時間暴增了10倍。
應時應勢的“風口”佈局，讓鹽津鋪子很快便嚐到了“甜頭”。到2022年，量販零食渠道已經佔據了公司主導地位。這一年，零食很忙系統在鹽津鋪子的營收佔比達到7.31%，位列前五大客户的首席。
隨後的2023年12月，鹽津鋪子完成了與量販零食渠道的深度捆綁，以3.5億元戰投鳴鳴很忙集團，以期換得更多話語權。2023年，來自量販零食渠道的營收佔比上升到約20%。
獲益於此，鹽津鋪子一舉扭轉經營下滑的局面，步入業績“快車道”，也在2022年和2023年連續兩年保持高歌猛進。
但伴隨滲透率的提升，量販零食渠道未來兩年的擴張勢必大幅放緩，也意味着鹽津鋪子所能斬獲的增量在萎縮，高增時代落幕。實際上，進入2024年，市場對量販零食的熱度明顯減退，“投資80萬開店，3個月就倒閉”的故事不在少數。
而在鏡子的背面，押注量販零食渠道，也對鹽津鋪子的盈利能力造成較大沖擊。
2024年前三季度，鹽津鋪子的毛利率為31.84%，同比下降2.61%。拉長視線，2020—2023年，鹽津鋪子毛利率分別為43.83%、35.71%、34.72%、33.54%，一直在向下運動。
除了搭上量販零食的“東風”，鹽津鋪子2022年、2023年業績的大增，也離不開“大魔王”（魔芋類產品）和“蛋皇”（鵪鶉蛋類產品）兩匹“黑馬”的出世。
鹽津鋪子靠涼果蜜餞起家，2020年推出魔芋製品，2022年迎來井噴，收入同比增長了120.32%。
2023年，鹽津鋪子發佈全新子品牌“大魔王魔芋素毛肚”，可並未帶動魔芋製品增速如預期的提振，反而降為84.95%，並進一步降至2024年上半年的38.9%。
分析下滑的原因，一方面，鹽津鋪子的魔芋製品打響後，吸引對手競相模仿，導致同質化角力加劇，也從側面折射出休閒零食行業本身技術壁壘不高，缺乏品牌效應的現實。
另一方面，新品的紅利期接近尾聲。一般來講，新品的紅利期大概為2-3年，參考妙可藍多的奶酪棒、洽洽食品的風味瓜子、小黃袋堅果等，便不難驗證。
鹽津鋪子的魔芋製品2022年爆發，2024年上半年已有衰竭跡象，照此情形，到年底也就結束放量了。蛋類製品的走勢和魔芋製品如出一轍。
2023年，鹽津鋪子將蛋類零食作為重點發力的品類，同年該品類收入暴漲594.52%；2024年初，鹽津鋪子“趁熱打鐵”，官宣“蛋皇”子品牌，瞄準鵪鶉蛋，繼續加碼。
但於2024年上半年，公司蛋類零食的收入增速已降至150.54%。
樂觀預計，“蛋皇”系列還有一年放量期。屆時，誰能接替“大魔王”和“蛋皇”的使命，為鹽津鋪子扛起增長“大旗”？
目前看來，尚未有這樣的“天選之子”出現，也意味着鹽津鋪子後續的增長動力面臨考驗，長線成長性存疑。
03 品質是原點
民以食為天，食以安為先，安以質為本，質以誠為根。具體到食品行業，為消費者提供安全、健康、品質的產品是企業的務本之道，更是立身之本。
但到底要怎麼做？説千道萬，其實還是要回歸到創新的原點，以研發為基石。
回到鹽津鋪子，儘管其在歷年財報中，總會着重闡述其秉承“好零食，鹽津造”的品牌理念，遵循“安全、美味、健康”的產品價值觀，通過原材料採購控制、綠色初加工、配方改進、自主生產等一系列措施，保證產品的食品安全；通過快速反應的研發模式，形成了對市場的快速反應機制；通過對生產工藝、生產設備的改造革新，實現從手工製作到現代工業化生產的轉變等等。
但落地到直觀的財務數字，2021年至2023年，公司研發費用分別為0.55億元、0.74億元、0.8億元，研發費用率分別為2.41%、2.56%、1.8%。
銷售費用和研發費用的天差地別，多少讓鹽津鋪子品牌理念和產品價值觀欠缺説服力。
此外，鹽津鋪子在食品安全領域的表現也一直受到公眾的關注。
2020年，其因薯片產品被指含有致癌物質而成為輿論焦點；緊接着在2021年，又因一款黑糖話梅產品鉛含量超出安全標準三倍以上受到官方通報。
更早之前，2017年，鹽津鋪子甘甜話梅產品被發現非法添加了安賽蜜，違反了食品安全規定；2018年，公司生產的山椒鳳爪產品被檢出菌落總數超標，再次引發了用户對鹽津鋪子產品品控的擔憂。
查詢黑貓投訴平台可以看到，截至目前，與鹽津鋪子相關的投訴有596條，涉及吃出異物、產品發黴變質、漏包等問題。
對鹽津鋪子來説，想要走得更遠，有賴於做出更加安全、健康、品質的產品，“押寶”新的增量市場，推出新的“黑馬”單品。
*題圖由AI生成