李書福兒子“踩點”被收購入股，晶科電子或存關聯交易公允性隱憂_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

從2019年衝刺上市至今，廣東晶科電子股份有限公司（以下簡稱，晶科電子；02551.HK）終於將實現上市夢。

11月8日，晶科電子將正式掛牌港交所主板。據瞭解，晶科電子計劃發行3360萬股股票，其中90%進行配售，10%進行公開發售，每股定價為3.61港元，募資總額為1.39億港元。

晶科電子被稱為“吉利概念股”或“吉利影子股”，據市場日前消息，公開發售部分招股反應熱烈，暫居今年新股超購王寶座，以超額逾5200倍位列香港歷史超購倍數第二多的IPO新股。

當然，超額認購的熱情是否能為晶科電子股價帶來好運，還需要進一步觀察。

為了能實現上市，晶科電子耗費了五六年光陰。成立於2006年8月，晶科電子是一家融合LED+技術的智能視覺產品及系統解決方案提供商，業務涵蓋汽車智能視覺、高端照明及新型顯示等領域。

吉利系佔比暴增

公開信息顯示，2016年4月，晶科電子在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。後為調整公司發展戰略及籌備申請股份在上交所科創板上市，2019年2月，晶科電子主動尋求自新三板退市。同年12月，科創板受理了晶科電子的IPO申請，保薦機構中原證券。2020年5月末，晶科電子自願撤回科創板申請。

2020年1月13日，上交所向公司發出首輪問詢。換言之，從問詢到終止，晶科電子並未按照上交所要求回覆首輪問詢，半年左右的時間匆匆結束。

今年2月1日，晶科電子首次遞表港交所，8月23日公司再度遞表。

財務數據層面，2021年-2023年及今年前5個月（報告期內），晶科電子實現營業收入3.88億、14.1億、18.58億和8.43億，淨利潤分別為7800萬、3907萬、7204萬和3217萬，經調整純利率（非國際財務指標）分別為5.7%、2.9%、4.4%和5.6%，毛利率分別為16.4%、16.7%、18.2%和18.3%。

從收入結構角度，晶科電子呈現了蹺蹺板態勢。報告期內，來自高端照明業務收入分別為10.34億元、6.7億元、6.51億元和2.54億元，營收佔比分別為74.5%、47.5%、35%和30.1%；來自汽車智能視覺業務收入分別為7425.1萬元、4億元、7.71億元和3.65億元，營收佔比分別約為5.3%、28.3%、41.5%和43.4%。

於往績記錄期間各期間，來自晶科電子五大客户的收入分別佔總收入的71.8%、73.2%、73.5%及77.1%，來自最大客户的收入分別佔總收入的30.5%、24.8%、38.0%及38.8%。

招股書還介紹，報告期內，公司來自吉利系車企收入分別為5060萬元、3.50億元、7.06億元和3.27億元，分別佔公司同期總收入的3.6%、24.8%、38.0%、38.8%，2021年吉利系並未成為公司的前五大客户，其後至今便成為第一大客户。

晶科電子預計，來自吉利系企業的收入近期會繼續增加。公司通過具有競爭力的競標程序被吉利控股及其相關汽車主機廠認證為候選供應商，並採購智能車燈產品。於2021年、2022年及2023年，吉利系企業智能車燈項目的投標成功率分別為80.0%、53.3%及40.0%。

公司還表示，經考慮向吉利集團銷售汽車智能視覺產品的歷史增長趨勢，公司在供應框架協議項下的產品及服務的估計銷量預期繼續增長。2024年-2026年吉利集團將支付的最高交易金額將不超過10.81億元、12.18億元和12.55億元。

一系列操作後李書福兒子持股不少

而更令市場關注的是，2018年晶科電子與吉利控股共同成立領為視覺，吉利控股的浙江吉創持股51%、晶科電子持股49%，2020年12月，浙江吉創轉讓了領為視覺全部股份退出，接盤者是耀寧科技，耀寧科技由吉利控股集團董事長李書福的兒子李星星間接控制。

2023年12月，晶科電子通過發行及配發股份的方式，收購了耀寧科技持有的領為視覺49%的全部權益，領為視覺成為晶科電子的全資子公司。

天眼查顯示，在目前晶科電子股權結構中，耀寧科技持有晶科電子13.76%的股權，僅次於微晶先進光電，系晶科電子的第二大股東。耀寧科技由寧波春畫秋時擁有85%權益，寧波春畫秋時則由昂步投資擁有95%權益，昂步投資則由李星星全資擁有。李星星間接持有晶科電子11.11%的股份。

也就是説，一方面第一大客户是吉利集團，另一方面吉利系老闆的兒子又持股晶科電子，這兩者之間構成關聯交易，對投資者而言，吉利系與晶科電子的交易是否存在公允性問題，也值得進一步探討。

有港股分析人士向《港灣商業觀察》表示，晶科電子過於依賴吉利系無疑將產生雙刃劍風險，一旦吉利好的時候可以順風順水，而一旦市場環境有變吉利採購降低的話，這也將對公司產生巨大影響。此外，晶科電子與李書福、李星星父子的關聯交易也多少令人擔憂，投資者不免會懷疑吉利既是第一大客户，又是第二大股東，兩者的交易對價是否可能不利於公司。

財經評論員張雪峯此前也指出，公司過度依賴於前五大客户或第一大客户可能會使其受到這些客户戰略變化的影響。如果客户改變業務方向、合作伙伴或者採購策略，公司可能需要迅速調整自己的戰略以適應變化，否則可能會面臨嚴重的業務損失。公司應該努力多元化客户羣體，降低對單個客户的依賴程度，以減少經營風險並增強競爭力。

晶科電子坦言，主要客户與公司的穩定關係及其持續需求對業務至關重要。其業務狀況、流動資金及償債能力可能對業務狀況造成重大影響。倘公司與主要客户的業務關係中斷，則可能會對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。倘現有主要客户減少或停止採購產品，而公司又無法於合理時間內以可比條件覓得具有類似需求水平的新客户或根本無法覓得新客户，業務及盈利能力或會受到不利影響。（港灣財經出品）