來伊份前三季度營收淨利潤大降，門店收縮下押注倉儲會員店成敗難料_風聞

《港灣商業觀察》楊憶宋

近日，上海來伊份股份有限公司（下稱：來伊份 603777.SH）交出的三季報令人瞠目。

前三季度，來伊份實現營收25.23億元，同比下降15.96%；歸屬淨利潤-4262.36萬元，同比暴跌1038.26%；扣非淨利潤-7515.03萬元，同比驟降138.91%；基本每股收益-0.13元/股，同比暴跌1055.97%；加權平均淨資產收益率為-2.36%，同比減少2.61個百分點。​

業績持續欠佳，近2000萬回購提振信心

第三季度，來伊份實現營收7.31億元，同比下降18.12%；歸屬淨利潤為-5754.81萬元，同比下滑15.47%；扣非淨利潤為-6626.15萬元，同比略降0.32%；基本每股收益為-0.17元/股，同比下降13.95%；加權平均淨資產收益率為-3.17%，同比減少0.46個百分點。

前三季度業績重挫雖在預期之中，但跌幅之深仍在意料之外。早在兩個月前的半年報中，來伊份業績已顯現下行壓力，而第三季度表現延續了這一頹勢，進一步拖垮整體業績，令三季報數據下滑更加嚴重。

今年上半年，來伊份實現營收17.92億元，同比下降15.05%；歸屬淨利潤為1492.45萬元，同比下降72.56%；扣非淨利潤為-888.88萬元，同比驟降125.70%；基本每股收益為0.04元/股，同比下降75%；加權平均淨資產收益率為0.81%，同比減少2.04個百分點。

對此，來伊份解釋稱，2024年上半年，公司基於現階段宏觀經濟情況及社會消費市場趨勢，對部分區域門店結構進行調整，直營門店收入受影響同比下降，導致當期利潤不達預期。

業績重挫之下，為提振投資者信心，來伊份於2024年6月25日召開了第五屆董事會第十二次會議，審議通過了《關於以集中競價交易方式回購股份方案的議案》。同意擬以自有資金通過集中競價交易方式進行回購股份，回購的股份將全部用於公司員工持股計劃或者股權激勵。回購金額不低於3000萬元（含）且不超 過6000萬元（含）；回購股份的價格不超過15.85元/股（含）；回購的期限自公司董事會審議通過之日起12個月內。

截至2024年10月月底，公司通過集中競價交易方式已累計回購股份215.54萬股，佔公司總股本比例為0.64%，購買的最低價為7.87元/股、最高價為10.25元/股，已支付的總金額為1999.56萬元（不含印花税、佣金等交易費用）。

此外，10月30日，來伊份發佈公告稱，計劃向公司加盟商提供財務資助，該資金僅限用於公司加盟門店業務的經營，在2024年第三次臨時股東大會審議通過之日起十二個月內提供財務資助總額合計不超過人民幣5000萬元，在上述金額範圍內，資金可以滾動使用，利率不低於合同生效時一年期市場貸款利率，具體資助期限以公司與接受財務資助對象在股東大會授權有效期間內簽訂的相關合同為準，但單個合同期限不超過十二個月。

公司董事會認為，本次對外提供財務資助事項將有利於公司的持續發展，進一步提高其經濟效益，符合公司及全體股東的利益。鑑於本次接受財務資助的對象中可能會存在最近一期財務報表資產負債率超過70%及個人加盟商等情形，出於謹慎性原則，本次對外財務資助事項尚需提交公司股東大會審議。

拒絕價格戰，長期降質影響需求

經營策略層面，來伊份宣稱“新鮮零食來伊份，健康零食引領者”的品牌理念，堅定不打價格戰，致力於通過差異化策略實現業績的持續增長。

今年半年報中，公司表示，受宏觀經濟波動影響，消費者信心指數出現小幅下滑，消費力普遍承受壓力，短期內促使消費行業傾向於追求極致性價比。但從長遠視角審視，隨着時間的推移與消費者偏好的逐步理性化，市場將最終轉向對質價比的更高追求。

在今年4月舉辦的第十七屆來伊份合作伙伴高峯論壇上，來伊份創始人施永雷表示，雖然國內生產力產能過剩是一個必然、內卷以及價格競爭不可避免。但是，面對1.2萬億到1.5萬億的龐大賽道，從長期來看降質一定會影響需求。

施永雷明確表態，來伊份不會盲目參與價格戰，而是始終堅持以品質為先。

與來伊份的經營理念相反，中國高端零食巨頭之一的良品鋪子（603719.SH）在量販零食模式崛起和行業內卷加劇的衝擊下，果斷推行降價策略，率先打響了價格戰。

自2023年11月以來，良品鋪子在門店渠道對部分產品實施降價策略，試圖以此提振業績。然而數據證明，降價策略不僅未達預期效果，反而壓低了毛利率，拖垮了整體業績。今年前三季度，良品鋪子實現營收54.8億元，同比下降8.66%；歸母淨利潤1939萬元，同比急降89.86%；扣非淨利潤-314.59萬元，同比驟降102.59%。

良品鋪子近期的業績承壓似乎印證了施永雷的觀點：降價不再是萬靈藥，單靠價格戰難以贏得市場，甚至可能反噬業績。

需要指出的是，來伊份聲稱將品質作為其核心競爭力，但這一點似乎並未體現在公司研發費用上。數據顯示，2019年至2023年，公司研發費用分別為2407萬元、1579萬元、503.1萬元、1769萬元和1851萬元，佔當期總營收的比例依次為0.60%、0.39%、0.12%、0.40%和0.47%，整體呈下降態勢。​

入局倉儲會員店賽道，前景仍難料

業績大幅下滑、降價策略失靈、來伊份該適合實現破局？

今年9月，來伊份推出首家倉儲式付費會員制體驗店。外界普遍認為，這是其在激烈市場競爭中尋求轉型升級的一項嘗試。

據來伊份官網顯示，這家倉儲會員店位於上海松江區的零食博物館內，面積達2500平方米，涵蓋肉類零食、飲料、海味即食、豆乾小食、方便速食、調味糧油、兒童零食等約185款商品。消費者辦理黑金會員即可成為倉儲會員進店消費，年費為99元。

來伊份強調，倉儲式會員店的核心優勢在於規模大、產品好和價格便宜。

以近期在小紅書等社交媒體平台上備受矚目的山姆同款熱門單品“黑松露培根藜麥餅乾”為例，倉儲會員店的銷售價格約為原價的8折；配料0卡無糖，又有粗糧加持的伊品大麥茶，原價73.5元/箱，現僅需39.9元/箱；如鴨脖等肉類零食以及牛乳力純牛奶等家庭日常必需品，其售價則較原價降低了約56%；對於如百事可樂等其他品牌的產品，單瓶300毫升裝的售價相較於官方某電商平台的折後價格還要低約0.16元人民幣；如整箱整件購買，低至5折起。

近年來，倉儲會員店模式已然成為國內新零售市場的增長熱點。市場中已有山姆會員店、開市客、盒馬X會員店等老牌參與者，而來伊份作為跨界新入局者，能否在此賽道中分得一杯羹，進而扭轉業績頹勢、實現新的增長突破，仍有待謹慎觀察。

凌雁管理諮詢首席諮詢師、餐飲及食品行業分析師林嶽認為，來伊份業績大幅下滑的核心因素在於公司自身的戰略調整問題。同時，來伊份本身運營成本過重，長期依賴線下門店，電商渠道表現頹廢，產品創新乏力且加盟店的佔比過低，進一步加大了運營的週轉難度。

至少2024年來看，來伊份對於線下門店進行了收縮。

2023年，來伊份門店總數為3685家，直營門店1910家，加盟門店1775家。2024年上半年，來伊份全國門店總數為3472家，直營門店1775家，加盟門店1697家。也就是説，今年上半年來伊份關店了213家，其中直營門店減少135家，加盟店減少78家。

林嶽進一步表示，零食賽道目前已進入平緩期，大多數品牌需要尋求“第二增長曲線”，這也是來伊份佈局倉儲會員店的原因。然而，倉儲會員店的運營模式更重，對供應鏈效率、供應商管理要求更高。作為新入局者，來伊份的品牌影響力尚未覆蓋全國，能否有效搶佔市場尚存不確定性。相比之下，輕資產模式下的社區生活店或許更有利於來伊份的未來佈局。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出，近年來，來伊份的發展整體上十分艱難。一方面過去疫情帶來影響，另一方面商業租金又進一步遏制了來伊份的盈利能力。更為關鍵的是，在互聯網經濟最為火爆的時候，來伊份在線上佈局相對薄弱，單靠線下渠道難以推動銷售增長，使公司在市場競爭中顯得有些力不從心。

朱丹蓬進一步分析，來伊份倉儲會員業務的前景尚不明朗。當前，來伊份開設倉儲店是希望藉助這一業態的市場紅利，但公司忽略了倉儲模式背後對供應鏈完整度的高要求。從公司現有的綜合實力來看，其供應鏈能力並不足以支撐倉儲業務的順利運作。換句話説，儘管來伊份試圖效仿山姆會員店模式，但僅僅模仿了表面形式，缺乏核心優勢，難以真正發揮倉儲店的商業價值。（港灣財經出品）