A股或迎趨勢性大行情！反轉邏輯配什麼？_風聞

備受市場關注的海內外兩大政策事件終於靴子落地。

2024年11月7日，海外大選塵埃落定；

11月8日盤後，全國人大常委會結果出爐，批准增加 6 萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務。此外，據財政部發言人，未來五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，2029年及以後到期的棚户區改造隱性債務2萬億元仍按合同償還。這也意味着，合計化債規模將達到6+4+2=12萬億，堪稱“近年最大力度的一次化債”。

這次不一樣：多項指標發出樂觀信號

然而，上週A股市場不僅未結束預期炒作交易，反而呈現普漲行情。指數強勢的背後，也折射出一個不容忽視的信號，即：市場風險偏好依然較高，同時中小盤風格指數的走強，也顯示出短線投機情緒濃厚。

此外，多項情緒指標指向樂觀，顯示市場資金仍未離場，做多情緒依然濃厚：

10月8日以來市場高位有所回調，但融資意願不降反增，截至 11 月 11日，滬深京三市融資餘額 1.83萬億元，創 2015 年 7 月以來新高；

截至11月12日，A股成交額已連續30個交易日維持在1萬億元以上。（融資餘額指的是融資融券業務中，客户向證券公司借錢買證券產生的資金淨總額，融資餘額上漲，通常意味着看多力量增強）

數據來源：wind，截至2024.11.12

走向更遠處：政策春雨貴如油

既然預期兑現，市場趨勢為何仍然較強？

首先，9月24日以來，連續多場重磅會議召開，各項政策寬鬆措施密集加碼，隨着政策思路的轉變，市場從最初的擔心、質疑逐漸轉向信心堅定，迅速進入牛市環境。疊加本次化債政策誠意滿滿，讓地方卸下包袱、輕裝上陣，持續驗證這次的政策或是一場持續的、象徵復甦的春風。

而後續的財政增量政策依然值得期待。在即將到來的12月，還有更為重磅的經濟工作會議，本次會議未公佈的提振房地產、擴大內需等其他重要經濟議題有望發佈。

至於外部擾動，短期確會提升市場對關税的擔憂，但仍需辯證看待，抓住內因這一主要矛盾。一方面，加徵關税時間、幅度仍有較大的不確定性；另一方面，當前國內政策已明確轉向寬鬆，如若外部壓力增大，更強對沖政策有望出台，政策促進內需的決心或更加堅決。

這就不難解釋，市場做多的底氣從何而來，我們也有理由相信，政策組合拳拳拳到肉，疊加充足的增量資金支持，有望支撐股市環境和中國經濟走向良性循環，市場邏輯將迎來反轉。

穿越顛簸的主線：龍頭資產

9月那波“瘋牛”行情還歷歷在目，上證指數接連收復2800、3000、3300、3400，我們擔心還能漲多久？而在回調、震盪、修復徐徐展開的當下，反轉邏輯下，我們關注的是，這輪行情能走多長，什麼能夠成為穿越顛簸的主線？

於不確定把握確定，選對風格很重要。

市場若要持續走強，仍需政策強刺激和基本面改善的驗證，而這則需要更長時間的觀察。短期來看，當題材股情緒到達頂峯後，市場資金存在高低切換的可能性，進而導致市場風格調整。

從市場表現看，近一月中小盤明顯強勢，截至11月12日，中證1000指數和中證2000指數均震盪上升，已超越10月8日點位，而上證50指數、滬深300指數、中證A500指數等大盤寬基則以橫盤震盪為主，存在補漲空間。

將目光放得更長遠些看，在中國資產被長期系統性低估、居民部門積累大量超額儲蓄並面臨資產荒、強力振興政策陸續出台、美聯儲降息週期開啓、全球股市高位等等多重背景共振下，國內股市估值中樞有望迎來趨勢上修，而表徵中國經濟發展的核心龍頭資產，定不會缺席。

而具有競爭力的基本面，也為龍頭資產估值鋪了一層安全墊。興業證券策略團隊從勝率的角度分析，在總量盈利平淡的當下，龍頭盈利增速率先回升，凸顯了其穿越週期的韌性。以各一級行業市值排名前五的公司為參考，年初以來龍頭基本面優勢持續顯現，三季度進一步擴大。更重要的是，監管鼓勵併購重組、穩增長政策發力背景下，隨着供給側持續出清、需求側迎來複蘇，強者恆強，龍頭的基本面優勢有望強化。

新質核心資產的代表：A500

相比滬深300等傳統以市值規模為核心構建的指數，A500在內的中證A系列指數可以説是一次“進化”。從行業均衡的視角，更能多維度刻畫A股資本市場的結構變化。

例如A500ETF基金（512050）跟蹤的中證A500指數，正體現了這種風格再均衡。在編制時，A500聚焦A股核心資產，大盤龍頭屬性明顯，但並不一味求“大”，而是先行業後選股，下沉到中證三級行業中，全面納入傳統行業龍頭和新興行業中的“小巨人”，市值範圍橫跨大、中、小市值。化解了傳統大盤指數行業分佈不均、單個行業表現影響大、唯市值容易“高吸低拋”、“新質生產力”覆蓋不足的“痛點”。

具體來看，A500ETF基金（512050）：

行業分佈更均衡，風格切換行情下表現順滑。

A500指數各一級行業自由流通市值分佈與中證全指行業分佈儘可能一致。不僅能有效規避權益市場的結構性風險，同時也能更好地適應市場的變化，如果後續風格出現切換時也有望迅速適應、及時跟上。

納入互聯互通、ESG 要求，更方便海外資金配置。

指數優先選取各行業市值龍頭股，市值跨度足夠廣，可覆蓋更多新興行業龍頭，對中國核心資產的表徵力更強；引入中證ESG評價與滬深股通成分股範圍，雙重篩選，為指數質量保駕護航。

選取細分行業龍頭儘早佈局，避免高位買入。

指數編制時並不一味求“大”，而是關注細分領域“小巨人”。除了傳統行業龍頭，中證A500成分股還將處於發展早期的新興行業龍頭納入囊中，成分股的市值範圍覆蓋51億元至2.2萬億元，其成分股的最小市值甚至小於中證500。

數據截至2024.10.31

增加“新質生產力”相關行業覆蓋。

相較滬深300，A500指數納入更多電力設備、醫藥生物、通信、計算機等新興行業龍頭公司。與此同時，低配非銀金融、銀行、食品飲料、農林牧漁等傳統行業，更能反映中國經濟未來發展趨勢。

數據截至2024.10.31

大小盤風格切換之際，中國資產估值重塑之際，A500ETF基金（512050）作為一種“基礎指數”基金產品，底倉配置價值凸顯，目前正在上市交易中。

買ETF，選龍頭，從成立第一個國內ETF——華夏上證50ETF開始，在過去20年的時間裏，管理人華夏基金積累了豐富的指數基金管理經驗，連續19年保持權益ETF規模行業第1，是境內唯一一家連續8年獲評“被動投資金牛基金公司”獎的基金公司。這次華夏基金也走在創新前沿，致力於做最好的權益指數產品供應商和管理者，為ETF良好生態奉獻力量。

注：1.規模數據來自上交所、深交所、Wind，截至2024.9.30，“連續19年”指2005-2023，“年均規模”指當年各季度規模算術平均，華夏基金於2004.12.30推出上證50ETF(510050)。2.頒獎機構：中國證券報，頒獎年度2016-2023，基金評價結果不預示未來表現，不構成投資建議。

聲明：以上內容與數據，與界面有連雲頻道立場無關，不構成投資建議。據此操作，風險自擔。