小米做AI，歌爾股份最激動_風聞

作者 | 柯基

曾一度深陷被“踢出果鏈”傳聞的歌爾股份，似乎找到了新的“大腿”。

近日，有消息稱小米正緊鑼密鼓地籌備新一代AI眼鏡的發佈，並已與歌爾股份達成合作意向，預計該產品將於2025年第二季度，很可能是4月的米粉節期間面世。

據瞭解，小米公司創始人雷軍對這款產品的出貨量寄予厚望，預期銷量將超過30萬台。

對於歌爾股份而言，30萬台的訂單量雖難言大幅緩解經營壓力，但如果能背靠小米切入AI終端領域，在“果鏈”內部嚴重內卷的態勢之下，算是找到了一個“去蘋果化”的新出路。

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成敗皆蘋果

歌爾股份和立訊精密、藍思科技被稱為A股三大“果鏈”企業，它們均是跟隨蘋果產品上量的腳步，成長為行業巨頭。

其中，歌爾股份在2010年前後開始切入“果鏈”，為蘋果供應揚聲器模組、麥克風、有線耳機等。2010-2017年，歌爾股份營收增幅超8倍。

2018年，歌爾股份拿下蘋果AirPods的訂單，以30%的份額成為全球AirPods第二大代工廠，這期間，股價（前復權）暴漲，從每股6元左右的價格，一度躍升至2021年末的接近60元。

2022年11月8日，歌爾股份稱，境外某大客户通知暫停生產其一款智能聲學整機產品。天風國際證券分析師郭明錤稱，歌爾股份暫停生產的一款智能聲學整機產品可能為蘋果無線耳機AirPods Pro 2。

受此影響，歌爾股份計提資產減值準備總額為17.97億元，2022年歸母淨利潤同比跌近6成。

此後，市場上關於歌爾股份被“踢出果鏈”的傳聞不斷，雖然公司回應這些消息均為虛假，但難掩公司在資本市場上的頹勢，最為兇險的時候，公司距離巔峯時期的市值，已接近蒸發1300億元。

具體業務來看，歌爾股份產品主要分為精密零組件、智能聲學整機以及智能硬件三部分，是典型的供應鏈企業，勢必要受到上游訂單多寡的影響。截至2022年末，蘋果已佔歌爾股份銷售收入的42.49%，為公司第一大客户。

此外，“踢出果鏈”的傳聞還將影響歌爾股份的其他業務，蘋果對供應鏈的管理、創新能力，以及進入“果鏈”的行業標杆效應、資本市場認可等，都能帶來訂單以外的收穫。

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抱“大腿”的宿命

作為一家供應鏈企業，歌爾股份的增長邏輯從未發生變化，未來還將繼續依賴於行業風口和大客户的發展。

一名蘋果供應商高管表示，儘管蘋果訂單的利潤不一定是最高的，但一定會給供應商提供合理的利潤，不會出現壓榨供應鏈導致產品品質降低的情況。

該高管所言非虛，從財務數據上看，歌爾股份一旦得到蘋果訂單的馳援，就立馬“滿血復活”。

2024年前三季度，在蘋果耳機訂單的馳援下，歌爾股份實現營業收入696.46億元，同比下降5.82%；歸母淨利潤為23.45億元，同比增長162.88%；扣非歸母淨利潤為20.46億元，同比增長160.22%。

因此，在相對豐厚的利潤率和訂單量的誘惑之下，“果鏈”企業甘心接受蘋果“低庫存、隨時下單”的JIT（Just in Time）供應鏈模式。一般而言，蘋果僅向“果鏈”企業提供未來三個月內的需求預計情況，需要供應商快速響應。倘若市場表現不佳，蘋果大概率就會立即下手砍單，且防止被核心供應商裹挾，多采取分散投放的模式。

但同時，蘋果對產品良率要求很嚴格，若在試生產過程中良率始終不能達標，蘋果會迅速切換供應商，導致一眾“果鏈”企業都是時刻緊繃神經，生怕一不留神就會被蘋果踢出局。

久而久之，“果鏈”企業都不同程度地患上了“蘋果依賴症”。A股三大果鏈公司的其餘兩家——立訊精密和藍思科技，情況與歌爾股份類似。

其中，2019年，立訊精密前五大客户營收佔比分別為55.43%、6.34%、6.25%、6.13%、2.89%，而到了2021年這一比例分別為74.09%、3.27%、2.35%、2.07%、1.62%。第一大客户蘋果的營收佔比在兩年內提升了近19個百分點。

藍思科技來自蘋果的訂單佔營收的比例，則由2019年的43.07%上升至2021年的66.49%。

另一方面，因競爭加劇，“果鏈”內部互相傾軋現象頻頻出現，比如郭明錤就曾爆料稱，歌爾股份丟失的Air Pods Pro2訂單，是被公司競爭對手立訊精密拿走。

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小米的“大腿”，夠粗嗎？

歌爾股份奉行的“去蘋果化”，實際就是尋找其他大客户來對沖蘋果撤單的負向影響。

在蘋果撤單的傳聞之中，歌爾股份就找到索尼穩住局面。2020年10月，有市場傳聞稱，歌爾股份拿下了索尼PS5的大訂單。

在智能終端領域，歌爾股份似乎也意識到，蘋果有些“靠不住”。

2023年，蘋果發佈了Apple Vision Pro，歌爾股份作為其多年的合作伙伴，雖然拿到了這一產品的訂單，但2.5萬元的售價卻讓其註定難以走量。

截圖來源於蘋果商城

對於歌爾股份來説，Apple Vision Pro並沒有像當年的iPhone一樣，成為點燃整個賽道的產品，故終端的走量意義要高於一切。一台Apple Vision Pro與Air Pods的終端售價差距高達2萬多元，而代工差價不足千元。根據相關機構預測，Apple Vision Pro單台代工價格為130美元，Air Pods代工價格為93美元。

況且，整個VR市場的出貨量其實並不如人意。根據市場調研機構IDC最新發布的《AR/VR頭顯市場季度追蹤報告》，2024年上半年，中國AR/VR頭顯出貨23.3萬台，同比下滑29.1%。

目前看，歌爾股份在短期內難以從VR等領域抽身，自2013年就開始系統佈局的領域，已經上升為公司戰略級業務。2022年年報中，歌爾股份直言將進一步拓展新的業務方向和業務機會，積極把握精密光學器件和模組、傳感器、微系統模組、VR 虛擬現實、AR 增強現實等領域內的新產品機會。

所以，歌爾股份需要新的“大腿”來對傳統VR賽道進行升級。而近期勢頭正盛、且擅長用新概念改造舊行業的小米，進入了歌爾股份的視野。

對於歌爾股份來説，小米算是“舊相識”，小米的Buds 4 Pro耳機，就是歌爾股份代工。根據IDC的《中國無線耳機市場月度跟蹤報告》，2024年1-8月中國藍牙耳機市場累計出貨量達到7338萬台，同比增長19.5%，其中小米位列真無線耳機市場累計出貨量第一。

從小米自身出發，其正在用AI概念重塑智能硬件設備。據知情人士透露，小米AI眼鏡將全面對標 Meta Ray-ban，不僅搭載先進的AI功能，還集成了音頻耳機模塊和攝像頭模塊，並計劃以小米自有品牌的形式推出。

近期有媒體爆料稱，小米上週進行一系列人事變動，其中基礎技術平台部成立AI平台部，張鐸擔任AI平台部負責人，向基礎技術平台部總經理馮宏華彙報，組織上基礎技術平台部屬於小米技術委員會。

對於歌爾股份而言，AI在消費電子硬件產品端側的落地，有望為聲學傳感器、精密光學器件等精密零組件產品帶來更廣闊的市場需求，同時為智能眼鏡、AR增強現實等新興智能硬件產品帶來快速發展的新機遇。

不過有業內人士指出，雖然OPPO、vivo、華為、騰訊、字節等公司積極評估AI眼鏡項目，但尚未進入立項階段，仍在與供應鏈企業進行密集交流。

似乎，全行業都在等待小米點燃屬於AI眼鏡的“iPhone時刻”。

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