摩根資產管理韓秀一：A股階段性回調不改長期上漲動能，中證A500指數配置價值提升_風聞

近日，大盤再次進入調整，震盪行情的市場特徵演變得越來越極致。A股行情能否延續？後市有哪些投資機會？中證A500指數是否仍值得佈局？對於這些投資者關注的話題，摩根中證A500ETF(560530)及其聯接基金(A/C類代碼：022436/022437)基金經理韓秀一給出了自己的核心觀點。

市場整體風險偏好下降

A股階段性回調

本週四五A股遭遇調整，前期漲幅較大的中小盤股票和雙創（科創板和創業板）領跌。市場整體風險偏好下降，傳媒、石油石化、家電等前期弱勢板塊相對錶現強勁，非銀金融、軍工、地產板塊相對承壓，包括中證A500指數在內的寬基指數受到以下幾方面壓制。

1、市場在此前的強預期、高風險偏好下快速拉昇，近期震盪調整等待後續的政策和分子端的改善。11月8日全國人大常委會辦公廳舉行新聞發佈會，公佈10萬億元地方化債安排。政策靴子落地後，市場博弈加劇，市場等待後續地產、消費等領域的財政政策出台，以及更高頻的企業盈利方面的轉暖。

2、本週融資和個人投資者情緒逐步降温，A股全市場成交額和融資交易佔比也出現回落。結構方面看，此前個人投資者資金主要偏好的中小盤和細分科技賽道出現一定的承壓。中證指數公司數據顯示，截至10月末，中證A500指數中，以工業、通信服務、信息技術、醫藥衞生為代表的“新質生產力”板塊合計佔比51.3%，本週因此承壓出現震盪回落。

3、外部擾動因素加大，美國通脹預期走高，美元指數走強，對權益資產尤其是新興市場的權益資產估值產生負面壓制。近期外部政策不確定性走高。

外部擾動因素或持續

A股仍具長期上漲動能

短期國內政策後續力度和向分子端傳導的效果仍待觀察，外部擾動因素也會持續，但目前調整空間或有限。

1、在9月24日以來連續的“政策組合拳”密集落地之下，市場風險偏好快速修復，本週市場活躍度仍然處於歷史高位。政策組合拳超預期後，地產高頻數據顯示二手房成交量和價格均出現改善。地方債務處於化債進程中，地方財政發力空間逐步解綁，10月份PMI和M1同比均回升。後續可以關注12月中央經濟工作會議等時點。

2、外部不確定性升高。即使考慮到貿易摩擦的潛在可能，國內仍然有相當大的財政政策空間去提振經濟，利好A股市場。同時考慮到上一輪貿易摩擦來看，國內優秀企業出海和出口的能力是來自於國內自身產品的競爭力，2018-2023年，我國對美出口佔比由19.2%下滑至14.8%，但我國出口佔全球出口的比重由12.7%上升至14.1%。

3、海外機構仍舊看好中國資產。11月12日，摩根資產管理發佈《2025年長期資本市場假設》報告，其中指出，以美元計預期中國股票未來10年至15年的每年平均回報率為7.8%(以美元計)，即便中國股票於2024年9月出現大幅反彈，市場仍提供估值吸引的週期性機會，對中國股票看法為“增持”。

兼具成長和紅利屬性的中證A500指數有望受益

中證A500指數在近期市場震盪回落，中期來看以中證A500指數為首的藍籌寬基類指數在市場回落後，配置性價比明顯提升。

經過本週調整，中證A500指數估值保護和股息率提供的安全墊仍舊明顯，且新“國九條”後，核心資產仍在提升股東回報改善空間。

從估值上看，中證A500指數當前估值仍然處於合理區間。據萬得數據，截至11月15日，中證A500指數市盈率為14.3倍。相較於全球主要股票市場，中國市場估值優勢相對明顯，有望吸引外資持續從估值偏高的市場流入。此外，國內政策轉向帶來的增量資金也在慢慢流入市場。

從股息率來看，中證A500指數的紅利屬性較優。萬得數據顯示，中證A500指數成分股2023年年度現金分紅比例達到40.04%，超過滬深300指數的38.61%，或更契合當前市場重視分紅的主流趨勢。截至2024年11月15日，中證A500指數股息率為2.78%，高於中證全指（2.25%）、中證500（1.81%）和中證1000（1.45%）等主流指數。

在當前行情輪動較快的情況下，表徵中國經濟結構的中證A500指數，或值得投資人長期關注。作為新一代寬基指數，中證A500指數行業分佈均衡，和整體A股（中證全指）行業分佈一致，能夠更加動態、準確地把握和反映宏觀經濟結構調整以及國內產業轉型升級的趨勢。萬得數據顯示，截至10月31日，中證A500指數相對滬深300指數低配大金融、主要消費超10%，超配工業、通信服務、信息技術等新質生產力板塊，體現出較強的成長性。在後續行情當中，我們仍看好新質生產力板塊，因其或有望受到政策發力推動，競爭格局改善，以及分子端率先迎來改善。

注：本文中提及的 “新國九條”指2024年4月12日，國務院公佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。

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