京東方業績大起大落,面板行業的週期性波動不再是紅利_風聞
于见专栏-42分钟前
編輯 | 虞爾湖
出品 | 潮起網「於見專欄」
2024年9月10日,華為三摺疊屏手機Mate XT非凡大師發佈,與蘋果發佈會同日“對決”。在多次開售均“秒光”的同時,背後的三摺疊屏廠商也備受關注。作為創新型物聯網公司,A股上市企業京東方科技集團股份有限公司(以下簡稱京東方)也是華為產品顯示屏的重要供應商之一。
據京東方董事長陳炎順在京東方全球創新夥伴大會·2024上透露,京東方與華為在摺疊屏領域的合作十分深入,華為的三摺疊屏手機是雙方共同研發的結晶,二者合作關係緊密。
據瞭解,自2018年起,京東方與華為的合作便已開始,華為熱門的Mate系列機型均採用了京東方的屏幕。因此,華為Mate XT在終端市場成為爆款,京東方也是最大的受益者之一。
不過,作為半導體顯示賽道的龍頭企業,京東方的發展,也一直隨着行業的週期性波動,而高低起伏。而且,在業績暴漲的同時,其在二級資產市場的表現卻差強人意。拉長時間線來看,本輪牛市走到現在,京東方A甚至都沒有跑贏A股大盤。
那麼,京東方目前的發展面臨着什麼樣的挑戰,投資者的擔憂是否多餘?答案恐怕並不簡單。
行業景氣度提升,行業週期紅利或難持續
據10月底京東方披露的2024年三季報,京東方業績表現強勁:前三季度,京東方歸母淨利潤同比增長223.80%,營業利潤更是同比大增625.31%。
營收、淨利潤雙雙翻了數倍,也為行業注入了一支強心劑。財報發佈後,京東方為了提振投資者的信心,更是擬斥資十億回購股份。
不過,亮眼的第三季度財報,卻沒有換來京東方投資者的信心。京東方A在二級資本市場的表現卻十分冷淡。財報發佈次日股價小幅上漲後,又開始快速殺跌。而從9月24日開始的牛市以來,京東方A區間的最大漲幅,甚至不及滬指區間最大漲幅。

無獨有偶,將時間線拉回至2024年上半年,在京東方於7月12日晚間披露了上半年業績預告後,面板一哥京東方A也於7月15日股價大跌超過7%,總市值更是一度跌破1500億元。實際上,彼時的京東方,業績數據也並不十分難看。
業績預告數據顯示,預計今年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤為21-23億元,較上年同期增長185%-213%;扣非後的淨利潤為14.5億元-16.5億元,而上年同期為虧損15.8億元。
8月發佈的2024年半年度最終業績報告數據顯示,京東方營業收入933.86億元,同比增長16.47%;歸屬於上市公司股東的淨利潤22.84億元,同比增長210.41%。由此可見,2024年以來,京東方的核心業績指標,都在保持高速增長。
據分析,京東方業績暴漲,但是投資者卻不買賬的根本原因,是多方面的。
其一,單看同比增速,並不能證明京東方進入了業績高速增長期。根本原因是,過去的2022-2023年,京東方因出現業績斷崖式下滑,歷史數據較低。要知道,這兩年京東方利潤同比下滑高達60%-70%。
而2024年前三季度,雖然京東方的利潤達到33.10億,同比增長超兩倍。但是相比2021年,該利潤水平卻僅為彼時的六分之一。
其二,從行業週期性波動來看,京東方的營收表現並不平穩,甚至與行業的週期性波動一樣,高低起伏。
例如,2024年以來,面板行業回暖,顯示器件需求增長,也帶來了京東方的業績提升。京東方上半年財報數據顯示,顯示器件收入貢獻佔比超8成,業務同比增速達到14.87%,既是公司營收的主要來源,也撐起了公司整體保持增長的發展態勢。而早年京東方同樣因為行業陷入產能過程的低谷期,而出現了業績斷崖式下滑。
其三,京東方第三季度單季度的財務數據,也暗藏一些隱憂。一方面,上半年面板市場看好,價格上漲的勢頭,到了第三季度已戛然而止,公司毛利下降0.1%。
與此同時,因為銷售費用等的大增,讓其第三季度險些虧損。財報數據顯示,京東方第三季度銷售費用同比增長超過50%。由此可見,行業週期性有時會讓京東方吃到紅利,有時也讓其跌入谷底。
存貨壓力正在釋放,但週期性“噩夢”或將重演
回溯整個半導體顯示行業以及京東方的發展歷程不難看出,面板行業是一個受行業週期性波動最大的行業之一。
當市場需求激增,面板產能、銷量就會雙雙上漲。而隨着產能的增長,市場需求的回落,行業又將集體出現產能過剩、存貨高企的局面。京東方作為行業頭部企業,也不例外。
據京東方A發佈的2024年前三季度資產減值準備公告,公司對截至2024年9月30日的財務狀況進行了全面清查,計提各類資產減值準備合計60.67億元,具體包括壞賬準備1.77億元、存貨跌價準備82.56億元、固定資產減值準備19.62億元等。此次計提的減值損失影響利潤總額為-9.27億元,歸屬於母公司所有者的淨利潤影響為-7.49億元。

不過,在公司過往對存貨端的去化工作下,其存貨壓力正在逐漸釋放。財報數據顯示,2024年第三季度,該部分數據為244.72億元,同比下滑7.89%、環比下滑6%。
與此同時,本季度存貨/收入比值,回升至0.49。結合市場需求及三季度出貨情況來看,雖然行業面需求有所回落,但當前京東方的存貨狀況,已經逐漸迴歸合理水平。
儘管如此,行業的週期性變化,依然是京東方未來業績表現的最大變數。拋開因為產能過剩帶來的存貨壓力,通過影響京東方業績、利潤的面板價格,就可以對其這種壓力窺見一斑。
得益於面板價格的上漲,京東方連續多個季度出現業績增長,尤其是各尺寸大面板的價格,在上半年這輪漲價週期中,已經全面上漲30%以上。但是第三季度以來,價格上漲開始停滯。
尤其是京東方供應至下游電視端廠商的大尺寸面板,需求明顯已經變得十分疲軟。公開數據顯示,2024年三季度全球TV 面板出貨6210萬台,同比增長1%、環比下滑5%;出貨面積4430 萬平方米,同比環比分別下滑 2%、8%。
由此可見,行業整體需求,或將進一步加劇面板價格回落的趨勢,而讓京東方首當其衝。雖然京東方的短期存貨壓力得到了釋放,但是恐怕難以讓京東方一勞永逸,真正逃離因為行業週期性變化所帶來的“噩夢”。
市場邏輯已變,京東方如何靈活轉身?
面板行業的發展,週期性波動已是老生常談。不過,隨着行業逐漸完成整合,多數產能掌握在頭部廠商“手中”,而面板行業“從過去供過於求到部分玩家出局,再到產能出清,新一輪供不應求”的週期性變化,逐漸演變為如今的供需趨於平衡。行業競爭,也將圍繞頭部廠商進行。
這也意味着,整個面板行業,也進入了“高手過招”的關鍵時期。與此同時,過去由供應端決定市場的時代,也逐漸成為過往。而頭部企業的產能、銷量等,也將嚴重依賴賣方需求。因此可以預見,一旦買方需求疲軟,那麼面板廠商的產能就會過剩,相關產品的價格也必然隨之下降。

面板廠商的產能與面板價格的關係,通過2024年以來廠商的開工率對比就可以窺見一斑。今年5月以前,在面板價格處於高位時,其開工率普遍在80%-90%之間。而進入第三季度,國內主要廠商的開工率也隨着面板價格的下降,逐漸降至平均60%-70%之間。
由此可見,在需求端主導市場的面板行業,過去因為行業週期性波動給面板企業帶來的紅利,也一去不返。但是從行業發展角度來看,因為供需關係的微妙變化,行業復甦恐怕依然道阻且艱。
不過,在行業步入艱難發展期時,華為等智能手機廠商創新推出摺疊屏、三摺疊屏幕手機,也為京東方等上游企業帶來的新的發展機遇與增長空間。
只是,從行業技術來看,半導體顯示新應用的出現,既是機遇也是挑戰。正如京東方陳炎順董事長在2024年京東方全球創新夥伴大會坦言,三摺疊屏的問世是繼任者的挑戰與突破。
實際上,從高層管理的角度來看,陳炎順確實重任在肩。要知道,早年我國長期處於“缺芯少屏”的困境,顯示面板一度成為中國第四大進口商品。在在全球顯示產業技術抉擇的十字路口,陳炎順憑藉敏鋭的洞察力和豐富的經驗,選擇了TFT-LCD作為京東方的發展方向。
只是,京東方探索顯示面板這條發展道路的過程中,也可謂一波三折。所幸的是,近年京東方在王東昇、陳炎順兩代管理者的帶領下,逐漸佔據了市場地位,成為智能手機、平板電腦、筆記本電腦顯示屏等領域的全球領導者。
雖然京東方目前在營收規模方面首屈一指。不過,在股東回報方面,京東方也曾頻遭質疑。例如,據媒體報道,2021年初,京東方曾定增募資5次,共計超過700億元,但分紅僅有54億元。該類募資計劃,就受到業內人士和投資市場對京東方的質疑。
對此,京東方創始人王東昇在退居幕後時曾經坦言,在股東回報方面確實做得不夠,因此給自己這麼多年的工作“不敢打高分”,“就打八十分”。或許正因為如此,近年京東方也逐漸開始高度重視股東回報,並且已將股東回報作為企業管理的核心指導思想之一。京東方方面也曾多次公開表示,公司將在做好經營的同時,密切關注投資者的利益。
結語
當市場邏輯與行業風向逐漸發生變化時,京東方所面臨的市場環境,顯然已經不同以往。而此時京東方的發展現狀,對於京東方的接棒者陳炎順而言,同樣充滿了挑戰。
期待京東方這個中國半導體顯示產業的獨角獸,能夠持續引領行業。在穿越行業發展週期的同時,也能夠摸索出一條讓業績保持平穩發展的路線,而不是經常大起大落、高低起伏。