河北省消金牌照：幸福消費金融價值幾何？_風聞

司法拍賣信息顯示，北京市第一中級人民法院公開拍賣河北幸福消費金融股份有限公司認繳出資2.5億元持股比例39.25%的股權份額，第一次拍賣將於11月17日（本週日）上午10點正式開拍。

幸福消金是全國第22家、河北省首家也是唯一的一家持牌消費金融公司，2017年開業，初始註冊資本3億元，2019年2月增資至6.37億元。幸福消金的3家股東張家口銀行、神州優車、藍鯨控股分別持股47.10%、39.25%、13.65%，其中後2家所持股權均已被質押，此次拍賣為二股東所持股權。

此股權拍賣，在我國15年消金公司發展進程中極為少見（上次是華融消金風險處置，中國華融轉讓70%股權給寧波銀行），不僅是對幸福消金7年來經營能力與成果的檢驗，也是當前規範發展新環境下對其牌照價值的一次審視。

整體估值15億+

截至2023年末，幸福消金總資產為114.22億元，在全國31家消金公司中排名第23位，淨資產為12.44億元。

人民法院委託司法執行財產處置參考價目的出具的資產評估報告顯示，截至2024年6月末，幸福消金股東全部權益價值為16.03億元，相較其6.37億註冊資本溢價2.52倍。其中，二股東神州優車39.25%股權的評估市場價值為6.29億元。此次股權拍賣的起拍價為4.4億元，相當於評估價的七折，相較其2.5億元出資額溢價1.76倍。

按司法拍賣慣例，拍賣流程分為一拍、二拍、三拍、變賣。一拍通常按7折作起拍價，一拍流拍後60內進行二拍，二拍按流拍價8折起拍，二拍流拍後對於不動產或其他財產權在60日內進行三拍，三拍價為二拍價，三拍流拍且申請執行人拒絕接受抵債的，人民法院於7日內發出變賣公告，60日內沒有買受人以三拍保留價買受該財產，且申請執行人仍不表示接受該財產抵債的，應當解除查封、凍結，將該財產退還被執行人，但可採取其他執行措施。

2021年12月，寧波銀行以10.91億元價格競得中國華融持有的華融消金70%股權。介時，華融消金全部股東權益評估價格為10.39億元，轉讓的70%股權評估價格為7.27億元，寧波銀行交易價10.91億元溢價約50%。但彼時彼事與此時此事，其中原委，就有待資本來做解析與權衡了。

盈利能力良好，現下行趨勢

資產評估報告顯示：

2021年，幸福消金總資產88.53億元，淨資產8.62億元，營收6.50億元，淨利潤1.35億元。

2022年，幸福消金總資產97.85億元，淨資產10.48億元，營收7.34億元，淨利潤1.85億元。

2023年，幸福消金總資產114.22億元，淨資產12.44億元，營收9.12億元，淨利潤1.97億元。

2024上半年，幸福消金總資產126.6億元，淨資產13.2億元，營收4.9億元，淨利潤0.75億元。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，幸福消金的淨利率分別為20.8%、25.2%、21.6%、15%。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，幸福消金的總資產回報率分別為1.5%、1.9%、1.7%、0.6%。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，幸福消金的淨資產回報率分別為15.7%、17.7%、15.8%、5.7%。

120億核心資產來自京東、螞蟻、樂信、奇富等助貸平台

資產評估報告顯示，截至今年6月末，幸福消金髮放貸款和墊款主要為發放的各類個人消費貸款和墊款，該項資產為幸福消金公司的核心資產，包括京東金條、螞蟻小貸、分期樂、京東分分卡、360分潤2.0、馬上消費金融安逸花等信貸產品，賬面餘額125.72億元，計提損失準備5.55億元，賬面淨額120.17億元。

根據資產評估報告披露的經營數據推算，幸福消金近兩年的淨息差在9%左右，遠低於自營類消金公司的普遍水平。根據幸福消金官網披露的《貸款業務定價及收費項目公告》：其貸款收費標準為IRR年化利率3.6%-24%，根據不同情況而定，不超過法律法規及監管規定的上限。可窺見，幸福消金以“渠道助貸為主”為戰略策略的經營發展模式，自營及聯合貸（自身出資）業務尚未形成一定規模、整體佔比可能在5個百分點以下。

據瞭解，渠道合作類業務的終端利率普遍的20%-24%，利潤空間較大，但作為出資方的持牌消金公司的話語權、議價權普遍較弱，且“斷直連”合規改造、融擔增信等環節加入後，很大程度壓縮了持牌金融機構的利潤空間。

資產評估報告顯示，幸福消金的應付賬款賬面價值7198萬元，主要是上海淇毓信息科技有限公司（360奇富數科）、雲瀚信息科技有限公司（京東關聯公司，幸福消金披露的官方合作催收機構之一）、樸道徵信等合作單位的平台費、徵信費及其他訴訟催費。此外，上海淇毓信息科技有限公司即360奇富數科，其合作產品為360分潤2.0，即幸福消金與奇富數科的合作模式為當前主流的分潤模式。而幸福消金的其他應付款賬面價值8279萬元，主要為樂信融擔、深圳中裔信息工程融擔、京東盛際小貸等公司的保證金、驗證款等，可間接體現其擔保增信費用規模。

據瞭解，近兩年消費信貸市場下行壓力持續增大，為應對經營壓力，金融機構往往採用拓展渠道合作來保障資產規模，幸福消金近兩年大力積極拓展新增渠道，廣泛與抖音、美團、信也、攜程等“二線”平台積極洽談合作，呈現“自上而下”逐級開拓優質安全的助貸渠道平台的策略打法。幸福消金官網顯示，其合作伙伴包括螞蟻金服、京東金融、分期樂、360金融、微眾銀行、度小滿金融。

自營業務方面，幸福消金近年來曾與深度合作伙伴河北銀行共同出資推出聯合貸款產品“冀速貸”，是一款面向河北區域客羣的線上消費貸。幸福消金官網顯示，2021年冀速貸上線投放，與銀行深度合作的白名單制新模式，2022年其深耕冀速貸產品，服務註冊用户15萬人。根據原銀保監會《關於進一步規範商業銀行互聯網貸款業務的通知》要求，商業銀行與合作機構共同出資發放貸款，單筆貸款中合作方的出資比例不得低於30%。此外，幸福消金還曾於2022年與汽車金融公司合作探索養車分期業務，但至今尚無更新業務信息披露。資產評估報告也未提及幸福消金自營業務開展情況。

幸福消金官網顯示，2022年1月，公司召開2022年度工作會，提出“三三工程”經營戰略：“打贏三大提升攻堅戰、實現三個增效”，但未披露詳情。幸福消金官網公佈的發展歷程顯示，2022年“三三工程”取得良好開局，能力輸出效果凸顯，管理效能顯著增強，經營風險有效化解，自營產品初具規模，提質增效成果顯著。

今年8月，幸福消金首次進行不良資產轉讓，在銀登中心掛牌轉讓一筆2000.63萬元不良資產包，起拍價114萬元。此外，幸福消金還開展了科技輸出業務，資產評估報告顯示，其開發的城商行消費信貸系統、渠道平台建設項目、風險管理系統建設項目、運營平台建設項目、開放平台服務網管項目、核心系統等軟件使用權無形資產共122項，賬面價值5165萬元。幸福消金官網顯示，其2022年深化河行戰略合作，受理需求近200項；2021年着力打造能力輸出業務，河北銀行風控諮詢與技術輸出項目取得顯著成效。

資金端以股東、河北省內銀行為主

對於真金白銀投資的資金方而言，此次股權拍賣產生的影響、及其帶來的變數與調整變化等因素都不容忽視。

在負債端，幸福消金以河北省內同業拆借為主。資產評估報告顯示，幸福消金的同業借款共91項，賬面價值103.37億元，佔其負債總額的比例接近100%，主要來自深度合作伙伴河北銀行、大股東張家口銀行、中山農商行等。

拆入資金規模及佔比極小，主要是河北靈壽農商行、石家莊鹿泉農商行/匯融農合銀行/欒城農信社、烏魯木齊銀行等6.39億元。

誰來接盤？幸福消金的“朋友圈”

根據公開消息，截至目前，幸福消金對“是否有潛在意向買家”等問題，尚未有官方回覆。同時，法院拍賣公告顯示，“依法律規定對本次拍賣標的享有優先購買權的主體行使權利的，應不晚於拍賣開始前五個工作日向本院書面提交申請和相關證明材料，本標的無優先購買權”。

幸福消金與河北銀行、大股東張家口銀行長期深度合作、關係極為密切。現任河北銀行黨委書記董事長，曾任幸福消金黨委書記董事長。現任張家口銀行董事長高毅峯，曾任河北銀行石家莊分行黨委書記行長和河北銀行總審計師，現任幸福消金董事。河北銀行現任首席信息官朱中南，曾任幸福消金總裁。幸福消金官網顯示，公司目前高管共7位，其中黨委書記董事長蘇娜、總裁劉紅宇均來自張家口銀行，蘇娜曾任張家口銀行副行長10年，劉紅宇曾任張家口銀行小企業信貸中心總經理和消費信貸中心總經理。

根據國家金融監督管理總局《消費金融公司管理辦法》，金融機構作為消金公司主要出資人，須滿足5年以上消金經營經驗、總資產不低於5000億元等條件；非金融企業作為主要出資人，須年營收不低於600億、淨資產不低於總資產的40%且3年連續盈利。公開數據顯示，2023年末，河北銀行總資產為5317億元，淨利潤27.39億元；張家口銀行總資產為3417億元，歸母淨利潤8.77億元。

此外值得注意的是，幸福消金的三股東藍鯨控股於2018年8月將其所持有的8700萬股13.65%股權質押給了家銀商業保理有限公司，目前該筆股權質押仍處於有效狀態。而家銀商業保理有限公司系張家口產業投資控股集團有限公司（原“張家口金控”）的100%控股公司。

資產評估報告顯示，2021年、2022年、2023年，幸福消金應付職工薪酬分別為5960萬元、7420萬元和8172萬元。參保人數則分別為98人、92人和92人。幸福消金官網顯示，公司在石家莊、北京兩地有3個辦公職場。

股權拍賣開拍在即，幸福消金歷時多年的股權問題或終將得以化解，但事件未來走向仍充滿資本博弈與權力變數，公司經營亦存在較大不確定性。最後，那麼問題來了，時值雙11全民大促狂歡的巔峯時刻，4.4億就可以做持牌消金的二股東，老闆們願意剁手買買買嗎？