暴跌1038%！“零食第一股”頂不住了_風聞

作者：行者

堅稱不打價格戰的來伊份，也頂不住了。來伊份近日披露的三季報顯示，今年前三季度公司營收、淨利潤雙雙下滑，尤其是淨利潤更是暴跌逾10倍，各項經營指標全面下滑。

來伊份是國內“主板零食第一股”，曾經憑藉“新鮮零食”的定位引領行業發展，但近幾年卻逐漸遭遇發展瓶頸，如何重啓增長是其面臨的課題。

來伊份前三季度淨利暴跌1038%

10月29日，來伊份發佈2024年三季報。財報顯示，前三季度，來伊份實現營收25.23億元，同比下降15.96%；歸屬淨利潤為-4262.36萬元，同比暴跌1038.26%；扣非淨利潤為-7515.03萬元，同比驟降138.91%。

不止前三季度業績下滑，單看第三季度來伊份經營也不容樂觀。第三季度，來伊份實現營收7.31億元，同比下降18.12%；歸屬淨利潤為-5754.81萬元，同比下滑15.47%；扣非淨利潤為-6626.15萬元，同比略降0.32%。

而且，反映來伊份盈利能力的重要指標毛利率也在下滑。前三季度，來伊份毛利率為40.74%，低於去年同期的42.48%和前年同期的43.85%。

來伊份並未在財報中披露業績下滑的原因，公開信息顯示或與這幾點有關：一是行業競爭加劇，休閒零食行業競爭激烈，來伊份在市場中的表現不如競爭對手；二是其‌電商業務調整，部分電商業務戰略調整後導致業務規模下降；三是‌‌特定渠道團購業務減少，上海區域特定渠道團購業務收入減少，尤其是2023年相關業務大幅減少。‌

其實，來伊份前三季度業績下滑早有端倪。今年上半年，來伊份業績已經出現下行壓力。上半年，來伊份實現營收17.92億元，同比下降15.05%；歸屬淨利潤為1492.45萬元，同比下降72.56%；扣非淨利潤為-888.88萬元，同比驟降125.70%。

當時，來伊份對此解釋稱，2024年上半年公司基於現階段宏觀經濟情況及社會消費市場趨勢，對部分區域門店結構進行調整，直營門店收入受影響同比下降，導致當期利潤不達預期。

事實上，最近幾年來伊份業績在整體下滑。其財報顯示，2021年到2023年，來伊份營收分別為41.72億元、43.82億元、39.77億元，相應的同比增長率分別為3.63%、5.03%、-9.25%；淨利潤分別為3100.10萬元、1.02億元、5704.54萬元，相應的同比增長率分別為147.55%、229.12%、-44.09%。

二級市場方面，來伊份的股價也從最高時的57.96元/股，跌至如今的10.51元/股（11月15日A股收盤價），跌幅達81.87%。

為了重振投資者信心，來伊份於2024年6月25日召開了第五屆董事會第十二次會議，審議通過了《關於以集中競價交易方式回購股份方案的議案》，同意擬以自有資金通過集中競價交易方式進行回購股份，回購的股份將全部用於公司員工持股計劃或者股權激勵。此次回購金額不低於3000萬元（含）且不超過6000萬元（含）；回購股份的價格不超過15.85元/股（含）；回購的期限自公司董事會審議通過之日起12個月內。

來伊份對外披露的公告顯示，截至2024年10月底，來伊份通過集中競價交易方式已累計回購股份215.54萬股，佔公司總股本比例為0.64%，購買的最低價為7.87元/股、最高價為10.25元/股，已支付的總金額為1999.56萬元（不含印花税、佣金等交易費用）。

但在盈利大幅下滑的背景下，來伊份股份回購措施能夠持續多久，要打上一個問號。畢竟，大規模的股份回購是需要真金白銀支撐的，如果來伊份的業績不能夠很快好轉，股份回購也難繼續。

要做健康零食研發投入卻跟不上

來伊份業績“變臉”當然和行業大背景有關。受大環境影響，近兩年消費降級明顯，大眾的零食消費意願也降低了，而且更注重性價比。

但此時的來伊份卻定位為“新鮮零食”，主打“新鮮零食來伊份，健康零食引領者”的品牌理念，並稱堅決不打價格戰，致力於通過差異化策略實現業績的持續增長。今年4月，在第十七屆來伊份合作伙伴高峯論壇上，來伊份創始人施永雷表示，雖然國內生產力產能過剩是一個必然，內卷以及價格競爭不可避免；但是，面對1.2萬億到1.5萬億的龐大賽道，從長期來看降質一定會影響需求。

注重品質，致力於更健康的增長，來伊份的願望是好的。與來伊份的經營理念相反，同樣定位高端零食的良品鋪子在量販零食模式崛起和行業內卷加劇的衝擊下果斷推行降價策略，率先發起價格戰。2023年11月以來，良品鋪子在門店渠道對部分產品實施降價策略，與此同時其他品牌也紛紛跟進。

雖然良品鋪子降價並未嚐到多少甜頭，比如其今年前三季度實現營收54.8億元，同比下降8.66%；實現歸母淨利潤1939萬元，同比大幅下降89.86%；實現扣非淨利潤-314.59萬元，同比驟降102.59%。但畢竟是“殺敵一千，自損八百”，來伊份業績下滑和市場競爭加劇有密切關係。

雖然來伊份宣稱要做健康零食，並聲稱將品質作為核心競爭力，但是其研發投入卻跟不上。數據顯示，2019年至2023年，來伊份研發費用分別為2407萬元、1579萬元、503.1萬元、1769萬元、1851萬元，佔當期營收的比例依次為0.60%、0.39%、0.12%、0.40%、0.47%，整體在下滑。

業績壓力之下，來伊份試圖通過調整經營模式破局。今年9月，來伊份推出首家倉儲式付費會員制體驗店，引發市場關注。據悉，該店位於上海松江區的零食博物館內，面積達2500平方米，涵蓋肉類零食、飲料、海味即食、豆乾小食、方便速食、調味糧油、兒童零食等185款商品。消費者辦理黑金會員即可成為倉儲會員進店消費，年費為99元。

與此同時，來伊份還強調，倉儲式會員店的核心優勢在於規模大、產品好和價格便宜。這在外界看來是來伊份在變相降價，很可能放棄了之前堅守的價格策略。

比如，在社交媒體平台，可以看到來伊份的山姆同款熱門單品“黑松露培根藜麥餅乾”，倉儲會員店的銷售價格約為原價的8折；配料0卡無糖，又有粗糧加持的伊品大麥茶，原價73.5元/箱，現僅需39.9元/箱；鴨脖等肉類零食以及牛乳力純牛奶等家庭日常必需品，其售價較原價降低了約56%。

誠然，倉儲會員店已經成為國內零食市場新的增長點，但該賽道已有山姆會員店、開市客、盒馬X會員店等巨頭參與，來伊份作為後來者能否分得一杯羹，仍有待觀察。

渠道面臨線上、線下雙重壓力

從整體的渠道佈局來看，來伊份長期依賴線下門店，電商渠道佔比較低。其電商業務持續承壓，相關收入已連續3年下滑，從2021年的5.43億元降至2023年的3.28億元。據其2023年報，來伊份電商渠道營收較上年同期下滑34.58%，佔營收的比例降至8.2%。

而且，和行業平均水平相比，來伊份直營門店佔比較高。截至2023年底，來伊份門店總數為3685家，其中直營門店1910家，加盟門店1775家。到了今年上半年，來伊份全國門店總數為3472家，直營門店1775家，加盟門店1697家。

顯然，直營門店一直是來伊份的主營業務，但直營門店佔比高也導致來伊份運營成本過重，比如門店租金佔據了來伊份運營成本不小的部分，這也是近幾年來伊份盈利承壓的原因之一。

所以，來伊份在其2023年財報中披露，來伊份高效推動萬家燈火戰略落地，拓寬品牌認知度，加大全國加盟力度，説白了就是加大拓展加盟店，以降低運營成本。2023年，來伊份全年加盟簽約店數超614家；公司加盟商批發實現營收7.31億元，同比增長14.29%。

但是，當下實體門店生意仍待復甦，不少線下零售品牌被曝出關店的消息，來伊份也面臨着關店壓力。數據顯示，2024年上半年，來伊份關店213家，其中直營門店減少135家，加盟店減少78家。

電商業務增長乏力，實體渠道護城河又不斷失守，來伊份面臨着線上、線下雙重壓力。

值得注意的是，來伊份斥資購買理財產品。2024年5月8日，來伊份發佈《關於使用部分閒置自有資金進行現金管理的進展公告》，公司日前使用2.1億元自有資金購買6款理財產品。據悉，這6款理財產品金額分別為5000萬元、1000萬元、3000萬元、2000萬元、5000萬元、5000萬元，產品均為無固定期限，且非保本浮動收益。

在來伊份看來，現金管理的目的為通過選擇適當的時機，階段性投資安全性較高、流動性好、風險性較低、具有合法經營資格的金融機構銷售的現金管理類產品，提高公司資金使用效率，獲得一定的投資收益，為公司及公司股東創造更多價值。

企業購買理財產品可以獲取一定收益，提高資金使用效率，從而緩解盈利壓力，也是一種風險分散策略。然而，這也反映出企業可能對主業發展持悲觀態度，久而久之可能使主業得不到重視越來越弱化。

面臨着多重壓力的來伊份，接下來如何破局，GPLP犀牛財經將持續關注。