看上這兩家藥企，新華保險圖的是旱澇保收_風聞

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇淮

險資舉牌，看上了兩家國字號藥企。

日前，國藥股份與上海醫藥陸續發佈公告稱，新華保險通過近期增持，持有兩家上市公司股權比例均達到5%，雙雙觸及舉牌線。

對於舉牌兩家藥企，新華保險方面表示，意在分享醫療健康行業未來發展的長期紅利。

然而，醫藥行業覆蓋面廣、涉及公司眾多，新華保險舉牌的國藥股份和上海醫藥，均屬於醫藥流通這一細分行業，其究竟看中了這兩家企業什麼地方？

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醫藥行業的“賣水者”

醫藥行業下轄的各細分行業，可以籠統地分為上、中、下游。其中，上游包含原料藥、化學制藥、生物製藥等藥品的研發及生產廠商；中游，是負責將藥品運往各地的醫藥流通企業；下游，是面向消費者的醫院和藥房等終端機構。

與中游的醫藥流通行業相比，不論是上游的研發及生產廠商，還是下游的終端機構，都有各自的不穩定因素。

上游企業面臨新藥研發失敗的高風險和仿製藥市場的激烈價格競爭，後者受國家集採政策影響，利潤空間還在不斷壓縮；下游藥房則受政策變動影響較大，如門診統籌和醫保改革，同時市場飽和也增加了經營的不確定性。

對比來看，分屬於中游的醫藥流通行業，似乎就成了淘金熱時的“賣水者”。

醫藥流通行業的業務模式相對穩定，主要負責藥品的物流、分銷和供應鏈管理。並且由於醫藥產品是剛性需求，醫藥流通行業的市場需求相對穩定，不易受到經濟週期的影響。

因此不論上游藥品生產廠商還是下游藥房，經歷的市場競爭再激烈，也和中游的醫藥流通行業關係不大，後者扮演的角色不可或缺，主打一個穩定。

保險資金在選擇標的時，更傾向於選擇那些業務模式成熟、市場波動較小的行業，以確保投資的穩定性和可預測性。因此，穩定且確定的醫藥流通行業，自然就受到了新華保險的青睞。

具體來看，分屬於醫藥產業鏈中游——醫藥流通的上海醫藥和國藥股份，儘管近年來營收同比增速有所放緩，但在龐大營收基數的基礎上，整體表現依然穩健。

對比來看，上游藥企如復星醫藥和藥明康德，雖然前幾年有過高速業績增長，但是近年來在一系列因素影響下，業績出現大幅波動；同樣，下游的藥房如老百姓，今年的業績增速也大幅滑落至1.19%。

經過對比醫藥產業鏈上中下游的企業表現，可以發現，儘管中游的醫藥流通企業在所有藥企中的表現可能並不出彩，但從長期角度來看，它們的業績波動較小，整體呈現出較為穩健的增長趨勢。

那醫藥流通行業內企業眾多，新華保險選擇上海醫藥和國藥股份，又是基於什麼考慮呢？

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股息高且有國資背景

舉牌，意味着以後所有的增減持等行為，都需要進行提前披露。因此，新華保險選擇舉牌國藥股份和上海醫藥，顯然不是基於短期投資的考慮。作為一家保險公司，新華保險的投資屬性，決定了其傾向於長期且穩定持有股票，所以股息率是其選擇標的的重要指標之一。

據媒體報道，今年內各路保險資金舉牌上市公司數量累計達14家，涉及到的行業包括醫藥、交通運輸、銀行和公共事業等。在業內看來，這些公司的共同特徵之一就是高股息。

股息率是指一年的總派息額與當時市價的比例，通俗來説就是持股期間帶來的利息。作為投資者衡量投資回報的重要指標，它反映了公司盈利能力與股東回報之間的關係。

源媒匯對A股市場中市值排名前五的醫藥流通企業進行了統計，分析了它們近年來的股息率表現。從過往4年的股息率均值來看，表現最好的是九州通，為3.05%；這次被新華保險舉牌的上海醫藥與國藥股份，過往4年的股息率均值分別為2.62%和2.28%。

既然股息率是長期資金注重的指標，那為什麼表現最好的九州通並未成為新華保險的投資選擇？

這或許與公司背後的控股股東有關。

股息率雖然是衡量投資回報的關鍵指標，但對保險資金而言，穩定性同樣至關重要。一家公司能否實現長期穩定發展，很大程度上取決於其背後的實際控制人及其治理能力。

根據天眼查信息，劉寶林作為九州通的創始人之一，目前是公司的實際控制人，這也意味着九州通是一家民營企業。民營企業的靈活性和創新能力是其優勢，但同時也可能面臨更多的市場風險和經營不確定性。

相比之下，上海醫藥的背後是上海市國有資產管理辦公室，這表明其具有國資背景，可能在穩定性和政策支持方面具有優勢；國藥股份更是背靠中國醫藥集團這一央企。中國醫藥集團作為國務院下屬的大型醫藥健康產業集團，在產業鏈整合、市場競爭力以及風險防控方面擁有更強的能力。

因此，新華保險在選擇投資對象時，可能會更傾向於那些具有穩定治理結構和強大背景支持的公司。這樣的公司往往能夠提供更穩定的投資回報，並且在未來的發展中更有可能抵禦市場風險，實現長期穩定增長。

新華保險此次舉牌兩家藥企，顯然是被醫藥流通企業穩定的收益特性所吸引，而背靠國資的上海醫藥以及國藥股份，就成了其理想的選擇。

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