芯片回調，可以重新上車了嗎？_風聞

本輪行情我們看到，在全球半導體產業復甦、國產化替代加速、AI技術快速發展的背景下，半導體板塊已經成為當前市場熱度最高的賽道之一，從市場表現來看，半導體板塊在2024年9月底以來取得了較好表現，但近期出現了連續回調的走勢，引起了不少投資者的擔憂。

A股半導體指數

數據來源：wind，統計截至：2024/11/18

那麼芯片主線是否還在？面對回調我們該如何應對？今天就和大家一起深入分析：

1、為什麼會出現調整？

短期獲利資金賣出與市場整體回落

本輪半導體行情已積累不少漲幅，因為恐高情緒，短期獲利資金有落袋為安的需求，帶來連續震盪。此外，市場整體回落也是引發短期調整的重要因素，但這種短期回調是週期調整的一部分，並不構成重大瑕疵，並不代表行業整體趨勢的逆轉。

事件消息壓制短期市場情緒

事件1：大基金減持半導體龍頭

11月13日，國家集成電路產業投資基金（簡稱“國家大基金”）對國科微的持股比例累計減少了超過1%，短期內，這一消息對投資情緒造成一定衝擊，板塊市場情緒受到一些影響。但分析減持原因既包括大基金自身的退出需求，也涉及市場環境的變化和公司業績的考量。

從長遠來看，半導體產業的發展前景依然被看好，半導體行業的基本面並未發生根本性變化。

事件2：“斷供”風波

台積電從11月11日開始，將暫停向大陸客户供應所有7納米以及更先進工藝的芯片，短期內，我國半導體產業可能會受到供應鏈中斷的負面影響，導致的企業的生產計劃受阻，進而影響到下游終端產品的生產和供應，可能面臨庫存波動影響。但從長遠來看，也使我國對於自主可控的關注度再度提升，將促使國內企業加快自主技術研發和設備國產化進程，面對外部壓力，相關政策支持的加強也會推動核心技術的研發和產業化進程。

2、回調的芯片，現在還能買嗎？

從板塊業績看：

根據美國半導體行業協會（SIA）統計，2024年8月全球半導體銷售金額531.2億美元，同比增長20.6%，環比增長3.5%，中國市場佔比近30%，需求持續旺盛。此外，根據最新披露的三季報數據，我國半導體企業收入端同比大幅改善。

作為國內芯片板塊的龍頭中芯國際港股發佈2024三季度未經審核業績，24Q3收入21.7億美元，同比+34%/環比+14.2%，收入創歷史新高。24Q3中國地區收入佔比提升，下游消費類需求復甦。

三四季度作為消費電子新品扎堆發佈的時點，是半導體行業的傳統旺季，隨着上下游訂單的增加，有望推動行業基本面進一步向上。

半導體行業淡旺季梳理

資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理；

注：近十年營收佔比均值計算剔除2020年

從產業週期看：

半導體行業具有較強的週期性，而週期性主要受到供需關係、下游需求變化、產能擴張速度以及宏觀經濟環境等因素的影響。覆盤2000年以來，我們會發現芯片行業存在四年左右週期性波動。本輪週期經歷2020-2021的景氣上行，2022年下半年以來全球半導體銷售額呈同比下滑，全球半導體銷售額本輪低點出現在2023年上半年，23年9月同比增速首次轉正。半導體行業去庫存接近尾聲，終端需求逐漸回暖，全球半導體復甦趨勢逐漸明朗。

芯片行業銷售額週期變化

數據來源：SIA，信達證券，截至2024年9月

從宏觀環境與政策看：

對比中美半導體指數走勢，我們可以看到，從22年底開始，中美半導體公司漲跌幅剪刀差擴大，以美國為代表的半導體公司走出了一波趨勢上漲，而國內半導體指數走弱。原因是半導體雖然是週期性行業，但和宏觀環境也有較強的相關性（如：產成品中消費電子與汽車電子等，均與消費相關度較高）。隨着9月24日以來宏觀預期的提升與半導體公司景氣度回升，成長風格的半導體板塊走勢凌厲，快速走出一波強勢反彈。

數據來源：wind，統計截至2024/11

從政策角度看，國家強調把握新質生產力發展機遇，半導體產業作為新質生產力的重要組成部分，具備長期投資機遇，並且得到了國家政策的持續扶持，通過設立大基金、税收減免、政府補貼等多種方式，全面鼓勵和支持半導體產業的發展，地方政府也紛紛出台相關政策，設立半導體產業發展基金，提供税收優惠和人才引進政策，進一步優化了半導體企業的營商環境。此外，證監會推出了多項措施，包括建立融資“綠色通道”、支持科技型企業股權融資等，以促進科技企業的發展。

近期，多家半導體上市公司通過併購重組來拓展業務版圖，產業鏈整合節奏加快，國產化替代進程加速，儘管面臨挑戰，但整體前景樂觀。

3、芯片相關指數眾多，如何選擇？

半導體行業的公司雖具有較高的成長性，但由於工藝複雜產業鏈分佈較廣，不同公司的表現差異很大。所以通過指數化投資或是一種較好的方式，持有一籃子半導體相關公司，捕捉整個行業的平均增長，而不必承擔某一特定公司的波動風險。

科創板在半導體公司中佔據半壁江山，自科創板2019年開市以來，迅速成為A股半導體公司的首選上市板塊，有85%的公司選擇了科創板上市且比例在逐步提高。其中，科創芯片指數產業佈局聚焦產業鏈中上游，更集中在技術含量高的“高精尖”領域，成熟細分領域的佔比較小，充分體現了科技創新的重要特徵。

科創芯片指數產業佈局科創芯片指數產業佈局集中在設計、製造、設備與材料

數據來源：Wind，截至2024年10月9日

對於半導體公司來説，高研發投入是公司保持長期競爭優勢的基石。只有源源不斷在研發、人力、資金、設備等方面投入，才能提升公司的創新能力和技術水平。相比市場同類芯片相關指數，科創芯片指數成分股研發投入顯著領先，按照2024年中報數據，科創芯片指數成分股研發支持佔營業收入比例高達16%，高於其他芯片相關指數。

科創芯片指數研發投入佔比領先於其他芯片指數

數據來源：公司公告，Wind，截至2024年二季度

從實際漲幅表現來看，9月24日以來科創芯片領跑同類指數，成為本輪上漲行情的急先鋒。

科創芯片比同類指數彈性較優

數據來源：wind，統計截至：2024/11/13

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