鋭思環保淨利潤增速放緩：八成募資用於補流，2500萬分紅引關注_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

10月25日，成都鋭思環保技術股份有限公司（以下簡稱，鋭思環保）披露第二輪審核問詢函的回覆。公開信息顯示，2023年9月27日，鋭思環保的北交所IPO獲受理，保薦機構為國信證券。

結合兩輪審核問詢函來看，鋭思環保收入增長的可持續性、應收賬款及募投合理性問題均被監管層重點關注。​

業績有所波動，淨利潤增速放緩

鋭思環保的主營業務為向電力行業客户提供以定製化設備為核心、以自研核心技術為支撐的脱硝還原劑製備系統以及脱硫廢水處理系統的整體解決方案。公司脱硝還原劑製備系統具體運用於煙氣處理脱硝相關係統，脱硫廢水處理系統具體運用於煙氣處理脱硫相關係統。

鋭思環保專注於燃煤電廠的脱硫脱硝領域，並向其他行業環保領域擴展。鋭思環保的主營業務收入主要來源於脱硝還原劑製備系統和脱硫廢水處理系統業務收入。

鋭思環保的招股書停留在了2023年9月。從2020-2022年以及2023年1-3月（以下簡稱，報告期內），公司脱硝還原劑製備系統的銷售收入分別為1.73億元、2.39億元、2.57億元和4788.68萬元；脱硫廢水處理系統的銷售收入分別為270.93萬元、4436.23萬元、2154.17萬元和1877.91萬元。

報告期內，上述兩種業務合計收入佔鋭思環保主營業務收入比例分別為95.31%、91.13%、98.68%和99.52%。

2021年、2022年，鋭思環保脱硝還原劑製備系統收入增速分別為38.58%、7.38%，增速出現了放緩，主要由於局部零星疫情等因素影響部分項目施工週期延長、設備交付及投入運行延後。

主營業務結構的調整也讓期內公司的整體業績出現波動，報告期內，鋭思環保實現營收分別為1.84億元、3.13億元、2.84億元和6736.66萬元；淨利潤分別為1838.51萬元、4371.96萬元、3158.73萬元和553.36萬元；扣非後歸母淨利潤分別為1922.51萬元、4370.54萬元、3163.68萬元和569.34萬元。

結合審核問詢函披露的數據顯示，2023年、2024年1-6月，鋭思環保實現營收分別為4.51億元、1.18億元，淨利潤分別為6023.53萬元、1736.67萬元。

截至2024年6月30日，鋭思環保在手已中標/確認合同金額（不含框架協議）達到8.65億元，框架協議（有效期至2027年1月）剩餘未簽約供貨金額為0.38億元，2024年7-8月新增訂單1.15億元。

鋭思環保預測2024年實現營業總收入4.3億元，歸母淨利潤4679.79萬元，扣非後歸母淨利潤4522.9萬元；預測2025年實現營業總收入4.55億元，歸母淨利潤4667.18萬元，扣非後歸母淨利潤4667.18萬元。顯然，對比來看，按鋭思環保對今年和明年預測的話，其歸母淨利潤增速放緩，或陷入停滯。​

應收賬款攀升，現金流轉正

鋭思環保的下游主要客户為大型電力集團和知名環保工程公司，報告期內，公司來自前五大客户收入分別為1.63億元、1.22億元、1.95億元和6669.9萬元，佔當期營業收入的比例分別為88.55%、38.99%、68.86%和99.01%，佔比較高。

根據鋭思環保介紹，公司在項目招投標時，需要繳納投標保證金，簽署合同後需要繳納履約保證金或簽署履約保函；在項目執行過程中，公司需要持續投入資金以完成設備材料的採購以及土建安裝工程進度款的支付；在項目完成後，10%左右的質保金在質保期結束後尚可收回。

此外，由於鋭思環保的客户多為大型國有企業，付款審批流程較為複雜，導致到達付款節點後公司實際取得相應款項的週期較長，增加了公司的資金壓力。

報告期各期末，鋭思環保的應收賬款賬面價值分別為6233.97萬元、1.16億元、1.63億元和1.63億元，合同資產賬面價值分別為5218.93萬元、9774.29萬元、8973.42萬元和9459.99萬元，應收賬款及合同資產合計佔當期總資產的比例分別為27.67%、39.09%、41.63%和43.19%。

報告期各期末，鋭思環保的應收賬款賬面價值佔流動資產的比例分別為18.62%、24.67%、30.59%和31.15%；各期壞賬準備分別為987.66萬元、1543.64萬元、2162.60萬元和2387.02萬元；應收賬款週轉率分別為2.19、3.07、1.79和1.45，應收款週轉情況還出現了放緩。

鋭思環保表示，2022年末公司應收賬款賬面價值較2021年末增長40.35%，主要系2021年實施完成的項目較多，截至2022年末，部分完工項目已達收款條件，對應合同資產轉入應收賬款所致。

在審核問詢函中，鋭思環保認為，報告期內公司90%以上的應收賬款（包含合同資產）的賬齡為3年以內，3年以上應收賬款佔比整體小於同行業可比公司平均水平，公司應收賬款整體賬齡優於同行業平均水平。

應收賬款持續攀升也讓鋭思環保的現金流也呈現一定的不穩定性。報告期各期末，公司經營活動現金流量淨額分別為-902.82 萬元、1265.84萬元、-4753.68萬元和-1757.86萬元，公司經營活動現金流較為緊張。

在2023年、2024年上半年中，鋭思環保當期經營活動現金流量淨額分別為3329.44萬元、7442.96萬元。

在第一輪審核問詢函中，鋭思環保還回答了經營活動現金流與淨利潤差異較大的問題。公司方面表示，公司所處的行業特徵存在項目前期資金投入壓力較大、項目回款週期較長的特點，由此導致公司經營活動現金流淨額持續小於淨利潤。2022年現金流出主要系受局部公共衞生環境等因素影響，部分項目實施進度延後，未達到收款節點，且結算審批受到影響，回款存在一定的壓力。

鋭思環保表示，2024年1-6月公司經營活動現金流量淨額較上年同期增加較多，主要原因系公司所處行業景氣度較高，公司獲取的訂單較多，收到的項目預付款及執行期間款項較多，同時公司應收賬款尤其是長賬齡應收賬款回款情況較好。​

八成募資用於補流，分紅引關注

截至招股書籤署日，高燎為鋭思環保的控股股東，高燎直接持有公司1544.51萬股股份，持股比例為29.85%，並通過鋭思創恆間接持有公司57.02萬股股份，佔公司總股本的1.10%。

高燎、趙齊、高矚為鋭思環保的實際控制人，高燎和趙齊系夫妻關係，高燎和高矚系父子關係，趙齊和高矚系母子關係。截至同一時期，趙齊直接持有公司738.45萬股股份，佔公司總股本的14.27%，並通過鋭思創恆、鋭思恆創間接持有公司197.44萬股股份，佔公司總股本的3.82%。高矚直接持有公司650.9160萬股股份，佔公司總股本的12.5781%，並通過鋭思創恆間接持有公司49.0320萬股股份，佔公司總股本的0.9475%。

高燎、趙齊、高矚合計直接持有公司2933.8748萬股股份，佔公司總股本的56.6932%；合計間接持有公司303.4950萬股股份，佔公司總股本的5.8646%。

其中，高燎為公司的董事長、總經理，趙齊為公司的常務副總經理，高矚為公司的副總經理、董事會秘書。

在兩輪審核問詢函中，鋭思環保的募投項目同樣被北交所進行了重點關注。

此次IPO，鋭思環保計劃擬使用募資2.09億元，其中計劃擬使用3971.78萬元用於研發中心改建項目，1.69億元用於補充項目營運資金。

而在報告期內，公司還曾完成現金分紅。2022年，鋭思環保共派發現金紅利2520萬元。

一邊是八成募資額用於補流，另一邊鋭思環保還在期內現金分紅。北交所要求鋭思環保説明募資補流的主要用途及合理性及期內現金流量淨額、工程墊資需求、客户結算回款等情況，報告期內權益分派情況與合理性、對公司經營的影響。

對於分紅的原因，鋭思環保表示，此次現金分紅為發行人報告期內僅有一次現金分紅，公司具有分紅回報股東的能力；此次分紅佔報告期末的未分配利潤僅11.93%，佔比較小，剩餘未分配利潤將與新老股東分享，最近三年公司累計現金分紅金額佔實現的歸母淨利潤總額比例為18.44%，佔比較低。

截至2024年6月30日，鋭思環保的未分配利潤2.11億元，在手訂單規模為8.65億元。鋭思環保強調，由於工程承包業務普遍存在墊資需求大，回款及結算週期長等特點，發行人作為以EPC業務為主要業務模式之一的企業，本次擬將募集資金大部分用於補充流動資金符合業務特徵。（港灣財經出品）