李彥宏，沒人信了！_風聞

先給大家看個小作文：

嚴格來説，它又不是小作文，而是近期一份流傳甚廣的機構調研紀要。

這段話，表達了一個意思：資本市場不看好百度。

是啊，作為國內最大的搜索引擎公司，百度離自己曾經的輝煌已經越來越遠。

幾天前，（11月21日），百度發佈了Q3業績：營收 335.6億人民幣，同比下滑2.6%；扣非經營利潤70.1億，同比下滑6%；扣非歸母淨利潤58.8億，同比下滑20%。

面對這樣一份成績單，投資者用腳投票。

11月22日，百度美股大跌6%，股價一度跌至78.95美元/股的新低。在這之前，百度美股的最低點為今年的8月5日，當時的股價為79.68美元/股。

百度的港股跌得更狠，跌幅達到了9%。

作為中國互聯網行業曾經的領軍企業，百度如今的股價，已經跌回到了2010年8月的水平。

可能很多人要問，百度怎麼了？

其實，答案在10多年前就已埋下。

先給大家看這兩張圖：

上市近20年的時間裏，不管美股還是港股，百度的股價高峯，都停留在2021年。

這一年初，百度帶着赴港二次上市的預期，美股股價最高點354.82美元/股，市值最高點1245億美元；當年3月，百度赴港二次上市，上市當天即巔峯，股價最高點超過250港元/股，市值7200億港元。

隨後，百度股價一路向下，頭也不回，一路新低。2024年8月，百度的股價一度跌破80美元/股的關口，市值不足300億美元，創近3年新低。

截至2024年12月22日收盤，百度美股的股價較年初已經跌去了30%，回到了2010年的水平；百度港股的股價較年初跌去35%，較2021年最高點已經跌去了70%

這樣一家佔據中國PC互聯網時代搜索絕大部分市場份額的巨頭公司，截至美東時間11月22日收盤，百度美股收盤價為80.33美元/股，市值281.68億美元，大概是2041億人民幣。

可以作為對比的是，截至11月22日收盤：

曾經同屬於BAT陣營的騰訊，總市值3.4萬億人民幣，是百度的16.6倍；

阿里巴巴美股市值在1.4萬億人民幣，是百度的6.8倍

更不用説那些前仆後繼的後來者：

美團總市值9177億人民幣，是百度的4倍；

拼多多1萬億人民幣左右，是百度的5倍；

就連百度曾經投資的攜程，市值也已經超過3000億人民幣，是百度的1.4倍。

且似乎也只有百度，是近年來唯一一隻不斷創歷史新低的中概股。

是百度不夠努力嗎？

好像也不是。現在的百度，除了搜索之外，在AI和自動駕駛上的技術儲備和佈局也已經深耕多年。

在2024年Q1發佈後的業績説明會上，李彥宏甚至表示，2024是百度邁向生成式人工智能的第二年，公司正在從以互聯網為中心轉向人工智能優先。

但百度的股價依舊不斷走低。

在三季報業績出台以後，高盛、花旗、瑞穗銀行等投行機構宣佈下調百度目標價。其中，瑞穗銀行宣佈將百度的目標價格從115美元下調至105美元。

資本為什麼不看好百度？面上的原因有三點：

1、作為搜索引擎，百度是“單一招數的選手”。

這是Rayliant Global Advisors的創始人兼首席投資官Jason Hsu在2024年10月的一次交流會中對百度的評價。

或者我們可以這麼理解，移動互聯網時代，搜索引擎場景被分散，百度不再是唯一選擇。

字節旗下的抖音，小紅書，微信，快手、b站等流量巨頭們，都在不斷蠶食百度在搜索市場上的份額。

以小紅書為例。2023年，小紅書平台月活用户已達2.6億，近70%的小紅書用户有搜索行為，1/3的月活用户打開小紅書的第一步是直奔搜索，日均搜索查詢量近3億次，總日均筆記曝光量300億次。

**騰訊的王炸微信，也對搜索市場虎視眈眈。**騰訊第三季度財報提到：“微信搜一搜在商業化檢索量與點擊率均實現了同比增長。三季度整體毛利潤同比增長16%，得益於國內遊戲、視頻號和微信搜索等高利潤收入流的增長。”

其實不止騰訊，快手和嗶哩嗶哩的廣告收入均實現了28%的同比增長。而這些增長，蠶食的都是百度的份額。2024Q3，百度網絡營銷服務收入同比減少6%。

相比於只有搜索功能的百度，顯然那些能留住用户時間的app更有價值。中國的搜索市場，不再是百度獨佔的時代。

2、百度AI目前還沒有成功商業化，且其大模型技術沒有不可替代性。

市場對百度AI的無動於衷，最大的原因還在於，雖然百度早在2010年就開始在人工智能領域持續投資並在此後喊出all in AI，把自己定義為一家人工智能公司，也算作是國內最早有AI概念的公司。

**但十幾年過去了，百度似乎一直沒有找到AI商業化的最佳切入點。**曾經的小度科技作為百度智能語音交互產品代表，獨立融資後估值逾350億元，卻因市場容量有限觸及天花板，小度科技負責人景鯤黯然去職；新負責人上任一年多後推出的AI眼鏡，面世時間還要到2025年。

截至目前，幾乎每一家大廠都在做大模型，百度並沒有建立足夠寬闊的護城河。騰訊混元大模型、阿里通義大模型，字節豆包大模型……AI已經不是百度獨有的競爭力。

根據百度2024 年 9 月公佈的數據，文心一言月活持續超千萬。而根據AI產品榜公開數據，截至2024年10月，抖音旗下的豆包月活用户5130萬，百度的“文小言”月活1257萬，月之暗面的kimi智能助手已追至1006萬。

彭博行業研究分析師羅伯特·李（Robert Lea）此前也指出：“百度曾經在中國AI領域佔據的領先地位正在迅速被侵蝕。百度的AI業務總體上仍處於虧損狀態。由於該領域競爭壓力不斷增大，所以百度AI業務未來三年不太可能扭虧為盈”。

3、自動駕駛未成氣候。

與AI一樣，百度在自動駕駛領域同樣是起了個大早，趕了個晚集。

曾經，百度的自動駕駛業務Apollo平台最高估值達到539億美元。但在國內，合作廠家與落地車型、銷量都無法與華為比肩。

百度曾經想過的造車，與吉利合作組建新的智能汽車公司“集度”，一度因無法搞定造車資質，而被迫放棄造車，並改名極越，交由吉利打理。極越汽車2024年上半年僅售出2700輛左右，而我國新能源汽車在11月已經突破年產能1000萬輛大關。

**如今只有蘿蔔快跑能作為百度自動駕駛的亮點。**對於自動駕駛業務，市場最關心的無非就是蘿蔔快跑的UE經濟模型啥時候能夠跑通。

百度2024年Q3數據，百度蘿蔔快跑接單98.8萬單，同比增長20%，其中全無人駕駛的訂單佔比超70%，10月更是提高到80%。但從收入上來講，目前還未成氣候。

這3點原因，不管是搜索還是AI，核心還是to C的產品邏輯。用户的粘性決定了產品的成敗。而用户粘性來自用户對平台和產品的信任。

如今已經不是非百度不可的搜索時代了，用户可替代的選擇很多。

我們説了，百度被資本市場拋棄，大家要找面上的原因，就是上面三個，但那不是根本。

其實，這些年拋棄百度的，不僅是資本市場，也包括數以億計的普通人。

覆盤來看，百度今天的命運，早在當年李彥宏為百度選擇了一條充滿爭議的商業化之路開始，就已經註定了。

2001年10月，李彥宏説服了投資人，Baidu搜索引擎正式發佈，百度從此開始漸漸擺脱為門户等網站提供服務的“影子”身份，從幕後走向台前。競價排名，曾讓百度一步步走上了國內互聯網行業的頭把交椅。

但競價排名，也在百度以銷售為導向的經營理念下，逐步異化。

2008年11月15日，中央電視台《新聞30分》播出了《記者調查：虛假信息借網傳播百度競價排名遭質疑》的新聞，次日，又播出了《記者調查：搜索引擎競價排名能否讓人公平獲取信息》的新聞。

雖然百度和李彥宏度過了當年的重大輿論危機，但在這之後，媒體、用户等對百度競價排名的質疑一直不斷。

2016年，震驚全國的“魏則西事件”徹底撕開了百度醫療推廣內幕。

21歲的西安電子科技大學計算機專業學生魏則西，因為患上了罕見的“滑膜肉瘤”症，四處求醫不得，通過百度，推廣搜索到武警北京總隊第二醫院，其李姓主任推薦的所謂“生物免疫療法”，是國外因“效率低下”而早就被淘汰的一種治療手段，花費二十餘萬元，浪費大量時間與金錢，最終於2016年4月12日去世。

魏則西事件引發了互聯網的地震，也徹底摧毀了用户對百度的信任。

但百度還是百度。

2019年，一篇名為《搜索引擎百度已死》一文廣泛傳播，問題就直指百度通過搜索框將大量流量導向百家號，讓有着“全球最大中文搜索引擎”之稱的百度日漸淪為百家號的站內搜索平台。

如果説魏則西事件之前，大家對百度的態度是質疑，而自從魏則西事件以後，百度和李彥宏就已經徹底失去了大家的信任。

要想解決百度如今的困境，關鍵在於重建用户的信任。

問題是，這根本是無解的。

因為，這麼多年了，百度還是李彥宏的百度，而李彥宏依舊是那個李彥宏。