市值2200億，誰人不識寒武紀？_風聞

一年營收幾個億，連續虧損快五年。這樣的寒武紀，在11月27日以10%單日漲幅，來到2200億元的市值新高點。

不到一年，寒武紀的股價已經從年初飛昇近三倍。**但眾所周知的是，它的經營基本面過去幾年都沒有大的變化。**股價走高，更多是投資者對AI、芯片、國產替代等概念的追逐所致。

面對這樣的局面，寒武紀的漂亮表現，能持續多久？

心思“自主”，催生中科系10倍芯片股

科創板上市的寒武紀，全名為中科寒武紀科技股份有限公司，是典型的“中科系”潛力股，也是A股市場極度少有專攻GPU的AI芯片公司，主營應用於各類雲服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研、設、銷。

天眼查資料顯示，寒武紀第二大股東為北京中科算源資產管理有限公司，第一大股東、控股股東為自然人陳天石。陳天石畢業於中國科學技術大學少年班和計算機學院，現在是中國科學院計算技術研究所研究員，中科寒武紀科技股份有限公司董事長、CEO。

因為這些背景，2016年成立，2020年７月上市的寒武紀一直被投資者視為A股“AI芯片第一股”。

特別是在2022年全球AI產業徹底爆發，全球AI芯片第一龍頭英偉達業績暴漲、概念狂飆後，寒武紀成為國內市場為數不多的可用於“對標”英偉達的稀有股。

市場數據顯示，此次寒武紀創下的最新高價，相比近三年來的最低點，最大漲幅已達到10.5倍，是同期A股唯一的10倍芯片股。

當然，因為名聲在外，寒武紀的業績表現其實也深為市場所知。上市至今，寒武紀營收規模始終維持在每年７億元左右的水平，並連續處於虧損狀態。業績報告顯示，2020年至2023年，寒武紀扣非後歸母淨虧損分別達到6.59億元、11.11億元、15.79億元、10.43億元。

但與此同時，寒武紀每年依舊堅定投入11億元以上的研發費用，遠超其營收規模。2021—2023年，寒武紀的研發費用分別高達11.36億元、15.23億元、11.18億元。

截至今年前三季度，寒武紀實現收入1.85億元，錄得虧損7.24億元，研發費用為6.59億元。研發佔大頭，但卻沒有足夠的轉化，這是寒武紀目前的痛點。

只不過，談寒武紀不談基本面在某種意義上已經成為共識。更多的時候，市場抱有更大的信心，期待這家科研背景不俗的企業能給出一份關於自主AI芯片的高分答卷。

據2023年11月的官網數據，中國科學院計算技術研究所擁有600餘位員工；5個研究部，下設16個研究中心或實驗室；2個一級學科博士研究生培養點、2個博士後流動站，就讀的研究生約1600人。這是寒武紀背後的“大樹”。

可見，極高的估值溢價背後，市場認為寒武紀身負國產AI核心芯片自主化的重任。

類似邏輯的未來可能繼續在其他企業身上出現，比如日前傳聞正在準備上市的國產GPU獨角獸摩爾線程。這家由英偉達前全球副總裁、中國區總經理張建中創辦的初創企業，被市場視為“中國英偉達”，當前估值已超250億元人民幣。

寒武紀趕上了好時候

利用生成式AI的強大能力，讓各行各業加速向智能化升級，是目前全世界多個產業的共識。

與此同時，生成式AI中數以億計的大模型參數對算力消耗巨大，算力需求劇增。對大模型底層芯片計算能力的需求，這兩年也同步被釋放。

據Gartner報告數據，全球人工智能芯片的市場規模預計在2024年增長至671億美元，2027年預計進一步擴至1194億美元。

所以，實現生成式AI共識的第一步，必須要解決超大算力能力的問題。

截至目前，**寒武紀的產品體系已經覆蓋了雲端、邊緣端的智能芯片及其加速卡、訓練整機、處理器IP及軟件，可滿足雲、邊、端不同規模的AI計算需求。**如用於終端場景的寒武紀1A、1H、1M系列智能處理器，基於思元220芯片的邊緣智能加速卡等。

這些產品，早已開始為互聯網、能源、金融等行業的客户在智能化升級的需求中提供充裕的底層算力支撐。

與此同時，基於AI算力需求的大爆發，以及寒武紀高端產品矩陣的完善，寒武紀還是在做出一些改變。

翻看財報可以發現，截至2024年前三季度，寒武紀的存貨環比上半年末飆增了3倍有餘，規模達10.15億元；同期，其預付款項同步創下新高，比上年末增長54%，達8.54億元。

有券商機構點評稱，這種雙提升意味着寒武紀在向上遊加單，備料生產的規模在擴大，未來增長或較為樂觀。

長江證券宗建樹分析師團隊認為，寒武紀後續已經在供應鏈核心環節做了較多的儲備工作，其核心AI芯片產品陸續完成晶圓、封測生產，產品新增供應可期。

而在研發方面，今年以來，寒武紀新品不斷推出：5月新推了一款雲端IP、一款AI芯片；不久前再次發佈國內首顆chiplet AI芯片思元370，以及基於思元370的兩款加速卡MLU370-S4和MLU370-X4、全新升級的Cambricon Neuware軟件棧。

據悉，這款早在去年三季度就已完成流片，並於今年二季度陸續送測客户的思元370，現在已經進入銷售早期，並已經和阿里雲、百度等國內主流互聯網廠商進行深入的應用適配，在語音、視覺等場景的性能表現超出客户預期。

高性能新品持續發佈，且市場反饋良好，疊加自身供給交付能力持續改善。寒武紀至少能讓市場有更多故事可講。

AI進入應用階段，利好還是利空？

一切波動都可以視為短期，哪怕十倍，也只是市場熱度集中釋放的結果。

而現在，AI這個話題龍頭和炒作龍頭都在被挖掘出更多細分領域。寒武紀這個芯片明星，能不能堅持住不被分流？

這可能還要看新的熱點有多大的市場博弈潛力。智通財經此前引用Glenview Trust首席投資官比爾·斯通的發言表示：“軟件行業落後了，但看起來有望成為人工智能的下一個贏家。”

他還有另一層考量，即**“芯片領域有太多好消息，尤其是人工智能芯片，在不確定性增加的時候，其估值已經很高。”**

儘管他所指的是海外市場的情緒走向，但內部的博弈邏輯卻有很大的相似性。在這樣的認知轉變下，AI硬件的市場情緒明顯回落，即使英偉達依舊強勁的業績也未能贏得其投資者的青睞。

相比之下，美股數據分析軟件公司Snowflake的股價在強一致性預期的驅動下飆升，尤其是AI軟件需求的激增刺激了另一家數據分析公司Palantir業績超預期，並佐證了AI+應用的盈利兑現邏輯。

財報顯示，Palantir三季度營收7.26億美元，同比增長30%，超市場預期；同期淨利潤創歷史新高，達1.44億美元。

而在國內市場，同樣受到這一市場情緒轉變影響。近期AI應用成為市場的關鍵投資熱點。截至11月27日收盤，華立科技、湯姆貓、完美世界等十餘隻個股漲停。另有二六三、天地在線、焦點科技等十餘隻AI+應用的企業漲停。

反過來看，和寒武紀多少有些相似的先進封裝、存儲芯片、算力硬件CPO等此前大漲的硬科技賽道，已經持續處於回調期，即便反彈，力度也並不大。寒武紀怎麼走，就看它的獨立性有多強了。

總體來看，A股市值在2200億元以上的公司其實不多，也很少出現“市值巨無霸，業績巨無話”的情況。寒武紀屬於個例，個例要站穩一個高度，需要付出百倍的努力。**有多少人在等寒武紀跌下神壇，就有多少人希望它站得再穩一點。**甚至，更高。

來源：松果財經