“蛇吞象”式併購尚陽通，這次或難救“友阿”_風聞

文｜熔財經

作者｜余天放

對湖南人來説，“友阿集團”這個名字一定不會陌生，一個根植於湖南本土的零售百貨企業。

在長沙，友阿集團幾乎就是過去幾十年中，高端百貨的門面，特別是在八九十年代，中山百貨、友誼阿波羅都屬於長沙的地標之一。

可隨着經濟的發展，長沙的百貨零售業也開始大肆擴張，隨着平和堂、王府井、萬達等品牌的相繼進入，對友阿的基本盤形成了巨大沖擊，尤其是伴隨IFS以及“黑天鵝”的到來，更像是成為了壓垮友阿的最後一根稻草。

現如今，友阿在長沙百貨界的分量早已大不如前，但似乎友阿並不願就此放棄，前不久發佈公告稱，公司正在籌劃重大資產重組事項,擬通過發行股份及支付現金方式，購買深圳尚陽通科技股份有限公司的控制權，並募集配套資金。

也讓人不禁想問，這場跨界併購真的能救友阿嗎？

從72億到13億，友阿5年經歷過山車

對於許多如今已成為長沙“老口子”的人來説，友阿的發展可謂是耳熟能詳，原因也很簡單，友阿商戰突圍的歷程不可謂不精彩。

在上世紀八、九十年代，長沙本地百貨行業隨着改革開放的旗幟大肆發展，並一共形成了各具特色的5大商業百貨大樓，分別是中山商業大廈、東塘百貨大樓、曉園百貨、韶山路百貨以及友誼商店（友阿股份前身），這五大百貨幾乎壟斷了全市的百貨業態，在當時也被稱之為長沙“商業五虎”也是長沙百貨界的初代五虎。

為了在這樣的競爭環境中生存，各大百貨業都鉚足了勁，像友誼商店不僅引進全省首台自動扶梯，還大量引進品牌包括金利來、勞力士、皮爾卡丹等品牌，由此形成了友誼商店“名店買名品”的經營格局。

他們之間的競爭知道21世紀初才算告一段落，最終曉園破產出局，友誼商店兼併了中山，又併購了阿波羅集團（韶山路百貨），這才有了後來友阿集團。

直到2009年，友阿集團上市更名為友阿股份，經營項目也開始從高端百貨商場向外輻射，奧特萊斯、便利店、超市等多業態佈局，進一步奠定了友阿湖南省內百貨頭羊的地位。

2019年前後對於友阿股份來説，是轉折的開始。

歷經幾十年，在2017年友誼股份引來營收新高突破72億，可是好景不長，這股衝勁只持續了兩年，隨着2019年長沙IFS正式投入營業以及年底“黑天鵝”的不請自來，友阿股份的營收也像是坐上了滑梯，到2023年友阿股份的營收僅剩下13億元。2024年三季度更是隻剩9.6億，同比再降5.34%。

在這期間友阿股份大量項目被迫停業，大量員工也被裁撤或在家待業。

所謂福無雙至禍不單行，除了百貨基本盤的垮塌，友阿股份債務風險也日漸嚴峻，據財報數據顯示，到2024年9月，公司147億元的資產中有78%為非流動資產，大部分都是固定資產和長期股權投資；而流動資產為32億元左右，債務方面卻揹負着超過48億的流動負債，遠低於流動比例2:1的正常值。

上市後，從用5年實現營收利潤的雙番番，到還是5年時間從頂峯迴低谷，友阿的歷程稱得上顛簸。

所以對於友阿股份來説，急需依靠新的業務或轉型來打破現有格局。

“大蛇吞小象”同樣不容易

尋求併購尚陽通，並不是友阿股份的第一次嘗試，早在2023年10月，友阿就公開過一則《承債式收購框架協議書》。

根據方案，控股股東友阿控股擬將其所持友阿股份27.5%的股權，轉讓給微創英特或其指定方。並由微創英特承接其14億對外債務。交易完成後，微創英特將成為友阿股份新的控股股東。另外，微創英特須在3-12個月內完成不低於10億元市場的儲能、光伏、新能源、大數據、充電樁等相關業務的資產注入。

不過，最後在今年2月宣佈因雙方未能最終就交易方案達成一致宣告終止。

這才有瞭如今所見的，友阿併購尚陽通。至於説是蛇吞象，是因為截至目前友阿市值不足47億，而尚陽通的估值達到50億，兩家差距隨沒有傳統“蛇吞象”式併購那麼大，卻也稱得上是“大蛇吞小像”。

須知，過去多年來友阿集團一直深陷泥濘，而尚陽通近幾年的市值提升猶如坐上火箭。2023年5月，尚陽通提交科創板IPO申請，計劃募資約17億元。在2024年7月，因該公司保薦人撤銷保薦，故上交所終止其發行上市審核。

據尚陽通發佈的招股説明顯示，尚陽通主營業務為半導體功率器件的研發、設計和銷售‌。專注於高端半導體功率器件芯片的研發設計，特別是工業級、車規級先進功率器件芯片的研發、製造與銷售。其主要產品包括IGBT、超級結MOSFET、SGT MOSFET及SiC等功率模塊和單管產品。

但不管上沒上市成功，這兩年已經吸引包括華虹、創維、基石資本、深圳國資等資本進入，也是在這些資本的注入下，尚陽通從2020年的估值5億已經飆升到如今的50億，兩年時間估值番十倍，可謂是羨煞旁人。

從業績上看，一邊友阿年年緊縮，另一邊尚陽通則是節節高升。還是招股書數據可見，2020年2022年期間，尚陽通營收從1.27億元大幅上升至7.36億元，複合增長率達141.02%，淨利潤從虧損1311.13萬元上升至1.39億元。

雖然在營收體量上還不及友阿，但在淨利潤方面已然實現趕超，2023年友阿股份營收為13.42億，淨利潤為0.49億。

最後，則是友阿股份隸屬於百貨零售業，而尚陽通則是半導體業務，可以説是毫不相干，雖然過去也有過跨界併購且成功的案例，但基於以上的種種差距，友阿股份想要併購尚陽通，或許不會那麼容易。

走出零售，或走不遠

即便這次併購成功，能不能讓友阿翻身，其實還是一個問題。因為友阿如今所面臨的困境主要還是來自於自身。

首先是友阿股份的業務地域侷限性太強，過去幾十年友阿一直深耕在湖南本土，出了湖南其品牌影像力將大打折扣，這是其優勢同時也是其劣勢。

就像長沙的另一個品牌茶顏悦色，在湖南境內能順豐順水，可一旦走出湖南即便已經具備了相當的品牌影響力，卻也難以支撐起其業務的持續性；類似的還有胖東來，即便是火爆全網，也沒有打算走出河南，在長沙也是選擇了和本土零售品牌步步高合作。

再就是，友阿集團的基本盤還是在零售百貨，在併購之後這一業務也不可能在短時間內拋棄，而零售百貨這些年一方面是受線上渠道擠壓，另一方面則是隨着成本上漲，實體運營的成本在不斷提升，這也導致利潤空間被大幅壓縮。

而友阿股份在線上渠道的營業收入佔比還較小，可見友阿股份依舊在秉持傳統的百貨零售銷售邏輯，這一套在如今市場中已經不再適用。

所以整體而言，友阿股份在急需新業態支撐之時，出手尋求跨界併購這步棋並沒問題，問題在於基於種種因素，或將使併購不會成為一件易事。即使是成功完成併購，但至少在短期內，難解友阿之圍，説白了友阿要的主要矛盾不在於“找外援”，而是從內部開始的改變自己。

*本文圖片均來源於網絡

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