十大機構看半導體，短期限制升級背景下影響幾何，明年板塊怎麼走？_風聞

近期隨着海外限制升級，國內四大協會同步發聲，半導體板塊再次成為話題焦點。從新增的140個實體清單看，其中超100家為半導體設備和材料公司。

制裁升級背景下，半導體設備及材料配置價值有何變化？中長期看半導體板塊會怎麼走？本文集結機構最新板塊觀點，供投資者做佈局參考。

【限制升級背景下，半導體影響幾何？】

中信證券分析觀點指出，本次制裁內容與此前媒體報道內容差別不大，市場已有所預期，由於相關企業已有準備，已經提前進行了長期囤貨和去美供應鏈切換，該機構認為短期實際影響有限，對企業業務連續性不構成顯著影響，長期而言則需放棄幻想，自立自強，有望進一步加速全產業鏈國產化進程。

東莞證券最新分析指出，產業鏈全球分工為半導體行業的發展規律，美國此舉既破壞了全球供應鏈的穩定性，也極大增加了全球半導體的生產成本，違背產業發展規律，也將進一步強化半導體關鍵領域的國產替代預期。長期來看，國內半導體企業自主可控意願較強，在國家政策與產業資金的雙重呵護下，行業國產替代進程有望持續。

對於四大協會發聲，廣發證券表示，國內行業協會的聲明反映了芯片國產替代的節奏有望加快。一方面，美方對於半導體出口管制政策的不斷升級已經變成難以預期的行為，這對以互聯網、汽車、電信為代表的各行業客户開發和應用相關硬件產品是重大挑戰。另一方面，國產芯片硬件性能方面已經具備國產替代的技術基礎，已經可以實現在部分場景、部分行業的國產替代。再考慮到自主可控的建設現狀和未來趨勢，芯片國產替代的長期趨勢明確，其節奏存在加快的可能性。

平安證券認為，在國家政策和資金扶持引導下，國內企業自主創新能力會進一步提升。長期來看半導體等核心技術的國產化需求凸顯，國內產業鏈企業國產化率提升意願較強，給國內半導體企業更多機會，建議關注國產化設備及材料導入帶來的市場潛力。並且，此舉也將倒逼我國自主可控基礎軟硬件產品加快發展，進一步推動我國信創產業發展。

從基本面角度看，銀河證券認為，半導體設備行業季度營收表現較好，先進邏輯和存儲芯片需求仍是行業持續增長的主要推動力，國產替代有望進一步加速。

對於主要關注方向，國聯證券認為，國內半導體自主可控迫在眉睫，建議關注國產替代相關產業鏈；此外消費電子逐步進入創新週期，多家消費電子終端品牌廠商陸續推出新的AIPC、AI手機、AI眼鏡等AI硬件產品，疊加換機週期的到來，有望促進消費電子終端銷量重回增長軌道，建議關注AI硬件產業鏈。

信達證券表示，制裁升級或將加速國產替代節奏，產業鏈核心環節（設備零部件、材料、EDA/IP、製造、核心設計等）在自主可控大趨勢下仍具備較大成長空間。

【展望2025年，半導體怎麼走？】

全球視角看，海通證券認為，半導體設備2024年或為過渡年，2025年有望恢復強勁增長。由於memory產能增加有限和成熟產能擴張暫停，晶圓廠設備領域的銷售額預計在2024年將比2023年微幅增長3%。隨着新的晶圓廠項目、產能擴張和技術遷移將投資提高到近1100億美元，預計2025年將進一步增長18%。

華泰證券則認為，設備市場收入或下降17%，但國產化率或顯著上升。該機構預計2025年中國上市半導體制造企業資本開支合計114億美元，同比下降18%，國內及海外設備企業中國區收入合計450億美元，同比下降17%。其中海外設備企業收入預計下滑25%，部分反映美國監管政策收緊壓力下，中國客户在2024年提前拉貨的影響。中國設備企業預計仍然保持同比34%的強勁收入增長，我們預計國產化率從2024E的16%上升到2025E的25%。

展望2025年，東莞證券繼續看好AI創新與國產替代兩條主線，一方面，關注AI帶來的半導體硬件增量機遇，以算力芯片、存儲、先進封裝為代表；另一方面，關注外部限制之下半導體設備、智能手機核心零部件的國產替代進程。

中原證券表示，目前國內半導體設備及零部件國產化率仍然相對較低，國產化率較低的環節及具備突破先進製程能力的公司有望充分受益。先進封裝是提升芯片性能的關鍵技術，適用於先進AI算力芯片，將助力於AI算力升級浪潮。美國對高端GPU出口管制不斷趨嚴，並限制晶圓代工產能供應，影響國產AI算力芯片發展速度，國產AI算力芯片廠商不斷追趕海外龍頭廠商，迎來黃金髮展期。

【半導體設備ETF（561980）：聚焦上游設備與材料的“鋒利之矛”】

投資層面看，通過指數化投資正成為不少場內投資者的新選擇。數據顯示，今年以來上游產業鏈指數持續吸金，成為投資者佈局半導體板塊的“新選擇”。

以半導體設備ETF（561980）為例，數據顯示，該ETF今年以來份額增長近1160%，成為半導體主題中“炙手可熱”的佈局方向之一。

資料顯示，半導體設備ETF（561980）被動跟蹤中證半導(931865)，該指數是上游“設備與材料”環節含量較高的。根據中證指數官網，指數對中證三級行業中“半導體設備+半導體材料”的持倉佔比將近70%。

圖：中證半導（931865）三級行業分佈

成份股層面看，中證半導指數主要聚焦40只半導體設備、材料等上游產業鏈公司，前十大成份股覆蓋中微公司、北方華創、中芯國際、海光信息、韋爾股份、華海清科、拓荊科技、南大光電、滬硅產業、長川科技等公司，合計佔比近78%，指數集中度相對較高。

圖：中證半導（931865）前十大權重及集中度

如果投資者想要把握本輪半導體設備國產替代投資機遇，或許可以通過半導體設備ETF（561980）這樣的高“設備”含量主題ETF來“保持在場”，分享板塊復甦紅利。