七大券商一線解讀：兩大“首次”提及，如何影響資本市場？_風聞

12月9日召開重要會議，分析研究2025年經濟工作。

梳理發現，“適度寬鬆的貨幣政策”上一次提出是2010年，也即14年來首提。而對於“更加積極的財政政策+適度寬鬆的貨幣政策”這一組合提法則為政治局會議歷史上首次出現。

此外，會議通稿中關於“加強超常規逆週期調節”這一提法也為歷史首次。

此次會議有哪些重點表述？對資本市場有哪些影響？多家主流券商發佈研報，從多方面解讀會議。

【重磅政策如何解讀？】

中信證券：政策拐點再次確認，明確2025年宏觀政策將加力提效

從財政政策來看，會議要求實施“更加積極的財政政策”，並充實政策工具箱，或預示着2025年狹義赤字率和廣義赤字率都將明顯提升，政策發力重點也有望向民生消費領域邊際傾斜。

從貨幣政策來看，本次會議要求實施適度寬鬆的貨幣政策，這是2010年之後我國首次實施適度寬鬆的貨幣政策，預計明年逆回購利率降幅為40-50bps，LPR和貸款利率降幅可能更大。

從內需政策來看，全方位擴大國內需求，特別是“大力提振消費”的表態超出市場預期，在現有政策不斷落地生效、增量擴內需政策進一步加力的支撐下，內需的改善或具有較強的確定性和可持續性。

信達證券：關注五大新提法，財政貨幣雙寬鬆

第一，會議對明年宏觀政策的總定位是“實施更加積極有為的宏觀政策”，這個提法在近年來是罕見的。

第二，延續9.26會議精神，提出“穩住樓市股市”。

第三，貨幣政策基調實現了從“穩健”到“適度寬鬆”的重大轉變。

第四，在“超常規逆週期調節”下，2025年財政赤字率目標可能突破前高。

第五，在“全方位擴大國內需求”下，預計消費和基建投資都會得到重點支持。

第六，除了上述新提法之外，會議沒提什麼，通常也很重要。本次會議沒提“保持定力”“管好貨幣總閘門”“穩定宏觀槓桿率”等限制性提法，這些也都是積極的變化。

第七，股市債市都可以保持樂觀，積極把握2025年的投資機會。

銀河證券：釋放更加積極有為的政策信號

9月24日以來，國內政策呈現出密集出台的態勢。重磅會議的召開，為2025年經濟工作指明重要方向，同時釋放出更加積極有為的政策信號，後續重點關注經濟工作會議的表態。

隨着存量政策加快落實以及一攬子增量政策加力推出，經濟基本面有望呈現出逐步改善態勢。“穩住樓市股市”的政策預期，有助於提振投資者的信心，呵護A股市場的長期健康發展。展望後市，A股有望震盪上行。

【如何影響A股後市？】

中金公司：會議的積極定調有望助力“歲末年初行情”

盈利端，近期公佈的PMI、財政收支、工業企業利潤、家電銷售等多項數據表明我國經濟增長動能邊際改善。政策端，9月下旬以來我國政策明顯加碼，多部委圍繞地方政府化債、促進房地產市場止跌回穩、惠民生促消費等領域推出多項穩增長政策，投資者政策預期明顯改善。

配置層面，短期結合會議部署來看，非銀金融、房地產產業鏈、以及擴內需相關板塊有望出現相對收益。中長期仍關注供需格局良好的景氣成長、韌性外需等投資主線。

廣發證券：尋找ROE結構性改善的方向

“超常規”意味着官方目標赤字率空間打開，“官方目標赤字率→廣義財政空間→PPI→ROE”的傳導邏輯更流暢，跨年行情與春季躁動值得期待。

配置關注：市場基本確認經濟處於衰退末期至復甦前期的狀態，政策和流動性以呵護為主，但ROE形成向上彈性仍需要驗證，因此重點尋找ROE結構性改善的方向。

如果官方目標赤字率進一步提升，例如預期接近4%，那麼指數將開啓“跨年行情”，市場交易順週期資產的基本面改善預期，例如AH股【經濟週期類】資產的典型代表：港股互聯網（恒生科技指數）、A股大消費（白酒）、大金融等。

國金證券：關注優質龍頭企業

此次政策疊加前期的一攬子的政策給與市場信心，實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，進一步刺激消費回暖。可關注三個維度：

①前期估值調整過度的成長型公司，有望伴隨市場信心修復，改善估值水平；

②需求回暖過程中將打動順週期產品供給消化，內需刺激有望帶動週期品行業的壓力減弱，形成邊際向好；

③優質的龍頭企業將長週期獲得持續競爭力，建議關注龍頭企業。

方正證券：指數易上難下，短期看困境反轉

會議內容在分子分母兩端超預期，分母端強於分子端。交易熱度延續，指數易上難下，短期看，大金融仍將牽牛，而商品反應則偏慢。因此，從短期行情來看，大金融（券商、金融科技）+低估值消費股（白電、小家電、中藥、白酒等）的困境反轉可能率先啓動；

但拉長時間看，流動性交易仍將持續，配置小盤科技股的邏輯仍然不破。流動性寬鬆的格局下，繼續重點圍繞新質生產力（機器人、低空經濟、算力基建、衞星互聯網）佈局，並重視併購重組（關注我們每週梳理的併購進展）和化債主題（央企建築、環保）。

【超127億資金佈局核心寬基品種】

在招商基金近期舉辦的《首席連線》系列路演中，中信建投首席策略分析師陳果指出，如果不確定未來新興經濟的增長點在哪裏，或者不確定什麼單一行業最佔優，就可以考慮通過A500指數均衡佈局。

招商證券首席策略分析師張夏表示，市場增量資金會趨於頭部公司，而這些公司都囊括在A500指數中，因此都會對A500指數產生增量。

從指數結構來看，中證A500指數呈現兩大特徵——

一是行業分佈更均衡。金融地產等傳統經濟相關的產業權重不會過高，也不過多反映不確定性更多、波動率更高的科技板塊。

二是更兼顧中小市值行業龍頭。和傳統寬基指數相比，A500指數能覆蓋到更多中小盤的新興成長股。其成份股中，有200多家是大市值公司，還有200多家在中小盤裏面做到了一定的下沉，因此可能更具彈性。

作為表徵A股核心資產的寬基品種，A500ETF受資金廣泛關注。以A500指數ETF（560610）為例，上市以來獲資金淨流入合計超127億元。

A500指數ETF（560610）兼具多重配置優勢：ETF交易便捷，即時捕捉機會；綜合年費低至0.2%，季度評估分紅，強制分紅比例不低於超額收益率的80%，或可成為投資者佈局新一輪行情的配置工具。