諾比侃應收賬款飆升現金流持續為負，大客户依賴症明顯_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近期，諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下簡稱，諾比侃）遞表港交所，獨家保薦機構中金公司。

招股書披露，諾比侃曾考慮在A股市場尋求首次公開發售（A股上市計劃）的可能性。2023年2月，公司就籌備在上交所科創板的A股上市申請，與中金公司簽訂輔導協議，並向中國證監會四川監管局進行了上市輔導備案。

在籌備A股上市計劃的輔導期間，公司並未與相關的專業人士或證券監管機構發生任何分歧；截至最後實際可行日期，該公司並未向相關證券監管機構提交任何正式A股上市申請，亦未收到相關證券監管機構的任何重大意見或問詢。

期內業績表現不錯

諾比侃專注於人工智能和數字孿生等先進技術，在AI+交通、AI+能源及AI+城市治理等領域的產業化應用，主要提供基於AI行業模型的軟硬一體解決方案。公司自主研發的NBK-INTARI人工智能平台為交通、能源及城市治理領域的客户實現智能化監測、檢測和運維等深度賦能。

諾比侃的三層業務模式包括「NBK-INTARI人工智能平台－AI行業模型－AI+解決方案」。其中，NBK-INTARI人工智能平台是諾比侃業務模式的支柱，也是公司生成AI行業模型的底層技術平台。

於往績記錄期間，諾比侃的收入來自AI+軌道交通、AI+電力及AI+城市治理業務。從2021-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內），AI+交通實現收入分別為5289.7萬元、1.01億元、1.11億元和7069.4萬元，佔當期總收入的比重分別為52.4%、40%、30.5%和38.1%。

自2022年起，諾比侃開始AI+能源業務併產生收入，2022年、2023年及2024年上半年，AI+能源實現收入分別為9253.5萬元、1.42億元和1.15億元，佔當期總收入的36.6%、39.0%和61.9%。

此外，在2021-2023年，AI+城市治理實現收入金額分別為4802.3萬元、5910.5萬元和1.11億元，佔當期總收入的47.6%、23.4%和30.5%。諾比侃表示，除2024年上半年的海外銷售收入外，2023年、2024年上半年，公司均未從AI+城市治理業務中產生任何收入，這主要是由於AI+城市治理項目的客户驗收存在時間差異。

報告期內，諾比侃實現營收分別為1.01億元、2.53億元、3.64億元和1.86億元，當期公司淨利潤分別為2574.3萬元、6316.1萬元、8856.6萬元和5073.6萬元，毛利分別為5500萬元、1.40億元、2.11億元和1.08億元，毛利率分別為54.5%、55.6%、58.1%及57.9%。

儘管截至報告期末，AI+能源貢獻收入佔比較高，但其整體毛利率水平則明顯低於AI+交通。報告期各期，AI+交通的毛利率分別為91.7%、88.0%、92.5%和87.6%。2022年-2023年及2024年上半年，AI+能源的毛利率分別為37.5%、45.6%和39.7%。

高度依賴前五大客户，現金流持續為負應收賬款飆升

遭外界詬病的較多的無疑是諾比侃重度依賴大客户綜合症。

諾比侃的前五大客户主要為AI+交通業務的經銷商，以及AI+能源及AI+城市治理業務的直接客户及系統集成商。諾比侃向前五大客户的銷售額分別為8660萬元、1.54億元、3.13億元和1.7億元，佔當期總收入的85.7%、61.1%、85.9%和91.5%。在2024年上半年，諾比侃九成收入都要來自前五大客户。

報告期各期末，諾比侃來自第一大客户的銷售額分別為2390萬元、7030萬元、1.11億元和1.13億元，佔各期間總收入的23.7%、27.8%、30.5%及61.0%。

在大客户集中度較高的同時，公司應收款也逐年攀升，並且週轉天數還大幅放緩。

截至報告期各期末，諾比侃的貿易應收款項及應收票據分別為8925.9萬元、1.83億元、3.03億元和4.41億元，佔各營收比重分別為95.05%、78.26%、96.98%和265.59%，貿易應收款項的損失撥備分別為670萬元、2180萬元、4990萬元和5300萬元，各期應收款項平均週轉天數分別為168天、192天、241天和364天。

截至同一時期，諾比侃未償還一年以上的貿易應收款項分別為270萬元、1470萬元、7020萬元和8150萬元，分別佔貿易應收款項結餘的3.0%。

高位的應收款也讓諾比侃各期現金流錄得持續為負，報告期各期末，公司經營活動所得現金流量淨額分別為-1370萬元、-8060萬元、-9990萬元和-4000萬元。

公司表示，可能需要額外取得融資為經營提供資金，且預計將繼續投入大量資金進行研發活動、商業化產品及服務以及應對不可預見的情況。同一時期，諾比侃研發投入分別為0.06億元、0.45億元、0.57億元、0.40億元，佔各期總營收的5.7%、17.6%、15.6%、21.4%。

中國企業資本聯盟副董事長柏文喜表示，現金流為負意味着公司的現金流出大於現金流入，這可能導致公司面臨財務風險。同時，在IPO審核過程中，如果公司的經營性現金流為負，其持續盈利能力可能會受到質疑。

根據天眼查顯示，諾比侃共完成4輪融資。2019年12月，諾比侃的A輪融資交易金額3000萬元，投資方博將資本。2022年6月，諾比侃完成數億元B輪融資，投資方亦莊普豐、雅藝創投、望眾投資、博將資本和個人投資者。同年12月，公司又完成C輪融資，投資方包括博將資本、望眾投資、成都創投。2024年7月，諾比侃的D輪融資，投資方為沛坤投資，此次融資後，公司估值為21.3億元。

針對此次IPO用途，公司表示計劃將募集資金用於核心技術研究；研發設施和總部大樓建設；潛在的投資和併購機會及一般企業用途。（港灣財經出品）