BOSS直聘三季報：市場預期修復，藍領收入佔比提升_風聞
美股研究社-昨天 22:43
9月底以來，伴隨一系列支持性宏觀政策的出台，勞動力供求關係有了轉好的跡象。
前兩天BOSS直聘發三季報，管理層在電話會上提到，雖然年底通常是招聘淡季，但平台新增企業用户數在10月份之後同比變好，且這一趨勢延續到了11月、12月上旬。目前，平台求職者與招聘者的比例在回落，當前比去年低，也達到了今年較低的水平。這表明就業領域的供需問題正在改善。
反應到財報中，平台新增企業用户數邊際改善，勞動力供需比好轉。或許是看到了運營側釋放的積極信號，Q3財報發佈後，里昂、花旗、滙豐、麥格理等知名券商都提高了BOSS直聘的目標價。
長遠來看，隨着人力資源服務行業加速擁抱在線招聘，線上化率持續提升，BOSS直聘作為國內在線招聘行業的龍頭，還有不小的增長潛力。
財報顯示，第三季度公司實現營收19.12億元，同比增長19%；淨利潤為4.64億元，經調整後營業利潤達6.05億元。
就現階段的成績來看，這份成績單揭示了公司穩健發展的一個關鍵詞：服務用户。對於業務增長，BOSS直聘董事長兼CEO趙鵬提到：“其本質，就是一間公司的產品和服務贏得了更多的用户，或在更高程度上贏得了用户認可。”
如何更好地服務用户，是在線招聘行業在艱苦環境紮根生長的核心命題。
圍繞用户體驗，在線招聘三次效率變革的啓示
在線招聘行業發展已有三十年曆史，但至今仍然能保持高成長性，離不開三次影響力較大的模式創新。
20世紀90年代，Monster、前程無憂等招聘公司以職位廣告版將線下招聘信息移至線上，藉助互聯網提高了招聘信息的傳播效率。二十一世紀初，第二代玩家Indeed、LinkedIn引入了搜索、社交模式，讓人崗匹配更加便利。
再到最近十幾年，BOSS直聘開創了推薦算法的新招聘模式，更進一步地提升人崗匹配效率，讓企業和用户體驗更優，從而實現了快速增長。
Questmobile數據顯示，2024年Q3 BOSS直聘/前程無憂/智聯招聘/獵聘平均MAU 分別為4795/1650/2385/889萬。
BOSS直聘在第三季度實現營收同比增長19%的背後，進一步滲透到藍領行業、二三線城市以及小型企業市場是重要因素。此外，公司還在海外市場做着“不見兔子不撒鷹”的開拓性試驗。這些都證明依靠推薦技術的高效服務模式，BOSS直聘還有很多可擴展的方向。
與此同時，相比傳統線下招聘，在線招聘本就具備高毛利的特性。而推薦技術加持下BOSS直聘進一步提升了人崗匹配效率，帶動盈利能力提升。本季度，在付費率穩定在20%至30%水平的基礎上，BOSS直聘調整後的息税前利潤率擴大了520個基點至34.4%，在逆風期保持穩健。
總之，從中美在線招聘行業三次模式創新引發的換際迭代中，可以看見效率革命帶給人力資源服務行業的變化。而作為業內第三代創新成果，推薦更精準的智能匹配技術持續驅動着BOSS直聘跨越各種環境變化，實現業務增長。
抓住招聘市場結構性機會，驅動用户穩健增長
人資服務的剛需屬性，決定了行業能整體維持穩中向上的趨勢，這是不變量。但行業內部，結構性變化卻一直在發生。
具體到平台，抓住這種結構性變化的玩家，能夠持續拉動用户規模增長，不斷加強雙邊網絡效應，驅動收入和利潤的增長，也構建起重要的護城河。
第三季度，BOSS直聘保持了月活用户和付費企業客户的雙邊增長。公司APP端平均月活用户（MAU）規模為5800萬，同比增長30%；截至2024年9月30日止的12個月內，向公司付費的企業客户數達到600萬，同比上漲22.4%。
首先，BOSS直聘持續深化藍領招聘市場佈局，加強完善藍領領域用户服務水平。
今年以來，工業生產增速維持高位，成為宏觀經濟運行的壓艙石。增量政策對企業信心的提振效果趨強，工業領域用工需求持續向好。以生產製造業為例，許多崗位在有相當數量基礎的背景下，三季度依然保持同比較快的增速。
因此，在第三季度，BOSS直聘繼續承接供應鏈/物流、生產製造等藍領領域相對旺盛的招聘需求。
隨着BOSS直聘藉助“海螺優選”完善藍領領域用户服務水平，大量自然流量湧入平台，這也吸引了更多企業入駐招工。趙鵬在財報會上介紹，第三季度，海螺主導項目的累計加入企業數量環比增長45%，這推動了整體藍領業務在總收入中貢獻提升至38%以上。
從白領、金領到藍領，平台用户結構更加多元化。伴隨下沉市場經濟發展活力顯現，用工需求持續增加，用户增長將進一步驅動公司業務增長。
另一方面，BOSS直聘持續在校招、兼職及弱勢羣體就業等方面下功夫，精細化滿足不同用户在不同場景的求職需求。
高校生高質量充分就業是全社會關注的方向。BOSS直聘“移動+直聊+智能匹配”的模式在該領域展示出平台就業服務更加精準化、個性化的優勢。2024年，平台上適合應屆生投遞/開聊的崗位數量、學生用户人均達成次數均較上年有所提升。
此外，靈活用工市場也藴藏着機會。第三季度，公司基於“兼職”場景做出相應的產品與算法優化，增設了“短期零工”“容易上手”“體力零工”等21個類型的崗位主題模塊。
隨着各地政府健全靈活用工服務體系，疊加這一新型用工模式能優化用工結構，平台第三季度新增兼職崗位數量達到百萬數量級，有望持續受益於該領域的增長。
總體而言，BOSS直聘在新的供求關係中，抓住了更多細分需求的增長趨勢，探索出了更廣的業務邊界。此前，東興證券分析師在報告中表示，就規模、增速和格局角度，看好人力資源外包類的靈活用工賽道，和人才獲取類的線上招聘賽道，具有結構性機會。
這意味着平台用户增長的引擎仍然能保持不錯的“轉速”，BOSS直聘也能依託雙邊網絡效應展開更多佈局，迎接在線招聘第四次創新潮的挑戰與機遇。
以“人”為本，科技賦能，長效經營的底層邏輯
2024年，在線招聘正在積蓄科技創新、效率變革新的動力，行業人力資源科技屬性持續加強。
比如，針對上述結構性機會，BOSS直聘採取了一系列技術性措施，包括針對大型企業校招需求的AI面試服務，基於“兼職”場景做出的相應產品與算法優化等。
從成本結構的變化中，也能看出BOSS直聘對技術創新依然保持高度重視，同時加快釋放經營槓桿。
一方面，BOSS直聘加大了研發投入，第三季度研發費用為4.64億元，同比上漲12%。這一數據傳遞出在線招聘頭部平台創新提效的信號。
在財報會上，公司介紹，在保護用户安全方面，人工智能技術提升了整體的審核效率。因此，在新增用户幾千萬且平台穩定運營的背景下，安全團隊人數未產生增加。
另一方面，公司第三季度營銷費用5.22億元，佔收入比收窄至27%，反映出獲客成本的優化。雖然短期上看利潤率提升顯著放慢，但主要是Q3有奧運會等賽事的營銷投放（約1億），這是一次性支出。
營銷開支收縮的背景下實現月活用户增長，説明雙邊網絡效應帶來了更多自然流量，平台良性增長。對此，中金、華泰等券商均指出，對BOSS直聘的成本管控與盈利能力保持穩定有良好預期。
因此，BOSS直聘業務增長模式保持技術創新驅動、用户增長驅動的同時，將會逐步改善利潤端表現。
**而隨着國內一系列穩就業、促經濟措施的出台，國內招聘市場預期從低位逐漸向上修復，BOSS直聘持續回購亦傳遞了管理層對業務發展的長期信心。**在2024年3月、8月，BOSS直聘董事會分別批准了價值2億美元、1.5億美元的兩項股票回購計劃，年內公司已累計回購近2.2億美元。
反映到資本市場，不少機構投資者對此呈樂觀態度。有樂觀人士認為，即便是按照16.60美元的目標價，BOSS直聘公允價值也被低估了18%。
研報上，高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗等券商對公司持買入/增持評級。同時，施羅德投資、Thornburg Investment、WCM等知名長線機構均增持BOSS直聘，公司機構投資者數量較第二季度亦有所增加。
一系列報告和持倉變化預示着，第三季度財報發佈之前市場已經充分消化了利空，公司估值修復的預期增強。
來源：美股研究社