頻繁遭股東“拋棄”，金徽酒如何走出困境？_風聞

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

白酒賽道雖然十分擁擠，卻大致可以分為全國性品牌以及區域性品牌。雖然區域性品牌也能“佔山為王”，甚至獨霸一方。但是相比全國性品牌，其市場空間，依然十分有限。

例如，有“西北酒王"之稱的金徽酒，就因前不久股權被股東頻繁減持，而受到高度關注。尤其是近年以來，金徽酒過度依賴省內市場，且盈利能力受限，加上業績增速不及預期，其來如何走出西北的話題，也是老生常談。

11月中旬，在上一次減持完成後不到三個月，金徽酒第四大股東再度宣佈減持，同樣讓業界議論紛紛。業績討論的焦點是，這個曾經偏安一隅的區域白酒品牌，未來將何去何從？

頻繁遭股東減持，失速的金徽酒正在被拋棄

金徽酒的尷尬，始於其先後曝出的股東減持公告。例如，11月中旬，金徽酒控股股東亞特集團披露了一則增持公告稱，將以0.5億至1億元增持金徽酒股份。與此同時，其另一股東鐵晟叁號表示，擬在未來3個月裏減持不超3%的股份。

一增一減的背後，是金徽酒近年以來的發展遇到多重挑戰的信號。值得注意的是，在此之前，金徽酒就頻繁經歷着大股東一再變更的發展歷程。

據瞭解，金徽酒最初的大股東是亞特集團。早在2020年，由於資金需求，亞特集團以18.37億元的價格將金徽酒近30%股權轉讓給豫園股份。

而隨着豫園股份不斷增持，其持股比例也逐漸提升並一度高達38%。從此，金徽酒的大股東也開始易主。

值得注意的是，豫園股份為復星系企業，在資本巨頭的影響力加持下，金徽酒也曾在股價方面得到了提振。

據東方財富Choice數據顯示，2020年10月至11月，金徽酒股價從17.18元開始上漲，區間漲幅達到132.29%，期間最高漲至53.9元。

只是，豫園股份並沒有長期持有金徽酒的股權，而是自2022年9月逐漸開始淡出，在其與亞特集團簽訂協議，並進行部分股權轉讓後，其與亞特集團的持股比例也此消彼長。

最終，豫園股份與亞特集團的持股比例分別為25%、26.57%，二者的持股比例也相差無幾，而經過幾手交易後，大股東的位置，又回到了亞特集團手中。

豫園股份的接連減持，也被業界視為其鞏固亞特集團控股權的重要舉措。而上文提及的鐵晟叁號，也正是因為此前的2023年9月，拿下了金徽酒5%的股權，才成為其第四大股東。

只是，經過短短8個月，鐵晟叁號就開始試圖減持。而無論是此前的亞特集團減持，讓豫園股份上位，還是二者通過股權騰挪，最終讓公司實控權又回到了亞特集團手中，金徽酒似乎都是被拋棄的對象。

由此，也不得不讓人對金徽酒的命運表示擔憂，為什麼“被拋棄”的總是金徽酒？

資本趨利，金徽酒或暗藏隱憂

眾所周知，資本最善於趨利避害。亞特集團的幾進幾齣，顯然與金徽酒的市場地位與業績表現息息相關。

正如早年豫園股份減持金徽酒時表示，此舉是為解決金徽酒與復星系其他白酒品牌之間的同業競爭。

有一種觀點認為，此前豫園股份棄金徽保捨得的原因，大概率是雙方的實力差距，而鐵晟叁號此番的撤退原因，也如出一轍。

實際上，從業績增長來看，雖然金徽酒業的營收、淨利潤依然保持雙位數的增長。但是對比往年的增速，金徽酒的業績增長，已大幅放緩。

以近三年第三季度的成績單為例，2021-2023年第三季度，金徽酒營收分別28.31%、16.42%、29.32%。而2024年前三季度，金徽酒則實現營收23.28億元，同比增長15.31%對比而言，金徽酒營收增長放緩，已是不爭的事實。

橫向對比其他品牌，金徽酒的複合增速，同樣不容樂觀。按A股白酒企業2021-2023年的淨利潤複合增速，金徽酒的增速僅為-0.25%，甚至比不上新疆酒企伊力特，以及增速位居前三的捨得。

據分析，金徽酒之所以“技不如人”，或許與其市場佈局偏安一隅有關。

一直以來，金徽酒就侷限於甘肅省內，市場外拓遭遇重重挑戰。較為明顯的表現便是，金徽酒早在2021年就已經提出要開拓華東市場，逐步進行市場全國化。

而據瞭解，“復星系”控股期間，金徽酒曾得到渠道方面的扶持。據《投資時報》報道，金徽酒也曾向復星學習了許多先進的管理理念，並相繼打開了江蘇、河南、山東等華東市場。

而據金徽酒2023年財報顯示，金徽酒在華東市場、北方市場和互聯網市場也取得了一定的成果，全國化進程也在不斷加速。然而事實上，目前公司的絕大部分收入，仍困於甘肅。

仍以2024年前三季度財報數據為例，數據顯示，金徽酒甘肅省內營收佔比為76%，為省外佔比24%的三倍有餘。

與之形成鮮明對比的是，金徽酒在省外的經銷商數量遠高於省內。前者是752家，後者則276家。算下來，金徽酒省內、省外平均每家經銷商貢獻的收入相差8倍有餘。

在這樣的發展困境之下，金徽酒的業績目標，也經常完不成。

例如，2023年，其營收、淨利潤分別錄得25.48億元、3.28億元，與其營收、扣非淨利潤的目標分別為30億元、6億元依然相差甚遠。

因此，當金徽酒再次定下2024年實現營收30億元的目標時，業內人士依然擔憂，困於甘肅的金徽酒，未來的業績目標將會如何實現？

盈利能力堪憂，金徽酒難敵行業競爭

據觀察，除了前文提及的金徽酒營收增速放緩外，其淨利潤的增長同樣面臨考驗。

最新財報數據顯示，2024年前三季度，金徽酒實現歸母淨利潤同比增長22.17%。而而2023年前三季度金徽酒淨利潤增速為27.55%，淨利潤增速放緩趨勢，同樣十分明顯。

值得注意的是，金徽酒盈利能力承壓的趨勢，並非一朝一夕。

據其歷年財報數據顯示，2021-2023年期間，金徽酒的淨利潤分別為3.25億元、2.8億元、3.29億元，同比增速分別為-1.95%、-13.73%、17.35%。其淨利潤在2021年以及2022年期間，已連續下滑兩年。

據分析，金徽酒盈利能力不足，一方面是因為其金徽酒為了開拓省外市場，不得不砸下重金，因此也導致了，其近三年的銷售費用不斷攀升。

財報數據顯示，2020年至2023年，金徽酒銷售費用從2.22億元升至5.35億元，2023年銷售費用較上年同期增長27.40%。

另一方面，隨着行業競爭加劇，金徽酒在省內與省外市場，都面臨着激烈的市場競爭。

例如，2024年前三季度，金徽酒在甘肅省內的營收同比增長13.89%，相比早今年超過20%的增速，也大不如前。而在西北市場表現強勁的習酒、金沙酒業等，就是其最大的競爭對手。

而在省外市場，金徽酒更是與全國性品牌棋逢對手。

據其財報數據顯示，2024年前三季度，金徽酒的營業收入同比增長15.68%，相比2023年同期的25.87%增速，同樣大幅下滑。

由此足以證明，其在省外市場面臨的競爭壓力，甚至遠高於省內。

值得注意的是，在白酒品牌紛紛衝擊高端市場時，金徽酒同樣面臨品牌高端化發力的挑戰。

據金徽酒半年報數據顯示，其300元以上價格帶的產品雖然營收增長超過40%，但是佔比不及20%，而100元以下價格帶的產品，營收佔比接近30%，也“拖累”了其整體毛利率，進一步挫傷了其盈利能力。

可供查詢的數據是，金徽酒的毛利率，已從2021年三季度的66.17%，下滑至今年同期的64.14%。

要知道，看似並不低的毛利率，在20家A股白酒企業中排名卻僅為第16位，甚至低於行業平均水平近5%。由此可見，金徽酒的毛利率表現不容樂觀，盈利能力自然也十分堪憂。

結語

作為有“西北酒王”之稱的區域性白酒品牌，金徽酒在甘肅一帶的市場，自然有一定的品牌影響力。

但是不可否認的是，在其衝擊華東市場、北方市場乃至全國化市場的過程中，卻難言順利。

更令人擔憂的是，隨着行業競爭的加劇，困於甘肅的金徽酒，還面臨銷售成本不斷走高，產品價格上探困難、毛利率持續下滑的重重挑戰。

因此，金徽酒未來如何破局，也顯得尤為關鍵。期待金徽酒能夠在衝擊高端市場、全國化市場方面再下一城，給行業帶來新的驚喜。