阿里巴巴74億元出售銀泰，虧損93億，留出“隱患”_風聞
商业观察家-商业观察家官方账号-今日头条财经百强。中国商业联合会专家委员。1小时前
文 | 商觀
靴子落地，阿里巴巴今日發佈公告，宣佈以74億人民幣價格出售所持銀泰99%股權，受讓方為雅戈爾集團和銀泰管理團隊。
收購及出售銀泰的交易，阿里巴巴總計錄得93億人民幣虧損。
此次出售，對於阿里巴巴好的一面是，剝離重資產業務，甩掉部分多元化業務，從而聚焦輕資產電商業務，這有利於阿里巴巴未來的經營，及業績估值修復。
不理想的一面是，此次交易也宣告阿里巴巴對實體百貨業務的整合失敗，93億元的投資損失，顯示阿里巴巴主導下的銀泰運營，並沒有得到提升，阿里沒有做大銀泰的價值。
值得注意的是，銀泰管理團隊也直接參與了這次交易，這顯示，交易後的銀泰運營，至少在一段時間內還是需要依賴銀泰“老班底”團隊來管理，以及銀泰管理層對於現狀可能不滿，在主動尋求交易。
由此，阿里此次出售銀泰，《商業觀察家》認為也有風險。
過去，投資線下實體，阿里巴巴可能有“防守”意圖，阿里巴巴起家於服飾品類，這個品類毛利高，但庫存壓力大，品牌商家願意，且有能力打廣告銷貨，這支撐了電商平台的利潤來源——數字廣告業務。
之前，投資收購銀泰，有助於阿里更好覆蓋時尚品類的線上線下廣告市場，通過收購線下頭部企業，以免在線下出現一個強大競爭者。
現在把銀泰交易出去，如果未來在線下端產生大整合，那麼，也存在一定可能在線下端冒出一個新的競爭者。
以美國市場為例，亞馬遜的最大競爭者，並不是其他電商，而是實體零售商沃爾瑪，沃爾瑪憑藉巨大的採銷體量，讓其擁有較強的市場、商品定價能力，進而把電商業務也做起來了，在線上端對亞馬遜構成了很大的威脅。
阿里巴巴此次“放手”線下百貨，未來，就需要觀察中國實體百貨業的動向——會否產生出大整合的局面，一改實體零售分散的市場格局。
之前，創意百貨零售商名創優品就曾以60多億元的價格收購永輝近30%的股權，兩者未來要做的事就是：百貨供應鏈的對接。
百貨業務也是超市零售業的利潤來源，超市做的生鮮業務，很多都不賺錢。百貨品類帶來的利潤實際支撐了超市的擴張與發展。
之於銀泰交易的另一大受讓方——雅戈爾，《商業觀察家》認為，銀泰之於雅戈爾的價值可能也有以下三塊。
首先是地產業務的協同。
雅戈爾既經營住宅房地產業務，也經營商鋪等商業地產業務。
房地產營收最高的時候，佔雅戈爾總營收的比重超過50%。
銀泰則主要是做商業地產項目開發運營，比如購物中心等。銀泰目前運營超過60個商業地產項目。
做商業地產的問題在於，資產重，回報週期長。過往，像商業綜合體的單個項目都是重資產投入及開發，要拿地要建物業要做商圈。回報則來自租金，需要長時間、多年的租金收入“積累”才能收回成本。
因此，商業綜合體項目總是需要搭售一定比例的住宅房地產來快速回籠資金。這個比例，早些年間，多在二八區間，住宅銷售佔八。
通過住宅的項目制預售、現售與結算，商業綜合體項目能“快進快出”回籠資金，才得以供養商業地產的長週期運營，進而支撐了商業綜合體項目的更快速擴張。
而通過商業地產（購物中心），商業綜合體運營商也有抓手跟政府談，去相對低價拿地。成功的商業項目能支撐地價、房價的提升與增值。
雅戈爾接盤銀泰，相對來講，對於銀泰的發展與擴張可能會更有幫助。
從這個案例來看，可能表明，雅戈爾這家公司對中國地產行業的發展趨勢判斷是：相對過去趨樂觀，它有可能認為中國地產行業未來會升温，或者至少是穩住。
其次是時尚業務的協同。
雅戈爾起家於男正裝業務，男正裝的潮流變化相對女裝要慢，相對更易“標準化”，雅戈爾得以做出規模。在中國服裝行業，女裝企業的規模普遍較小，且生命週期相對“更短”。
雅戈爾在服裝行業做的是全產業鏈，從製衣到品牌到渠道。但從過去一段時間的發展來看，它的時尚業務力圖從男正裝跨向多品牌多領域的生態運營，以至於看起來似乎更偏重於品牌端的能力建設。
比如，雅戈爾合作運營了挪威品牌Helly Hansen，收購美國潮牌UNDEFEATED40%股權，投資Alexander Wang、美妝品牌林清軒，還在談收購法國高端兒童品牌Bonpoint等等。
但多品牌的生態化發展，離不開渠道能力。雅戈爾男正裝業務的客羣是中年男性，它的多品牌化發展需要找到中年男性外的新客羣，它自身很難“提供”，那麼，去控渠道可能就是一個好選擇。
擁有強大的渠道能力，增加這些品牌的曝光、展現、銷售，及與顧客的互動機會，才能把整合的海外品牌生態更好落地中國市場。同時，這個多品牌生態也需要強大的渠道能力，來降低渠道成本，以更好地產生規模效應——品牌越多，控渠道就越有價值。
銀泰商業就是做渠道的，做購物中心、做百貨、做奧萊的。銀泰也是行業的頭部企業，具有同行業的橫向輻射與輸出能力，它能幫助雅戈爾的多品牌生態化發展降低渠道成本（雅戈爾已入駐40家銀泰）。
根據雅戈爾2024年第三季度財報顯示，雅戈爾包括電商在內的6大渠道中，只有購物中心、奧特萊斯渠道的銷售實現了同比正增長，且在渠道成本端，購物中心的渠道成本同比增長了10.36%，是唯一一個雙位數成本增長的渠道。
雅戈爾的入局，之於銀泰，也意味着，銀泰的整合由電商平台主導切換到品牌商主導，由此，銀泰的未來發展看起來像是從數字化驅動走向了“內容”驅動——還是要做好空間，做好商品。
這可能是雅戈爾提升銀泰的方向之一，在商品方面，雅戈爾在做多品牌生態，有一定內容驅動能力。
在“空間”方面，雅戈爾之前與天目裏聯合在上海打造的“HAI550”商業項目，引起了行業的騷動。
HAI550這種更年輕化、更個性化、更潮流藝術化、更細分化、強價值觀輸出、買手精選化整體呈現出買手集合店形態的商業探索，一改過往購物中心千篇一侓的標準化、工業化的“模板空間”形態。從而與其他商業項目產生了明顯的差異。HAI550在走一條把“想象力”工業化的新路子。
這説明，雅戈爾在“空間”打造上，也具有一定的能力，或者説具有整合能力，這種能力也有可能提升銀泰。
傳統購物中心同質化問題嚴重，但消費者在變，商業在變，以往的那種標準化的“模板空間”已經有些過時了。
最後是投資業務的協同。
雅戈爾除了投資一級市場（時尚品牌），還在二級市場（A股）做大量的投資業務，投資業務產生的年度利潤，高的時候超過雅戈爾年度利潤總額的8成。
顯而易見，雅戈爾具有很強的資本運作能力，尤其是在A股市場。
這種能力對於銀泰的資本市場運作與增值，可能也有幫助。
