富友支付3.25億清倉式分紅爭議不斷：合規隱患不少，被行政處罰超600萬_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

近期，上海富友支付服務股份有限公司（下稱“富友支付”）再次向港交遞交上市申請。在此之前，富友支付已經準備了三次衝刺A股，結局卻花落無聲。

據悉，今年4月30日，富友支付正式向港交所遞交上市申請，中信證券、申萬宏源香港為聯席保薦人。10月30日，因為富友支付在6個月內未完成聆訊或上市，招股書失效。

根據港交所規則，富友支付需要在三個月內提交最新的財務資料，延續其上市進程。如果從2015年與興業證券簽署輔導協議算起，富友支付為了衝刺上市耗費了近十年時間。

今年6月份，中國證監會發布境外發行上市備案補充材料要求公示，要求富友支付補充説明公司無實際控制人的依據和合理性、員工持股計劃價格及公允性、員工持股計劃章程或協議約定情況、員工入股退股的合規性，以及富友支付補充説明公司及下屬公司開發運營的網站、APP、小程序、公眾號等產品情況，向第三方提供信息內容的類型、規模，以及信息內容安全保護措施；收集及儲存的用户信息規模、數據收集使用情況，上市前後個人信息保護和數據安全的安排或措施；個人信息及敏感個人信息出境的具體情況等。

由此，富友支付所面臨的合規風險無疑令人擔憂，再加上淨利潤和毛利率下滑承壓，公司遞表前鉅額分紅，舊的問題還未解釋清楚，更新的財務數據是否可以激起投資者的熱情？​

市佔率僅0.8％，收入增長率及淨利潤下滑

2023年中國綜合數字支付服務市場的TPV為人民幣247.3萬億元，由三大非獨立綜合數字支付服務提供商主導，三者合共佔據75.0％的市場份額。按2023年的TPV計，富友支付在中國綜合數字支付服務提供商中排名第九位，市場份額為0.8％。

在偏弱的市場份額之下，富友支付的收入增長率明顯下滑，利潤率和毛利率更是不及以往。

2021年至2023年及2024年上半年（報告期內），富友支付實現營業收入分別為11.02億、11.42億、15.06億、7.82億；收入增長率分別為3.7％、31.8％、10.3％；淨利潤分別為1.47億、7116.5萬、9298.4萬、4167.6萬；經調整淨利潤（非國際財務報告準則計量）分別為1.49億、8134.8萬、1.08億、6280.0萬。

同一時期，淨利潤率分別為13.4％、6.2％、6.2％、5.3％；經調整淨利潤率（非國際財務報告準則計量）分別為13.5％、7.1％、7.2％、8.0％。

對於淨利潤率的下滑，公司表示，淨利潤率由2021年的13.4％降至2022年的6.2％，主要是由於毛利率由2021年的30.5％降至2022年的28.4％；其他收入及其他損益淨額有所下降；於2021年錄得金融資產減值撥回淨額1480萬，於2022年錄得金融資產減值虧損淨額40萬。

淨利潤率由截至2023年6月30日止六個月的5.7％減至截至2024年上半年的5.3％，主要由於行政開支增加33.5％；及其他收入及其他損益淨額有所下降。

報告期內，富友支付的主要收入來源是綜合數字支付服務，其佔比分別為95.8％、94.7％、93.9％、92.9％，收入增長率分別為2.5％、30.7％、8.9％，毛利率分別為28.4％、25.6％、22.1％、22.6％；而數字化商業解決方案的收入佔比分別為3.1％、4.2％、5.3％、6.6％，收入增長率分別為41.4％、63.9％、43.6％，毛利率分別為87.9％、84.4％、76.5％、78.0％。

隨着兩項主營業務的毛利率的波動，整體毛利率分別為30.5％、28.4％、25.2％、26.3％，也就是説，2024年上半年相較於前兩年有輕微的上漲，但是與2021年相比，呈現下滑趨勢。

富友支付解釋稱，毛利率由2021年的30.5％降至2022年的28.4％，主要由於跨境數字支付服務業務的毛利率由2021年的58.0％降至2022年的48.9％，主要歸因於市場競爭導致服務費減少及佣金增加。毛利率由2022年的28.4％降至2023年的25.2％，主要由於境內支付服務的毛利率由2022年的23.1％降至2023年的21.1％，主要歸因於交易量增加令收單服務的佣金增加，而作為公司加強與渠道夥伴合作的定價策略的一部分，若干渠道夥伴於2023年獲得了更高的佣金率；跨境數字支付服務業務的毛利率由2022年的48.9％降至2023年36.3％，主要歸因於市場競爭導致服務費減少及佣金增加。​

銷售費用持續增加，3.25億清倉式分紅

不僅是毛利率下滑，富友支付的活躍客户今年上半年也有所減少。

報告期內，富友支付的活躍客户分別為100萬名、140萬名、170萬名、150萬名；平台處理的TPV（支付總價值）由2021年的人民幣1.73萬億元增至2023年的人民幣2.01萬億元，複合年增長率為7.8％，並由截至2023年上半年的9600億元增至截至2024年同期的1.02萬億元。

根據弗若斯特沙利文的資料，於2023年，中國綜合數字支付服務市場來自獨立綜合數字支付服務提供商的TPV為人民幣45.8萬億元，前十大獨立綜合數字支付服務提供商合共佔總市場份額的約49.5％。按2023年的TPV計，富友支付在中國獨立綜合數字支付服務提供商中排名第五，市場份額約為4.5％。

活躍用户降速對應的是，公司對營銷推廣的投入卻有增無減。

報告期內，富友支付的銷售及分銷開支分別為9872.0萬、1.12億、1.41億、7227.3萬，其中，營銷及推廣開支分別為2705.8萬、2824.5萬、2896.1萬、1573.9萬。

同一時期內，研發費用分別為5793.6萬、5379.3萬、5688.0萬、2626.7萬。顯然，公司重營銷輕研發的特性顯露無遺。

隨着收入的增長，富友支付的貿易應收賬款隨之高漲，今年上半年更是同比增長了64.5％。

報告期內，公司的貿易應收款項分別為5493.6萬、7078.0萬、6304.7萬、1.04億，貿易應收款項週轉天數分別為17.4天、20.1天、16.2天、19.2天。

富友支付表示，2022年同比增加28.8％，主要由於隨著收單業務增長，公司處理的支付量增加。2023年同比減少10.9％，主要歸因於2023年收回的貿易應收款項。由截至2023年增加64.5％至截至2024年上半年的1.04億，主要由於就公司與若干合作銀行協作向商户客户提供支付服務的收單服務而言，合作銀行通常於年內第四季度與公司結算。

在此之餘，富友支付迎來了報告期內首次經營活動所得現金流量淨額錄得負值，其分別為1.699億、8019.1萬、2.33億、-6078.8萬，同一時期對應的年末現金及現金等價物分別為1.65億、2.03億、3.14億、2.16億。

與此同時，營運資金變動主要包括其他應付款項及應計費用減少14.78億及貿易應收款項增加4110萬，部分被客户備付金及受限制銀行存款減少14.095億所抵消。

在此情況下，2021年至2023年及2024年6月30日以及2024年9月30日，富友支付的借款分別為1.78億、1.71億、1.60億、2.05億、2.05億。

隨着期末現金及現金等價物的減少，以及借款的增加，富友支付多次的分紅引起了不少關注。報告期內，公司累計分紅金額為3.25億元，佔期內淨利潤總和3.53億的92.07％，可謂清倉式分紅。

於2021年及2022年，富友支付分別宣派及派付中期股息1.4億及2500萬。於2023年，公司宣派股息1.2億，其中9160萬於2023年派付及2840萬於2024年1月派付。所有股息均以現金支付。截至2024年上半年，公司宣派中期股息4000萬，其中2110萬已於同期派付，約1800萬已於2024年8月派付及剩餘90萬預期將於2024年內支付。

此外，截至2024年上半年，富友支付的可供分派儲備為2870萬。

財經評論員張雪峯指出，“富友支付作為一家正在IPO的公司，其財務狀況與分紅政策確實引發了不少爭議。一方面是現金流與借款情況的不理想，報告期內現金及現金等價物的減少和借款的增加，説明其運營依賴外部資金支持。而借款的增加可能增加未來的財務成本，對其盈利能力和長期償債能力構成一定壓力。這便體現出持續分紅與現金儲備矛盾，公司高分紅政策與其財務實際並不匹配。”

“另一方面，IPO投資者更傾向於關注公司的成長潛力和可持續盈利能力。如果現金流緊張且借款不斷增加，而大額分紅又削弱了公司儲備資金，這可能讓投資者對其經營穩定性和長期發展能力產生質疑。此外，高分紅比例與其經營性現金流情況的背離可能被視為公司治理方面的問題，進一步削弱投資者信心。”

張雪峯進一步指出，“IPO階段的公司通常會優先考慮資本積累，用於擴展業務、提升市場份額或改善財務結構，而非以高比例分紅為主要目標。因此，富友支付的分紅政策可能被投資者解讀為短視行為。尤其是近期，石頭科技的高分紅引發爭議，説明市場對這一問題較為敏感。如果投資者將富友支付與同類公司對比，可能認為其不符合上市公司應有的穩健財務管理原則。”

“由此，富友支付的高分紅政策在現金流狀況不理想、借款增加的背景下確實存在爭議，這可能削弱投資者對其長期投資價值的信心。公司應優先關注業務發展和財務穩健性，調整分紅政策以回應市場關切，否則可能對其IPO進程和市場定位帶來負面影響。”​

合規隱患雲集，被行政處罰666萬

清倉式分紅的同時，富友支付的合規隱患也被備受詬病。天眼查顯示，2024年2月26日，富友支付因違反規定辦理經常項目資金收付，被國家外匯管理局上海市分局予以沒收違法所得17539.13元，罰款65萬元。

2023年11月9日，中國人民銀行上海市分行行政處罰顯示，上海富友支付服務股份有限公司因未按規定履行客户身份識別義務；未按規定報送大額交易報告或者可疑交易報告；與身份不明的客户進行交易或者為客户開立匿名賬户、假名賬户等違法行為，被處以罰款455萬元。同時，時任富友支付董事長張某羣對違法行為負有責任，被處以罰款8.5萬元。

2022年9月2日，國家外匯管理局上海市分局行政處罰顯示，富友支付因違反規定將境內外匯轉移境外、未經批准擅自經營其他外匯業務以及違反規定將外匯匯入境內，責令改正，處罰款140.12萬元人民幣，沒收違法所得11.27萬元人民幣。

天眼查還顯示，從2017年至今，富友支付被行政處罰總金額達666.12萬元。此外，截至目前富友支付共有321條司法案件，其中85.98%的案件身份為被告，近五年裏2020年案件佔比最大，達21.81%。

特別值得關注的是，2020年12月5日，最高人民檢察院官方微信公眾號發文點名富友支付。

另據招股書披露，富友支付曾為點對點等P2P平台提供支付服務，後由於監管加強等因素，2019年富友支付開始撤銷與P2P平台的合作。儘管如此，富友支付還是捲入了46起原告與P2P平台的糾紛訴訟之中。

而在黑貓投訴平台上，有不少消費者投訴富友支付存在亂扣費、自動扣款、退款難等問題。（港灣財經出品）