“固收+”基金悄然重返C位_風聞

通過“好債打底，好股添利”的方式，力爭基金實現穩健與超額收益共存。

近年來，利率的持續下行讓資產荒愈演愈烈，無論是居民的理財需求，還是機構的配置需求，都陷入了左右為難的境地。

然而，隨着9月底貨幣政策與財政政策的雙管齊下，股市彷彿被注入了強心劑，開啓了一輪迅猛的拉昇模式，市場風險偏好也隨之逆轉。

在這股浪潮中，被市場冷落已久的“固收+”基金，再次成為了配置的焦點。

憑藉優質債券打底，並搭配穩健成長屬性的個股來增強收益，不少“固收+”基金收穫了不錯的業績，匯添富添添樂雙盈債券基金便是其中的一隻。

01 好債打底，好股添利

公開數據顯示，自去年2月份成立以來，匯添富添添樂雙盈債券基金便保持着穩定的業績表現和很好的回撤控制能力，並藉此實現了規模的躍升。

具體來看，該基金自2023年成立以來，截止目前，匯添富添添樂雙盈成立以來年化回報達6.31%（同期業績比較基準為5.28%）。（過往業績不代表未來，也不預示未來指數或相關基金的表現。業績數據截止2024/12/12，已經託管行復核，基準來自匯添富）

亮眼的業績也吸引力大批機構和散户投資者持續加倉，截至今年9月30日，匯添富添添樂雙盈債券基金份額已達38.47億份，而去年底這一數據僅為2.93億份。（基金份額數據來源於基金定期報告）

從基金資產配置情況來看，該基金底層核心資產佔基金資產淨值比例按照從大到小排序依次為信用債、利率債和股票。

根據三季報最新數據顯示，與二季度相比，匯添富添添樂雙盈債券基金槓桿水平有所提高，槓桿資金大幅增配了信用債，而利率債和股票資產的配置比例變化不大。

通過回顧歷史持倉，筆者發現該基金在大類資產配置方面較為靈活，會根據市場情況進行動態調整。例如，該基金今年以來增加了對利率債的配置，並在利率下行的階段，積極參與長期國債，獲得了較為可觀的超額收益。

信用債方面，匯添富添添樂雙盈債券基金主投AAA高等級信用債，一方面獲取穩定的票息收益，另一方面根據期限結構和品種結構博取交易性收益。

債券策略秉承穩健的投資風格，綜合分析和持續跟蹤基本面、政策面、市場面等多方面因素，運用利率策略、信用策略等策略精選債券構建底倉。在嚴控信用風險的前提下，精選高性價比的債券。

除了債券部分，基金的持續超額更多來源於股票投資。

筆者通過利潤表分拆發現，匯添富添添樂雙盈債券基金的股票收入主要來源於股票投資收益和股票公允價值變動。

行業層面，該基金主要重配三個行業：石油石化、煤炭和有色金屬。這三個行業都為該基金貢獻了較為不錯的配置收益，尤其是煤炭和有色金屬這兩個行業配置的非常成功，優選出來的個股收益亮眼。

雖然行業選擇的比較成功，但該基金似乎並不是通過中觀行業優選去主賺行業Beta的錢，在行業方面的選擇是比較持續和穩定的。

根據基金重倉股持倉數據顯示，該基金在個股上的配置非常集中，持續重配4-5只個股，2023年基金持有的股票數量不到10只，2024年由於基金規模快速上漲，持股數量有所增加，但依然比較集中，前十大重倉股在各個已披露的報告期中配置佔比均佔到了股票倉位的80%以上。

這種以集中持股為主的投資方式，通常意味着基金經理非常看好個股才會果斷重倉並長期持有，作為匯添富添添樂雙盈債券基金掌舵人之一的蔡志文，正是這樣一位有着獨特投資眼光和堅定信念的基金經理。

02 獨特的投資體驗

公開資料顯示，蔡志文是一位85後中生代基金經理，擁有上海財經大學統計學碩士和中國註冊會計師（CPA）的雙重背景，具備10年的證券從業經驗和5年的證券投資經驗，擅長股票投資，管理的多隻股票基金業績均名列前茅。

在投資框架方面，蔡志文有着獨特的選股思路——“低估值+高紅利+高資金回報率”，是，善於在關注度低的行業中挖掘Alpha機會，是一位側重於價值成長風格的基金經理。

而這一風格的形成，也是有跡可循的。研究員期間，他多次捕捉家電、豬週期、地產後週期等子行業的投資機會，這些經歷為他後來形成價值成長風格，同時又注重估值的投資範式奠定了基礎。

與此同時，匯添富添添樂雙盈債券基金還配備了另一位基金經理陳思行。據瞭解，陳思行擁有13年的固收投資經驗，曾經轉戰於險資、券商等其他金融機構，不論從風險認知還是對客户服務方面均有非常豐富的經驗，是一位深耕固收領域的投資大將。

在兩位基金經理的配合下，匯添富添添樂雙盈債券基金形成了“股+債”的雙基金經理管理模式。

在當前穩健收益產品稀缺的背景下，用高評級固收資產做底倉，以利率交易獲取固收增強，疊加低估值高股息個股增加組合收益彈性的基金，在當前市場上還是比較稀缺的。

而這一獨特的組合方式，也讓該基金的持有人獲得了不一樣的投資體驗。

以近一年表現為例，匯添富添添樂雙盈債券基金過去一年收益在同類基金中排名前5。（排名數據來源於銀河證券基金研究中心，匯添富添添樂雙盈A同類指普通債券型基金（二級），近一年排名 5/429，近一年指 2023/10/1-2024/9/30，具體排名規則詳見銀河證券官網）

成績的背後，體現的是基金經理始終踐行“嚴控風險，穩健前行”的投資思路。

03 低迴撤的秘密

作為一隻二級債基，匯添富添添樂雙盈債券基金原則上可以持有最高20%的股票資產。但為了控制組合回撤風險，該基金從成立以來一直保持着謹慎的態度，只有兩個報告期的股票倉位超過了15%。

匯添富添添樂雙盈債券基金嚴格踐行止盈止損機制，並在股票配置上遵從不卷賽道、不買極度抱團股的原則，注重公司估值和現金流的選股準則。

筆者深入探究後發現，基金在事前、事中、事後均能有效應對風險。

具體來看，事前風險控制主要體現在選股方面，從低估值和高股息的選股標準出發，對於買入的每一個公司都會做回撤風險的測算，以控制整體權益部分的回撤風險符合組合的風險回報特徵要求。

事中風險控制則主要體現在組合管理層面，不論是對資產的擇時還是資產內部的波段交易，基金均在應對風險和博取收益彈性之間小心翼翼的做平衡。

而事後風險控制主要基於基金的止損機制。通過覆盤，筆者發現，該基金歷史上兩次股票佔比超過15%倉位的時期，並非處於股票市場的右側上升趨勢。為了控制組合回撤，基金在下跌趨勢中降低了股票倉位。這種對於風險和波動的厭惡，使得該基金在近一年期間將股票倉位嚴格控制在10%左右。

04 尾聲

在全球金融環境日益複雜的背景下，利率下行引發的資產荒一度讓居民和機構投資陷入迷茫。然而，正是在這種困境中，貨幣與財政政策的聯動為市場注入了強大的信心。

股市復甦，風險偏好回升，“固收+”基金再度成為焦點。匯添富添添樂雙盈債券基金以“優質債券為基石，精選成長股為引擎”，展現了對於穩健與收益平衡的極致追求，並在這股浪潮中脱穎而出。

匯添富添添樂雙盈債券基金的成功並非偶然，而是精益求精的投資策略與人才協同的結晶。基金經理蔡志文憑藉對價值成長股的獨到見解，與固收領域經驗豐富的陳思行形成“股+債”雙驅模式。這種創新性的管理模式，為投資者提供了全新的投資體驗：既能享受債券的穩定性，又能分享股票的彈性增長。

在當前資本市場轉型與改革的關鍵時刻，該基金不僅是投資工具，更是對投資理念的一次昇華。它向市場傳遞了一個清晰的信息：在不確定性與風險並存的時代，只有兼顧穩健與進取，才能把握機遇，穿越週期。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績不預示未來表現，基金管理人管理的其他基金業績並不構成基金業績表現的保證投資人應當仔細閲讀《基金合同》、《招募説明書》及《產品資料概要》等法律文件以詳細瞭解產品信息。本基金屬於較低風險等級(R2)產品，適合經客户風險承受等級測評後結果為穩健型(C2)及以上的投資者，客户-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認中購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。本產品由匯添富基金管理股份有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兑付和風險管理責任。本基金由基金經理陳思行和蔡志文共同管理。具體發行時間以公告為準。蔡志文在管基金業績表現如下：匯添富外延增長主題股票A自2014-12-08成立以來各年及2024上半年業績和基準分別為(%)：44.78/6.61、-26.94/-9.08、16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-22.71/-17.37、-2.26/-8.71、18.28/1.28。匯添富國企創新增長股票自2015-07-10成立以來各年及2024上半年業績和基準分別為(%)：11.4/2.87、-12.39/-9.05、11.27/5.53、-33.33/-19.52、51.1/23.09、92.32/13.79、13.02/4.28、-19.68/-11.87、-12.3/-2.98、-2.27/-0.07。匯添富添添樂雙盈債券A自2023-02-01成立以來各年及2024上半年業績及基準分別為(%)：1.01/2.03/、9.55/3.47。匯添富戰略精選中小盤市值3年持有混合發起A自2023-03-22成立以來各年及2024上半年業績及基準分別為(%)：-0.86/-9.51、21.44/-4.26。匯添富品牌力一年持有A自2022-03-01成立以來各年及2024上半年業績和基準分別為(%)：-6.12/-6.33、-4.19/-6.52、23.75/1.94。匯添富雙頤債券A自2023-06-29成立以來各年及2024上半年業績和基準分別為(%)：-3.14/0.71、3.11/3.47。陳思行在管基金業績表現如下：雙利債券A自2014-01-28成立以來各年及2024上半年業績及基準分別為(%)：21.75/5.71、14.31/4.19、-0.88/-1.63、4.91/-3.38、-2.15/4.79、16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/2.1、-4.89/0.51、0.66/2.06、2.91/2.42，匯添富穩健盈和一年持有混合自2021-03-23成立以來各年及2024上半年業績及基準分別為(%)：2.84/0.42、-1.69/-2、0.41/0.03、5.82/2.48，匯添富穩健欣享一年持有混合自2021-04-30成立以來各年及2024上半年業績及基準分別為(%)：-3.24/-0.45、-8.08/-1.63、-1.32/-0.92、4.14/3.07。業績及基準摘自產品各定期報告，截至 2024/6/30。基金過往歷史業績不預示其未來表現，管理人其他基金業績不預示本基金業績未來表現。