蒙牛乳業股價倒退回十年前 通過降本增效應對業績壓力_風聞

近年來，蒙牛乳業（HK:02319）這家乳製品行業的巨頭，面臨着前所未有的挑戰。2024年上半年，蒙牛交出了一份營收、淨利潤雙雙下滑的成績單，引發市場對其未來的深刻疑慮。在此背景下，裁員風波再度將蒙牛推向輿論的風口浪尖。

裁員傳言的真與假：縮減成本成主旋律

近日，有傳言稱蒙牛將裁員超過6000人，以完成對中糧的承諾。然而，蒙牛官方未對此作出明確回應。據接近蒙牛人士透露，裁員屬實，但人數與傳言有較大出入，且未聽説有“裁員承諾”。

儘管如此，從財報數據中仍能看到人力成本的優化跡象。2024年上半年，蒙牛員工人數減少約3064人，總數降至4.3萬名。與此同時，公司銷售及經銷費用同比減少8.8%至126.8億元，其中品牌宣傳及行銷費用減少12.1%至45億元。裁員與削減費用的雙重舉措，表明蒙牛正在通過降本增效應對業績壓力。

營收利潤雙降，業績表現承壓

財報顯示，2024年上半年蒙牛乳業實現營收446.71億元，同比下滑12.6%；歸母淨利潤24.46億元，同比下滑19%。這是蒙牛自2021年以來業績表現的最低點，各大業務板塊全面下滑：其中液態奶362.26億元，同比下降12.9%。奶粉16.35億元，同比下降13.7%。冰淇淋33.71億元，同比下降21.8%。奶酪22.11億元，同比下降6.3%。

冰淇淋業務營收降幅最為明顯，而液態奶作為核心業務，與競爭對手伊利始終呈膠着狀態，缺乏顯著的增長優勢。奶粉業務在飛鶴、伊利甚至君樂寶的夾擊下，市場份額進一步縮小。

高飛接任後的“降本增效”策略

2024年7月，蒙牛迎來新任總裁高飛，他提出了“降本增效，有序擴張”的戰略。裁員、費用削減、優化庫存成為第一階段的關鍵舉措。

據商業晨刊梳理，高飛的改革重點包括：1. 調整KPI考核標準，減輕經銷商壓力，將KPI從“百分百完成”調整為“90%完成”，以加快去庫存、穩定終端價格體系。2. 聚焦核心業務。高飛提出“擴長板、補短板”的策略，繼續深耕液態奶業務，同時試圖扭轉奶粉業務的頹勢。然而，液態奶市場競爭激烈，奶粉業務面臨人口出生率下降的困境，戰略難度可見一斑。3. 探索海外市場。蒙牛在東南亞通過冰淇淋業務取得一定突破，但整體營收佔比有限。未來能否在海外市場找到新的增長點，仍需觀察。

歷史遺留問題：收購後的商譽隱憂

作為曾經“買買買”模式的代表企業，蒙牛通過一系列高溢價收購構建了奶粉、冰淇淋、奶酪等多元產品矩陣。自2018年起，蒙牛商譽從46.82億元激增至2023年的89.06億元。這些收購雖然短期擴充了業務版圖，但並未顯著提升非核心業務的造血能力，反而成為蒙牛發展的隱雷。一旦併購效果不佳，商譽減值將對蒙牛的財務報表造成巨大壓力。

資本市場的警鐘：股價十年倒退

自2021年創下52.095港元/股的歷史高點後，蒙牛股價一路下跌。截至2024年12月27日，股價僅為17.38港元/股，總市值681.14億港元，較高點蒸發約1280億港元，退回十年前水平。資本市場的冷遇，不僅反映了蒙牛自身業績壓力，也折射出投資者對乳製品行業增長潛力的疑慮。

未來之路：第二增長曲線在哪裏？

蒙牛需要面對的核心問題是：如何在乳業市場整體增速放緩的情況下，找到新的增長引擎？對此，有業內人士指出， 一，蒙牛需要深挖高端產品。類似“特侖蘇”的大單品戰略仍是蒙牛的王牌，但持續創新和品牌升級不可或缺。二，蒙牛需要加強渠道管理。去庫存和維護價格體系的同時，需要進一步優化線下與電商渠道的平衡。三，蒙牛海外擴張存一定可行性。除東南亞市場外，是否能通過併購或本地化佈局打入歐美等成熟市場，仍需長遠規劃。

蒙牛正處於轉型的關鍵階段。在新總裁高飛的帶領下，公司試圖通過降本增效緩解業績壓力，但從長遠來看，僅靠內部優化難以徹底擺脱困局。如何在核心業務穩定的基礎上找到第二增長曲線，是蒙牛未來需要解答的最大問題。

資本市場的耐心有限，而乳製品行業的競爭依然激烈。對於蒙牛而言，只有真正做好內外部調整，才有可能重新贏得市場與投資者的信任。(內容來源|商業晨刊）