敗在“宮鬥”中的康佳，併購求存_風聞
源媒汇-2小时前
文源 | 源媒匯
作者 | 利晉
編輯 | 蘇淮
兜兜轉轉，康佳又回到了“康佳人”手中。
周彬，1979年出生，大學畢業後便加入了康佳，從營運管理中心基層崗位做起，一步步晉升到部門總監、董事局主席助理和總裁。
1978年出生的曹士平，接管了周彬的職位。兩人的經歷大抵相同，都是2001年同一年畢業就進入康佳。
曹士平，從康佳錦州公司起步，在多媒體事業部磨練多年後，升遷到集團副總裁。他曾被外界稱為：康佳歷史唯一一個火箭速度晉升的領導。
康佳，正式進入了“周曹時代”。一個新的“派系”由此誕生了。
但周彬、曹士平全面接管的康佳，已經不是當年那個被稱為“國內電視之王”的康佳。無論是營收、盈利表現，還是多年以來不斷進行業務轉型、調整，康佳一直未能改變頹勢，2022年開始出現大額虧損，2024年三季度仍是如此。
接下來，康佳很大概率會被納入“ST股”名單中。
透過近幾次投資者活動交流會內容推斷，康佳或許依然沒能找到鉅額虧損的“阿喀琉斯之踵”，甚至轉型之下拓展的新業務，盈利能力一直有待“市場化”驗證。
源媒匯向康佳方面致函，詢問有關連續虧損改善措施、如何提升毛利率表現、連續5年計提資產減值準備原因、非核心業務清退進展等情況，截至發稿仍未獲得回覆。
周彬、曹士平搭檔掌舵下的康佳，該如何駛出這片“死海”？
01
鉅額虧損
2024年倒數第二天，康佳“緊急”啓動了重大資產重組，進入停牌狀態。
12月30日，康佳公告稱，公司正在籌劃發行股份購買宏晶微電子科技股份有限公司（下稱“宏晶微電子”）。天眼查顯示，宏晶微電子成立於2009年8月，註冊資本約9,447.18萬元，由自然人劉偉實控，2019年1月在新三板終止掛牌，今年8月啓動科創板上市輔助。
宏晶微電子專注於芯片的研發設計和銷售，生產環節主要委託晶圓生產廠和封裝測試場進行製造加工，最近2年營收為29,114.2萬元、28,566.3萬元，歸母淨利潤為1941萬元、2764萬元。
不過，康佳表示，本次交易事項尚處於籌劃階段，公司目前正與宏晶微電子的實際控制人劉偉接洽，其餘股東的交易意向尚未最終確定。
即便注入宏晶微電子，依然很難改變康佳當下鉅額虧損的問題。
2024年上半年，康佳營業收入為54億元，同比接近腰斬；淨利潤虧損12.8億元，歸母淨利潤虧損為10.88億元，虧損金額是去年同期的3.9倍、5.6倍。雖然總資產有所上漲，但權益資產處於流失之中，同比腰斬至40.63億元。
到了三季度，康佳的虧損更加嚴重。營收81.2億元，同比下滑45.42%；淨利潤的虧損由上年同期的9億元擴大到18.65億元，歸母淨利潤的虧損也由7.15億元擴大到16億元。
面對剎不住車的虧損，康佳顯得有些束手無策。
在11月、12月的投資者活動中，調研機構不停追問康佳管理層何時、如何能夠實現盈利。但康佳的回覆更像是一台“復讀機”。
“推動白電及PCB產業的規模增長和利潤提升，精益管理推進彩電業務的價值經營和減虧控虧，創新實施半導體業務的資本化及效益化產出，積極改善經營業績”，在多次投資者活動中，康佳管理層如是回應改善業績相關問題。
鉅額虧損之下，擺在康佳面前的，還有一個更加嚴重的問題：沒有經營性現金流。
2024年上半年，康佳經營性活動現金流錄得-4.39億元，三季度為-3.91億元。相比去年同期出現了不同程度的下跌。
這就意味着，2024年，康佳有可能又要重新面臨經營性現金流虧損的問題，而去年剛實現扭虧為贏。不過，去年經營性現金流回正，很大程度上，歸功於減少了原材料購買和勞務的支出。
中國中化前董事長寧高寧曾指出，“沒有現金流的生意無論表面看來多誘人，一定不是好生意”。
他認為，沒有現金流，是一個多年累計下來的結果，背後可能是市場、銷售、回款、資產佔用等各方面的體現。
在康佳的發展歷史中，沒有經營性現金流的營收、利潤增長，一直是一個頑疾，而不是局部、暫時的問題。一般來説，沒有現金流支撐的營收和利潤，都可以視為“虛假利潤”。
康佳不賺錢，是一個明眼的事實。
從近幾年財報中可以看到，康佳業務、產品毛利率十分低。比如2021年工貿業務毛利率只有0.57%，彩電業務為5.17%；2022年工貿業務為0.65%，彩電業務為-1.17%；2023年彩電業務為-1.02%，工貿業務與半導體業務合併優化後，毛利率由正轉負，為-1.06%。
02
禍起一場“宮鬥”
康佳與華僑城集團旗下旅遊及地產上市平台華僑城A，業績表現十分相似，也同樣面臨着困境。
過去幾年，華僑城A一直是鉅額虧損、經營性現金流常年為負。2022年、2023年，淨利潤虧損分別為127.67億元、84.35億元，經營性現金流為-5.75億元和34.23億元。
往回看，華僑城A經營性現金流為負，是一個頑疾；往前看，經營性現金流又有下跌趨勢，2024年三季度為16.67億元，同比減少約30%。
華僑城A經營性現金流保持為正，一個關鍵是：大幅度壓縮經營管理費用和其他支出，2024年三季度同比減少70%。康佳經營性現金流變動，與之十分相似。
康佳的困境源於2015年那場“宮鬥”。
2015年5月，康佳中小股東在董事會拿到了4個席位，超過了華僑城，完成“奪權”。得知消息的華僑城高層憤怒不已，開始不斷地運作，兩個星期後，成功奪回了掌控權。
劉鳳喜，當時被華僑城提名為康佳董事局主席，而中小股東推薦的劉丹則擔任新的總裁。
華僑城與康佳的“宮鬥”，由此拉開序幕。2015年期間，康佳高管變動超過40次，而劉丹任職的4個月時間裏，內部人事變動超過100次。
動盪，讓康佳經營業務遭到重創，2015年營業利潤虧損15.7億元，淨利潤虧損12.76億元。這是康佳上市23年以來，第二次出現虧損。
“宮鬥”的原因是，4年前，康佳總部廠區被納入城市更新單元規劃範圍，康佳想要成為項目唯一開發主體，華僑城卻極力反對這項決議。雙方由此鬧上法庭，雖然最後是共同開發，但矛盾一直沒有得到解決。
深圳舊改的毛利率在50%左右，淨利潤率超過15%，是康佳賣二三十年電視都難賺到的錢，華僑城自然也想掌握主動權。如此“暴利”的誘惑，誰願意讓步？
後面，華僑城成功奪回了對康佳的掌控權。但原本已掉隊的康佳，直接跌到了谷底，也失去了轉型的黃金時機。
“宮鬥”發生時，正值家電行業大洗牌，也是彩電行業的至暗時刻。一邊，以小米、樂視為主的互聯網品牌，正在全力攻佔彩電市場，打起了價格戰；另一邊，TCL、海信等傳統彩電巨頭，也在逆境中尋找新的生機，要麼向智能電視終端、大屏高端顯示面板轉型，要麼向智能手機、白電業務等拓展。
康佳在此之前就想着突圍，2014年發佈了“易戰略”，向互聯網轉型，提出衝刺“國內第一個智能電視互聯網運營平台”的目標；2015年，開始探索手機和白電業務。
與華僑城的“宮鬥”，打亂了康佳的轉型計劃。
康佳還丟掉了彩電市場的份額。2014年，康佳全球市場佔有率排在前10名，國內市場份額排在前5名；2015年市場份額排名有所下滑，仍能排進前10名；2016年卻看不到身影了。
一路向下的康佳，反而與華僑城的關係有所緩和，雙方迎來了“蜜月期”。康佳開始融入到華僑城推出的“文旅+地產”模式鏈條中。
華僑城A的困境，是在推進“快週轉”模式、經營業務專業化管理遲緩所致，直到問題敗露，才進行市場化改革、轉型，但早已錯失良機。它成為了行業中，少有的項目停工、大規模拋售資產的央企。
康佳，也跟着陷了進去。
03
失敗的轉型
2017年3月，“康佳人”周彬走馬上任，擔任總裁一職，與劉鳳喜開始搭檔。
周彬的升遷，是康佳尋求重大轉型的標誌。
周彬上任後，立刻開始甩賣資產，其中就包括康佳總部廠區城市更新項目——鬥爭6年左右時間，最後肥了龍光集團老闆紀海鵬。賣掉這個項目，也給康佳當年創造了多達50億元的非經常性收益。
有了這筆錢，康佳開始大手筆投資，一方面與東方資管簽署戰略協議，成立產業投資基金，進行戰略轉型；另一方面相繼收購廣東楚天龍智能卡，設立多媒體業務公司，投資建設宜賓康佳智能終端高科技產業園等。
康佳，不想只做彩電業務。
2017年，康佳確定了“硬件+軟件”、“終端+用户”、“投控+金融”的發展模式和“科技+產業+城鎮化”的擴張思路；2018年，推行混改模式，確定了產業產品、科技園區、平台服務和投資金融四大業務羣產業佈局。
注意關鍵詞：城鎮化。
或許，在康佳總部廠區舊改項目上，嚐到過“暴利”甜頭的康佳，與華僑城一同發力科技園區，更想做的是“產城融合”的房地產開發模式，像華夏幸福、五礦地產、星河產業、中集產城等。當時，碧桂園也在深圳全力推進產城融合戰略。
2018年左右，康佳拿下了宜賓天鵝堡項目地塊、擬140億元投資滁州康佳明湖康養小鎮多個項目，以及投資建設南京康星雲網總部基地、淄博高端裝備產業園、海門華東區域總部基地等。產業園區含有不少住宅、商業配套建設面積。
2019年，康佳也在逐步落地半導體科技業務和PCB產業。
這一次轉型，康佳更像變成了“產業+地產”版本的華僑城A。
房地產行業的現狀已是眾所周知，而華夏幸福是最早爆雷房企之一。地產化，是近幾年康佳錄得鉅額虧損、轉型艱難的一個重要原因。
2019年至2024年中期，康佳進行了大規模計提資產減值準備，總金額達到了62.88億元。其中，商譽、長期股權投資減值部分合計佔比約12.83%，這主要來源於收併購、業務投資。
實際上，康佳是知道自身存在重大問題的，包括2020年開始側重半導體、人工智能等領域，2021年產業主線變更為“半導體科技+新消費電子+新能源”。
到了2022年4月，張振高出任華僑城集團董事長，他曾在保利集團的金融、地產及財務等子公司或部門履職。這一年，康佳也在2021年“三大主業”基礎上進行瘦身，優化工貿和環保等非核心業務，以及收縮產業園和投資業務。
2023年，華僑城給康佳制定了新的發展戰略“一軸兩輪三驅動”，進一步聚集於消費電子和半導體。2022年至2024年中期，康佳處置或註銷子公司合計25家，主要涉及房地產、產業園區開發、智能終端、環保、能源、汽車回收、文創孵化等領域。
從2024年三季度表現來看，康佳依然未能擺脱鉅額虧損、權益資產流失的困境。
劉鳳喜卸任了，在華僑城集團擔任總經理，周彬卻成為了最後的“背鍋俠”。
