看多2025！林園最新分享流出——豪押這個萬億賽道_風聞

作者 雨霏

編輯 莊澤

12月19日，林園投資董事長林園與國泰君安做了一次分享。在歲末年初的時間節點，林園在分享中強調，當下他非常看好市場的機會，當下也是幾十年不遇的撿便宜籌碼的機會。他目前滿倉待漲。他依然看好老齡化的機會。對於新質生產力，他認為是方向而且也會創造財富，但該領域的投資並不適合他，他就在自己的“一畝三分地”去深耕。

下為分享全文（有刪減）：

主持人：林園先生是深圳林園投資和漢中林園投資的創始人，合併管理規模超過300億元，有35年的全球投資經驗。因為超長期投資白酒和醫藥公司，取得了非常豐厚的利潤。

今天請林園先生做一下投資展望。之前您説市場有一些牛市特徵、有牛市土壤，當下的市場，這些還在不在？

林園：我感覺市場在築底以後方向是往上的，趨勢還是往上。這可能和我們投資的決策人有關係。大盤會漲漲跌跌，但我們還是看好，因為我們的錢都已經投進去了，基本上都是滿倉的。

市場，我們是看好的。這可能有我個人的一些主觀的因素。

為什麼看好，主要是現在估值非常便宜。雖然説滬指已經漲到3300點～3400點，但大多數股民都還是虧錢，算總賬的話絕大多數人是虧錢的。這是我説便宜的一個因素。

再看PE。市場中有PE的公司，也就是能夠掙錢的公司，（估值）並不高，比如上證50裏的公司。當然裏邊有一些銀行股，但現在一些銀行股PE也就12倍、13倍。

第三個是當下的股息率，有很多股票都超過了5%，不管是A股還是港股通的一些標的，都有這個特徵。可以説是歷來最便宜的。

倒退到10年前，市場的主要能掙錢的公司，股息率只有1%，現在很多達到4%、5%，甚至7%、8%。這也説明，這是一個非常便宜的時期。

這種情況大概在2001年～2002年發生過，我記不太清楚了。當時港股市場有的公司股息率達到8%。這是幾十年不遇的機會，幾十年不遇的真正的便宜。

除了以上説的這三點，再一個是國家把從重融資的市場變成一個重回報的市場，這也是一個好機會。所以我特別看好當下的股市。

當然市場有些板塊投機的因素還是非常強，我們投的時候，要去避開這種東西。

那麼接下來講一下我們投什麼。長期來説就投老年人增加的賽道機會。因為按照現在的人口結構，未來30年老年人是增加的。因為上世紀60、70年代是中國生育的高峯期，現在這一代人都進入一個60歲以上的階段，越往後老年人是越多的。這是基於我們對人口結構的分析，對人口的平均壽命的分析，全世界都是這個規律。我們相信30年以後人口的平均壽命會增加5歲，中國現在老人的平均壽命是78歲、79歲，美國是83歲，我相信在未來的30年應該至少能達到82歲、83歲的水平。

所以賽道上我們就看老齡化、老年人增加的賽道。那麼當下我們應該怎麼投資？

一個是成長，就是老年人增加這一塊，一定是高速增長。還有一個是我剛才説的，國家從重融資到重回報，股息率也是一方面。我們在這兩方面做一個組合。就是低PE、穩定的行業以及老年人增加帶來的機會，做一個組合。

主持人：林老師的觀點是非常鮮明的。再請您聊一聊這種醫藥、消費具體的投資機會。

林園：消費板塊經過過去3年、4年的調整，現在也是有價值的。雖然大家感覺到現在消費很低迷。但主要是消費的一些企業比較內卷，問題是生產的東西太多了，所以我們看到很多商品的物價在走低。當然，這對生產企業不好，那麼隨着調整，該出清的出清、該倒閉的倒閉的話，消費板塊現在就是一個很好的機會。我看好消費。

主持人：消費的投資方向有哪些？

林園：有沒有機會，先看估值和股息率，現在很多品牌的消費企業的估值和股息率都是歷史最好的。人總是要消費的。

現在就是各行各業不敢花錢了，那麼怎麼解決？現在國家實際上也在放水，到一定程度就會帶來改變。

為什麼看好股市，我們認為現在股市是唯一的機會？因為股市漲了，所有的消費都欣欣向榮。國家的舉動也是這樣，明眼人一看就知道。錢沒有別的地方投資，一些傳統行業來説只會越來越多。為什麼要説新質生產力，只有新質生產力沒過剩，但是那個東西我很難把握。傳統的投資，市場也告訴他沒人願意去投了，市場會淘汰出清一些。

我今年七八月份去了一趟內蒙古，就看到奶牛太多了。一天能產四升、正常出奶量的牛也會被宰掉，這就是在源頭出清，到一定程度達到供需平衡。這樣生產企業日子就好過了，有一個正常的利潤。

現在是一個出清的階段，不要那麼悲觀。不管是大盤還是行業，我認為都是最好的時期。

主持人：剛才您也提到一點，政策對股市的一個呵護是非常明顯的，傳遞積極信號。想請問一下您認為這些政策對市場影響有多大？有沒有影響到您的投資決策。

林園：有影響，比如説中央企業加強市值管理提高投資者回報，但最終還是考慮這個市場的估值。政策就是提高人們認知水平的。現在大家都害怕，都要保住存款利息，要保住現金。但我在股市幾十年，我今天膽子很大，我都要把錢全部投出去。

大概去年八、九月份我們開始跟投，到前一段時間停止跟投了。我要跟投的資金都投完了，所以我現在膽子很大。現在沒有問題。注意我説的話是“沒有問題，不是説可能沒有問題”，我就説“沒有問題。”

主持人：請林先生分享新質生產力可以關注哪些？

林園：這個理解不一樣，新質生產力肯定代表新方向，比如説低空經濟、AI、新能源等一大堆。我也認同這些觀點，但我們很少投？我有我的認知。我的賺錢理論是我在這個市場能夠活着，我是不賣的，是靠持有來賺錢。今天我認為好的,我就買了。可持有那些未來不明白的東西，我不能知道結果，我就不參與，不適合我。

人口老齡化結果是確定的，我們是靠持有來賺錢的話，持有一定要有信心。明天干啥你都不明白，就不參與。

新質生產力這不是我投資的方向，不代表行業沒市場、沒前途，只是不適合我。我投資老齡化，結果是我説了算的。隨着老年人口增加，30年後看今天的消費（規模）是相當於0。

還是要抓住投資的本質，抓住那些市場是在擴大的企業，還有就是壟斷、獨家經營的企業，有競爭就有風險。

主持人：您是堅定的價值投資者，請分享您的一些投資理念。

林園：我這兒天天都有人來。前兩天有一個上海的朋友，他説他在上海跟那些同行交流提起我，別人説我是趕上時代的紅利。我説，不是！他沒換成我，他也代表不了我。當年和我一樣抓住時代機會的很多人，為什麼他們早都賣了。我為什麼不會賣，這是骨子裏的東西，我是永遠不會賣。比如説，老齡化15年就能見分曉，我還能抓住讓我們改變命運的東西。

我還給他舉了一個例子，我説我擁有比如説一個公司，現在看來股份不大，但是我將來就這個股份，我都有信心做得很大。為什麼？我跟別人包括它的控股股東或者參與經營的人完全不一樣的，他們會賣，我不會賣，我只會增加。我是一根筋的，不賣看着是很簡單，其他人做不了。全世界可能也就我一個人（笑）。

主持人：牛市旗手券商板塊，您是怎麼看的？

林園：牛市來了券商肯定有表現，我本來有一些持倉，前一段時間我都減持了，賣了。因為這個行業還是有競爭。

主持人：現在全球科技化的競爭還是非常激烈的，人工智能、半導體漲的也很好。您怎麼看？

林園：剛才説了，我不投。我知道他們是方向，也能創造很多財富，也能出現奇蹟。但他不適合我，適合那種去拼、去搶那種人。我已經老了，不搞了。

總結一下，方向對但是過程很難把握，你往往輸就是輸在過程上。

主持人：您能再分享一下關於“嘴巴”的投資機會嗎？

林園：嘴巴是這樣的，消費是泛指嘴巴，實際上指的是消費的穩定性，是不是能夠持續消費。變化小了，我們才能確認未來的發展，我們才好算賬。

我説的嘴巴還是指的經營的持續性、確定性。

主持人：牛市初期，其實到10月8日的時候，市場也非常關注成交量，當時是有3.6萬億的一個成交量，然後到目前為止現在大概是在1.5萬億左右（12月19日），林老師對於增量資金的看法是什麼？

林園：增量資金，後市如果看好的話，增量資金都會來。股市不缺錢。

投機市場的普遍規律，不是説我今天1.5萬億，明天還是1.5萬億，後天還是1萬億，市場爆發很短。大家都説自己想不到，説我能想得到。比如，有一天達到5萬億、10萬億都不奇怪，這就是投機市場的規律，當人們的想法一致時，市場就會讓你想不到，那就叫瘋，瘋也很正常，那些人都不笨，他覺得有賺錢的機會都在那一刻都去瘋。

但我的觀點，還是要在市場不瘋的時候，很正常的時候買入，等着市場瘋。

當然這個瘋，我不指的這一兩天瘋或者一兩個月的瘋，我指的是10年、8年瘋，最後只要買了都套不住，那就是真正的牛市，那個錢是不斷地產生出來。

現在是大家沒信心，首先保本，比如説今天買了1萬塊錢股票，看看虧了多少，老去看賬户，牛市是人嘩啦嘩啦往裏面放錢，不怕套住。會有這一天的，而且會持續很長時間，所以我説這也是幾十年來我看到的最大的一次機會，我就在裏面等着。

那麼這個底在哪裏？這中央定調了，要確保股市穩定，不説上漲只要穩定我能虧多少錢呢？我不怕，我就跟着穩定在裏邊等着。

提問：林總您好，對於現在美股您怎麼看？

林園：美股是在金融危機以後也一直在走牛市，牛市裏面頂只有一個，我不知道，所以我也不去看，我2015年以後再沒有介入，但不代表我沒有美股，我持有美股的量還挺大，我持有可以，我不再買入。

提問：林總講到關於養老產業或者説老齡化銀髮經濟這方面能不能稍微具體一點？方向性的。

林園：沒有什麼銀髮經濟，你別去搞養老或者是建個什麼養老院，那些不能投。那個東西誰都能搞的事，你不要去搞。

我説的是有獨特療效的一些藥品，獨家經營。這個需要專業知識，我是學醫的，因為老年人有個特點很多病治不好，需要保守治療，我們叫大內科病，但不治他就會死。

我們在這裏邊選一些標的，因為它的消費量是越來越大的，治不好的天天要弄的那才是對的，你不要想着這疾病能治好。老年病是治不好的，誰能解決高血壓、糖尿病及心臟病，心腦血管病，那是胡扯。

我是1984年漢中衞校畢業的，學臨牀醫學的，到現在40年了，我們沒有看到醫學上有任何的新進展，只是看到一些檢查手段，以前比如説沒有造影、外科手術這些，有也是對症的。

但我説是治療的藥吃上了離不了的，這些東西還是以前的，包括西藥也是這樣，比如説治療心梗的、心衰的，我當時學也是利尿劑，心梗的硝酸甘油這是西藥，到現在還是換湯不換藥的東西，成分都差不多，我們要投這一塊。

不是讓你去投銀髮經濟。當然老年人不出門、傢俱、家電可以投，但我們不投，因為都有競爭，我就投資壟斷的。什麼方向我只能跟你説，你去慢慢去悟去。

但是我剛才説了15年以後，我一定能抓住這個行業的最賺錢的東西，我今天可以負責任地告訴你，我能抓住。

但是你説比如説我去投個新質生產力或者芯片，老林不行，別問我，我弄不了。但我這一畝三分地我一定能抓住，我整天在這裏邊深耕，我這個人很犟，我不是説今天盯了明天它股價表現不好就不盯了。我就盯着，這是我的特點，我是持續性的跟蹤，幾十年的跟蹤，沒有問題。