凱賽生物定增背後，綁定招商局產業鏈資源是核心

（文/張志峯 編輯/馬媛媛）限制合成生物學領域企業發展的往往並非技術研發，而在於更加豐富的上下游產業資源層面。

日前，凱賽生物的定增方案獲得了交易所受理，被認為對於公司的產能上量和下游銷售都有舉足輕重的意義，進而可能大幅增厚公司未來幾年的業績。

在資本市場看來，近兩年凱賽生物的股價一直在底部盤整，一是由於大盤和行業走勢較弱，二是公司業績承壓。

因此，從業績基本面方面考量，凱賽生物對於此次定增方案寄予厚望。

公開資料顯示，所有的增發（無論是定向增發還是公開增發），都是擴大股本、短期內稀釋中小股東的股權的。如果未來業績大幅增長，未來EPS高於當下的EPS，中小股東權益實際是增厚的，那麼就是賺到了；如果未來EPS更低了，那顯然就不合算。

對於凱賽生物而言，其向上海曜修定增募資不超66億元，扣除相關發行費用後，擬全部用於補充流動資金及償還貸款。

但事實上，截至2023年9月30日，公司賬上的貨幣資金為58.20億元，並不缺流動性資金。

“既然‘有錢’，為何還要募資？”成了資本市場最大疑問。

對此，申報稿中解釋稱：綜合考慮公司可自由支配資金餘額、未來三年預計自身經營利潤積累及各項資金需求安排等，公司未來三年總體資金缺口為112.24億元。

行業人士認為，這還只是一個保守估計，沒有考慮未來三年新增產能釋放帶來的經營性流動資產和負債項目結構變動的情況。因此，募資不超66億元是具有合理性的，有助於緩解公司經營發展過程中對流動資金需求的壓力。

另一方面，本次增發不是面向不特定對象，而是面向上海曜修這一特定對象。

上海曜修不是“外人”。

根據相關交易安排，未來，CIB將持有上海曜修50.9995%的份額，招商局集團將持有上海曜修48.9995%的份額。公司的實際控制人仍為XIUCAI LIU（劉修才）家庭，同時還引入了央企實業巨頭招商局集團。

換言之，本次定增的資金來源全部來源於招商局集團，所謂“背靠大樹好乘涼”，就是此理。

招商局集團系中央直接管理的國有重要骨幹企業，實力之雄厚自然無須多言。作為產業資本，其舉措必然是處於中長期視角的，足以打消“套利”的顧慮。

上海曜修承諾，本次發行完成後36個月內不減持，此承諾同樣適用於招商局集團。

同時可得出結論：此次定增並不會稀釋中小股東的權益，反而預示了公司的前景會很好。目前公司股價在歷史最低位盤整，安全邊際不言而喻，未來向上的空間遠大於向下的空間。

值得一提的是，招商局除了為凱賽生物提供後者亟需的資金，滿足業務發展的需求，還帶來了龐大的產業鏈資源，能加速公司生物基聚酰胺的應用開發與推廣。

2023年6月凱賽生物與招商局簽署的《業務合作協議》顯示，招商局將盡最大的商業努力推廣和落實凱賽生物基聚酰胺產品的使用，保障落實前三年“1-8-20 目標”（招商局採購並使用凱賽生物的產品中生物基聚酰胺樹脂的量於2023、2024和2025年分別為不低於1萬噸、8萬噸和20萬噸）。

據調研反饋，目前雙方正在組織有高層參加的團隊認真落實1-8-20計劃。這意味着，公司的生物基聚酰胺在未來幾年的增長極具確定性這也必然體現到業績上來。

招商局對於進入綠色製造和使用綠色產品有明確的需求，根據招商局於2023年10月份發佈的《可持續發展融資框架》，該框架中納入的可持續發展項目契合了多項具有影響力的聯合國可持續發展目標（UNSDGs），其中不乏技術前沿性領域和創新性範疇的細分項目，例如合成生物技術項目，可見生物製造在其當前發展部署中處於戰略高位。

而凱賽生物的生物製造技術在基礎材料製造領域可有效降低碳排放，公司佈局的100萬噸生物基聚酰胺項目，已在運輸、建築、光伏邊框、斷橋鋁等領域與下游接觸，可應用於招商局下屬多個實業板塊，二者可以發揮產業鏈上的協同效應。2021年烏蘇工廠聚酰胺產能投產以來，生產銷售承壓，與招商局合作有望進一步加速聚酰胺生產應用。

此外，根據麥肯錫的數據，原則上全球經濟物質投入中的60%可由生物產生，加之其生產過程綠色、條件温和、原材料取得便利，有望做到零碳甚至負碳，未來發展空間非常廣闊。根據Markets&Markets數據，2021年全球合成生物學市場規模達95億美元，該機構預計2026年達到307億美元，對應2021-2026年CAGR為26.5%。

去年，國家發改委印發《“十四五”生物經濟發展規劃》，多次提及合成生物學。上海、杭州、常州、合肥、深圳等地密集出台促進合成生物創新發展的政策文件，在這一高端製造未來產業上加速佈局。

由此可見，招商局與凱賽生物的全方位合作，既是基於雙方需求的落地，更是看好公司的合成生物學技術的競爭優勢和長期前景。

實際上類似戰略合作並不罕見，比如盛新鋰能引入比亞迪作為戰略投資者，其在2022年底資產負債率為29.48%，整體資產情況良好情況下啓動定增引戰，亦是考慮雙方將在原材料購銷和加工、技術合作交流及產業鏈資源協同等領域開展長期合作。

因此，從某種意義上來看，這次定增絕非簡單的財務投資，而是凱賽與大型央企集團的深度融合，是一次不可多得的歷史性機遇，也是引爆公司業績、推動公司長期價值增長的核心抓手。

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