華爾街密集發聲：美國即將迎來經濟衰退

在上週五美國公佈非農經濟數據後，美國財政部長耶倫在接受採訪時表示“美國經濟實現軟着陸”（耶倫稱“美國經濟實現軟着陸”，美媒：這就“繞場慶祝”上了）引發了不少媒體的質疑，本週更多的專家開始質疑美國官方為經濟復甦“提前開香檳”的行為。

包括華爾街知名研究機構，德意志銀行，新債王等多名大佬本週集體發聲，均認為美國經濟在今年難以如耶倫所述般順利過關。

知名經濟學家：美國經濟今年春季迎來衰退

1月10日，知名投行Evercore ISI經濟學家埃德·海曼（Ed Hyman）表示，隨着利率高企、貨幣供應緊張和經濟活動普遍放緩，美國經濟很快就會陷入衰退。

儘管美國官方和部分華爾街人士預計美聯儲在繼續對抗通脹的過程中可能會實現經濟軟着陸的目標，但海曼認為經濟收縮可能會在今年年初開始。

作為知名經濟學家，海曼在過去的48年間，有43年位列《機構投資者》年度最佳經濟學家榜單，在華爾街頗有聲望，他的發言也代表了部分華爾街對美國經濟的真實看法。

作為Evercore ISI經濟研究團隊負責人，海曼週三在一份客户報告中表示：“我們預計經濟收縮將於2024年春季出現。我們的分析將七個衰退指標與五個經濟韌性信號進行了對比，勾勒出來一個微妙的圖景。”

他認為，造成美國衰退預期的主要因素是利率上升的滯後效應。從2022年3月到2023年7月，美聯儲11次上調了基準短期利率，總計5.25個百分點，而傳統觀點認為，這種政策緊縮可能需要長達18至24個月的時間才能真正對經濟發揮作用。

海曼指出了多個衰退的預警信號，包括美國國債收益率曲線倒掛；貨幣供應量收縮；信貸狀況、消費者預期和新製造業訂單等主要經濟指標持續出現負面數據。

而讓美國經濟維持韌性的因素包括高水平的消費者儲蓄、揮之不去的財政刺激效應和流動性過剩。

作為支撐美國經濟的重要支柱，美國就業市場在2023年表現好於預期，支撐了消費者支出。2023年非農就業人數增加了270萬人，儘管相比2022年減少了200萬人以上，但失業率依然保持在低位，似乎表明就業形勢穩健。

不過觀察者網前期就曾報道，美國就業數據存在一定的失真情況，也掩蓋了美國經濟結構持續惡化的現狀。（美國就業供不應求？全靠臨時工！）

海曼也在本次提到了這一現象，並預計美國失業率將上升至高達5%。與此同時，由於增長疲軟、定價能力下降以及生產力面臨的挑戰，企業盈利預計將下滑6%。

綜合來看，Evercore ISI預計美國GDP在第二季度和第三季度將出現負增長，並且2024年全年的年增長率僅為0.2%。

對於正在競選連任的總統拜登來説，這不會是一個受歡迎的消息，美聯儲也正在努力引導經濟走向安全水域。

海曼寫道：“歷史表明，經濟衰退可能會在2024年春季開始，收益率曲線倒掛之後總是會出現經濟衰退。白宮和美聯儲都知道這種結果具有明顯的政治影響。”

海曼表示，從好的方面來看，這可能有利於通脹繼續下降，到年底達到美聯儲2%的目標。儘管經濟學家和美聯儲對2024年的經濟前景普遍更為樂觀，但海曼並不是唯一持謹慎態度的人。

德意志銀行：美國經濟面臨着一條危險的道路

而除了海曼，另一家知名機構德意志銀行也表達了類似的觀點。

德意志銀行全球經濟主管吉姆·裏德在本週的一份報告中表示，從歷史上看，利率上升對經濟造成影響之前需要很長時間。 他發現，在過去13個週期中，有6個週期的經濟影響在美聯儲首次加息後的19至28個月內最為明顯。這意味着2023年底之前出現衰退還為時過早。

裏德表示，僅根據經驗證據，當前經濟衰退的風險比 2022 年或 2023 年更高。

對於上週美國官方宣稱經濟軟着陸的論調，裏德表示：在經濟衰退之前，關於軟着陸的討論並不罕見。他的團隊發現，在2001年和2008年經濟衰退之前，美國官方表態中提及軟着陸的次數均大幅增加。

儘管官方提及軟着陸的頻率並不能作為經濟衰退的直接證據，不過關於美國經濟已經安全着陸的論調似乎為時尚早，裏德認為至少從四個角度而言，美國經濟都處於一個較大的風險階段。

首先便是美債的利率倒掛現象。自2022年7月以來，2年期和10年期美國國債收益率之間的利差出現倒掛。當長期債券收益率低於短期債券收益率時，意味着投資者對近期的擔憂比對短期債券的擔憂更大。長期來看。這些類型的反轉在美國過去10次經濟衰退之前都曾出現過。

其次便是美國的居民債務情況出現了進一步惡化，儘管美國消費者仍然保持彈性，但德意志銀行的數據顯示，截止2023年三季度末，美國家庭債務增加 1.3% 至 17.29 萬億美元，而信用卡拖欠率已達到 12 年來的最高水平。

與此同時，地緣政治局勢緊張。俄烏及中東衝突以及紅海航運襲擊導致了摩根大通首席執行官傑米戴蒙所説的“可能是世界幾十年來最危險的時期”，顯然也加劇了全球經濟的不確定性。

最後，在美國內部，涉及美國政府關門的政治鬥爭依然在持續，美國試圖維持歷史上最大的鉅額預算赤字的行為已經導致其在去年被降低了信用評級展望，對於後續美國評級是否會引發連鎖反應，依然是一個巨大的未知數。

德意志銀行對此總結道：美國經濟面臨着一條危險的道路。

新債王：降息後美國依然會經濟衰退

就在昨天，被稱為新債王的雙線資本首席執行官岡拉克也重申了他對未來經濟可能陷入“嚴重衰退”的呼籲，這也是華爾街對於耶倫對美國經濟樂觀表態的最新回應之一。

在一場活動中他表示：“我認為 2024 年將是高度波動的一年：首先是利率下降，然後是經濟衰退，然後是經濟衰退後引發的連鎖反應。”

談及他認定經濟會衰退的原因，岡拉克表示儘管倒掛的收益率曲線現在正在去倒掛，但相關領先經濟指標已經下降了一段時間，而最新的數據則顯示美國失業率正在攀升，這一切都符合經濟衰退的預兆。

同時岡拉克還提到了美國債券市場，認為美國國債正在受高利率時代的負面影響正在逐步暴露。

岡拉克説：“目前債務問題但還沒有得到足夠的重視，那就是我們的財政狀況。債務的利息支出呈垂直增長，因為所有那些以25到50個基點的價格發行的債券……都在逐步到期。”

這在一定程度上是因為收益率幾乎為零的債券現在正接近到期。岡拉克後來補充説，由於收益率目前在5%左右徘徊，這些債券可能會重新發行（借新還舊），這批高利率新債券將顯著增加美國的財政負擔。

岡拉克警告稱：“我們可能會在2024年第二季度陷入衰退。我們所有人的生活都與低利率掛鈎，現在我們明白了高利率的後果，我認為我們將避免經濟衰退的想法真的正在失去動力。”

岡拉克説：“我們面臨着一個巨大的問題，因為低利率已經維持了這麼多年，幾乎十年了，現在美聯儲的利率更高，持續時間更長。這也發生在小企業身上，他們過去支付4%的利率，現在他們支付9%甚至12%，如果我們的利率持續更高，這顯然是另一個問題。”

岡拉克説：“五年後，假設我們的利率更高，持續時間更長，我們的利率是6%，赤字佔GDP的9%……所有税收收入的50%將用於支付利息。當然，這是不可能的，因為70%的預算是強制性支出。”岡拉克引用了美國國會預算辦公室的預測。

他警告道：“我們真的快到那個時刻了，我們這些老前輩已經談論了幾十年了。我們基本上處在這樣一個時刻，這不是我們孫輩的問題，不是我們孩子的問題，而是我們自己的問題。”

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