虧超20億，“股神”退圈了

在炒股這件事上，雲南白藥終於徹底“認栽”了。

1月17日，雲南白藥披露的投資者調研會議記錄顯示，在進一步聚焦主業、謹慎投資的原則下，其已於去年三季度退出全部二級市場證券投資，並計劃今年不再開展二級市場證券投資業務。

隨後，#雲南白藥退出全部二級市場證券投資#、#雲南白藥炒股兩年虧超22億#相繼登上微博熱搜。

圖/視覺中國

回看過去幾年的業績表現，雲南白藥早已陷在主營業務增長乏力、新業務效果不明顯的困境中。這位曾經的“中藥一哥”也是時候該好好理理自己的賬了。

從巨賺到鉅虧

股市沒有常勝將軍。但2019年的雲南白藥或許不會想到自己有黯然離場的一天。

彼時，雲南白藥年報中第一次有了金融資產投資，當年其持有的九州通、雅各臣科研製藥、紅塔證券、中國抗體四隻股票價格以及六隻債券型基金單位淨值整體上漲，給其帶來了2.27億元的公允價值變動收益，佔當年利潤總額比例4.80%。

2020年，嚐到甜頭的雲南白藥徹底被激發熱情，大力加碼並擴大投資範圍，持倉名單新增騰訊、小米、恆瑞醫藥、茅台、伊利、中國生物。年末，其交易性金融資產較上年增加了24.08億元，達到了112.29億元。

這一年，雲南白藥炒股大賺，當年公允價值變動收益高達22.40億元，佔利潤總額近32.94%，並直接將當年公司的歸母淨利潤同比拉高了31.85%。這也讓其獲得了A股上市公司“股神”的名號。

但股市很快對這個“超級散户”表現出了殘酷的一面。2021及2022兩年中，其公允價值變動損失分別為19.29億元、6.20億元。

在二級市場投資鉅虧之後，公司業績也變得難看起來。2021年，雲南白藥歸母淨利潤同比大降49.15%，是其史上第一次利潤負增長；2022年也不過比這一數字高了7%，恢復到接近2016年的水平。

圖/中國新聞週刊整理自雲南白藥財報

與利潤一同縮水的，還有雲南白藥的市值。2021年2月，雲南白藥市值一度衝破2000億元大關，隨後陰跌近三年，截至1月18日收盤，其市值為871.12億元，較頂峯蒸發超1100億元。

好在，雲南白藥迷途知返。

2021年的炒股鉅虧後，雲南白藥便曾在投資者調研時表示，公司將嚴格控制二級市場投資規模，“2022年在董事會審批的額度範圍內，公司將逐步減倉，不繼續增持。”

從財報來看，這一年雲南白藥確實已經開始割肉。2021年末，其交易性金融資產較上一年減少65.09億元，至47.20億元；到2022年末，再次減少至24.16億元；截至2023年9月末，該項資產餘額僅剩2.87億元。

根據最新的投資者調研會議記錄，隨着雲南白藥處置了持有的小米股票，其已正式完成清倉，並徹底戒掉了炒股這個“負業”。

能否重回“中藥一哥”

上市公司炒股並不鮮見。尤其是對賬上現金規模足夠大的公司而言，可能“有錢也沒處花”，一位投資人士告訴中國新聞週刊。

據經濟觀察報報道，Wind數據顯示，截至2023年中報，共計有615家上市公司參與炒股等證券投資，累計持有證券個數共計2497只，累計投資金額超過1.19萬億元。

究其原因，“首先，炒股可以帶來投資收益，增加公司的營業外收入，從而提高公司的業績；其次，炒股可以提高公司的資金使用效率，因為在股市中投資的資金可以隨時買賣，相比其他長期投資更加靈活；此外，上市公司通過炒股還可以提高公司的市場知名度和影響力，”盤古智庫高級研究員江瀚對中國新聞週刊總結。

前述投資人士還指出了上市公司炒股的另一項可能收益，即借投資讓標的與公司在產業鏈上形成協同與補充。

但問題是，上市公司炒股涉及其投資者利益，因而除了要通過多種策略進行風險控制外，還有一個核心任務是要守住自身的主營業務。“上市公司需要在確保主業穩健發展的同時，審慎進行證券投資，”江瀚指出。

遺憾的是，雲南白藥並沒有做好這個前提，主營業務增長疲軟，受投資者指責“不務正業”已久。

具體來看，2022年，雲南白藥工業銷售收入和商業銷售收入同比增長僅有0.55%和0.27%；2023年上半年，這兩項主要營收增速有所恢復，分別同比增長7.77%、15.97%，但毛利率同比分別下跌了0.43%及0.4%。

對於雲南白藥曾經的第二增長曲線——明星產品雲南白藥牙膏，公司也曾公開表示，雖在國內市場份額居於第二，但業務增速也已呈現下滑趨勢。而公司此後提出的第二增長曲線，即口腔、醫美、新零售三個業務單元，目前尚未給雲南白藥的業績增長帶來顯著效果。

同時，作為藥企，雲南白藥的研發投入力度遠小於股票投資力度。財報顯示，2020~2022年，雲南白藥研發費用分別為1.81億元、3.31億元、3.37億元，研發費用率不足1%；到2023年上半年，研發費用率僅為0.71%，在中藥上市公司中位列倒數第四。

而在雲南白藥熱烈炒股的時候，片仔癀將核心藥品片仔癀錠劑賣爆市場、供不應求，最終在市值層面將雲南白藥趕下“中藥一哥”寶座。

截至1月18日收盤，片仔癀市值1327.48億元，大幅領先雲南白藥；中藥股第三的同仁堂最新市值則為695.8億元，與雲南白藥的差距已從三年前的千億級別縮小至不到200億元。

而如今戒掉炒股，完全迴歸主業的雲南白藥，能否沉下心來投入研發、真正找到新的增長曲線，才是決定它是否能夠打好一場翻身仗的根本原因，這也是投資者對其價值的真正期待。

參考資料：上市公司萬億資金入市炒股：都是錢多鬧的，不知道投哪兒，2023年9月9日，經濟觀察報

（作者 石晗旭）