兩間虧超20億，“賭神”雲南白藥宣佈告別股市

文/王力 編輯/徐喆

在“王明輝時代”謝幕的第十個月，雲南白藥也宣告告別股市。

1月19日，雲南白藥（000538.SZ）持續走低，截至晚間收盤公司報收現報47.58元/股，下跌0.54%，市值報866.4億元。

消息面上，1月17日雲南白藥公告披露投資者調研會議記錄，針對投資者關於公司交易性金融資產處置情況、二級市場投資計劃的提問，雲南白藥回應稱，截至2023年9月末，公司交易性金融資產餘額2.87億元，較年初下降88.13%。主要原因是三季度處置了公司持有的全部小米集團股票及部分基金投資。

公司表示，在進一步聚焦主業、謹慎投資的原則下，公司已於2023年三季度退出全部二級市場證券投資，並計劃於2024年不再開展二級市場證券投資業務。

而決定“金盆洗手”的背後是近年來雲南白藥炒股的跌宕起伏，而早在2014年，雲南白藥便開始投資之路，2019年公司貨幣資金驟然升高並擴大投資範圍至混合型基金，此後沉迷炒股的雲南白藥在2021年遭遇“滑鐵盧”，數據顯示兩年內雲南白藥炒股虧損已超20億，而主業方面，雲南白藥也遭遇“中年危機”。

雲南白藥官宣清倉小米，聲稱今年不再炒股

近日，雲南白藥公告披露了投資者調研會議記錄，針對投資者關於公司交易性金融資產處置情況、二級市場投資計劃的提問，雲南白藥回應稱，截至2023年9月末，公司交易性金融資產餘額2.87億元，較年初下降88.13%。該項變化的主要原因在於三季度處置了公司持有的全部小米集團(01810.HK)股票及部分基金投資。

雲南白藥表示，在進一步聚焦主業、謹慎投資的原則下，公司已於2023年三季度退出全部二級市場證券投資，並計劃於2024年不再開展二級市場證券投資業務。

這一決策實則去年年底公司已有公告。此前雲南白藥在2023年12月末公告稱，公司計劃在2024年利用閒置自有資金開展投資理財，並不再開展二級市場證券投資業務。

（截圖來自雲南白藥公告）

實則2014年起，雲南白藥便開始涉足投資領域。起初，公司主要投資穩健的理財產品，以保障資金安全和獲取穩定收益。然而，隨着時間的推移，初嘗甜頭的雲南白藥胃口逐漸變大，投資範圍從貨幣基金擴展至股權投資和混合型基金。

2020年，雲南白藥的炒股獲利頗豐，當年期末交易性金融資產達到112.29億元，公允價值變動淨收益更是高達22.4億元，佔據全年淨利潤的半壁江山。一時之間，雲南白藥被股民們譽為“股神”。

然而，好景不長，進入2021年，雲南白藥的證券投資遭遇大幅虧損。年報顯示，公允價值變動損益減少約19.29億元，導致淨利潤腰斬。其中，僅投資小米集團一項就虧損14.01億元。面對市場的鉅變，雲南白藥開始逐步減倉，轉向債券型基金。儘管如此，公司仍然難以擺脱虧損的困境。

2023年開始，雲南白藥逐步退出股票投資，替換為債券型基金，然而上半年雲南白藥仍然保留小米的持倉，但最終仍以虧6.2億元割肉離場告終。

對於資金的使用，雲南白藥表示將投向銀行的存款類產品、理財產品、貨幣市場基金、國債逆回購及債券、債券型基金或資管計劃等。這一轉變意味着公司正在迴歸穩健的投資策略，更加註重資金的安全性和長期回報。

此次雲南白藥宣佈將清倉小米股票，並計劃在2024年全面退出二級市場證券投資，決策背後，不僅是對市場變動的深刻洞察，也是公司戰略調整的必然選擇。

值得注意的是，去年三月，執掌雲南白藥20年的王明輝宣佈離任。這位在雲南白藥發展歷程中起到關鍵作用的領導者，見證了老牌藥企的輝煌時刻。早年間，王明輝帶領雲南白藥憑藉一支牙膏走向市值巔峯，此後身為聯席董事長的陳發樹帶領雲南白藥開啓投資模式。而王明輝的離任，也代表了一個時代的結束。

在新任CEO董明的引領下，雲南白藥決定迴歸主業，並轉型為綜合解決方案提供商。這一策略的轉變，是對過去幾年激進投資策略的深刻反思。在資本市場的大潮中，雲南白藥意識到，穩健和聚焦主業是實現持續發展的關鍵。

牙膏不再是“護城河”，白藥深陷“中年危機”

根據此前雲南白藥2023年三季度報告顯示，公司在前三季度實現了296.89億元的營業收入，同比增長10.30%。歸屬於上市公司股東的淨利潤達到41.23億元，同比增長高達78.90%。

單從第三季度數據來看，公司實現營收93.79億元，與去年同期相比增長5.4%；歸母淨利潤為12.95億元，同比增長近61.05%，然而值得注意的是，此前作為“護城河”的爆款牙膏已出現增長放緩跡象。

在過去的幾年裏，雲南白藥憑藉其爆款牙膏產品在市場上取得了顯著的成功。2023年上半年，雲南白藥牙膏的核心產品營收雖然仍保持增長，但增速已經大幅放緩。

半年報顯示，上半年，雲南白藥實現營業收入203.09億元，牙膏所在的健康品事業部的收入為32.45億元，同比增長0.81%，而藥品事業部收入為38.52億元，同比增長14.63%，保持穩健的增長態勢。中藥資源事業部的收入為8.79億元，同比增長約21%，同時省醫藥公司的收入為123.64億元，同比增長13.60%。

值得注意的是，作為雲南白藥起家的核心板塊，藥品業務一直在萎縮。數據顯示，雲南白藥的藥品業務佔整體營收比例從2015年的24%下降到2023年半年報的18.9%。

牙膏增速放緩，藥品業務佔比縮減，為了尋找新的增長點，雲南白藥嘗試推出了包括面膜、洗髮水、護眼貼、蒸汽眼罩、口腔含漱液、水牙線等多種健康產品。然而，這些新產品並未能複製牙膏的輝煌，銷售表現平平。

面對當前的市場環境，雲南白藥開始重新審視其戰略方向和產品線佈局。

新業務上，雲南白藥也在佈局醫學美容、口腔護理、皮膚科學等領域。數字化上，公司與華為合作，用數字化解決方案為產業生態圈提供支持。

值得一提的是，此前不久雲南白藥在投資者平台表示，當前已加速醫美診所佈局，上海與昆明診所已營業。

雲南白藥表示，目前上海雲臻妮醫療美容門診部已正式投入運營，地址位於上海市長寧區。同時，昆明雲臻醫療科技有限公司呈貢綜合門診部也已開始營業，地址位於雲南省昆明市。此外，雲南白藥與北京大學醫學部建立了戰略合作伙伴關係。

儘管雲南白藥的多元化業務在各領域都有所涉及，但值得注意的是，公司在研發投入上相對保守。根據之前的數據，2022年研發投入為3.4億元，在中藥板塊中排名第九，研發投入佔當年營業收入的比例不足1%。到了2023年前三季度，研發投入為2.19億元，雖然同比有所增長，但仍然不足營收的1%。

與此同時，與高額的交易性金融資產投入相比，公司的研發投入顯得相形見絀。最高時，雲南白藥曾一年投資112億元，這與研發投入之間的差距顯著。

至於雲南白藥是否能夠再次創造“牙膏神話”，還有待觀察。畢竟在放棄炒股後，雲南白藥的真正轉型之路才剛剛開始。