產能過剩危機顯現，現金流鋭減三成，通威股份280億擴產底氣何在？

（文/夏峯琳 編輯/徐喆）自2022年年底以來，隨着高純晶硅環節新增產能集中釋放，供需關係逐步從緊缺轉至寬鬆，產品價格大幅調整。受此影響，多家硅料廠商的盈利能力也隨之大幅下滑，全球硅料老大通威股份（600438.SH）也難以獨善其身。

硅料價格急墜的同時，落後產能因成本壓力停產檢修甚至關停、部分硅料項目延期，一時之間行業轉入“凜冽寒冬”，產能過剩危機正在顯現。在此背景下，通威股份卻逆勢再拋百億擴產計劃，擬在內蒙古擴充工業硅、高純晶硅產能，引發行業和市場的高度關注。

事實上，通威股份去年內多次發佈擴產計劃，涉及光伏全產業鏈。然而，觀察者網注意到，通威股份去年以來，多次融資用於補充流動資金或償還銀行貸款。但如今業績出現下滑，經營現金流也出現萎縮。通威股份雖然家底雄厚，但是想要完成上述投資計劃並不容易。

再拋百億擴產計劃

2023年12月25日晚，通威股份發佈公告稱，公司擬與鄂爾多斯市人民政府、準格爾旗人民政府共同簽署《綠色基材一體化項目投資協議書》，就公司在鄂爾多斯市準格爾旗準格爾經濟開發區投資280億元，建設綠色基材一體化項目達成合作。

公告顯示，此次項目分兩期建設，包括年產50萬噸綠色基材（工業硅）、40萬噸高純晶硅項目及配套設施。其中，一期建設20萬噸綠色基材（工業硅）、20萬噸高純晶硅項目，預計投資額合計約130-140億元。二期建設30萬噸綠色基材（工業硅）、20萬噸高純晶硅項目。每期建設工期預計15-18個月，其中一期項目力爭2025年12月底前建成投產，根據市場條件擇機啓動。

通威股份表示，此舉動預計不會對公司2023年及2024年營業收入及淨利潤構成重大影響。光伏行業技術更新、產品升級較快，市場競爭可能進一步加劇，如公司不能持續保持整體競爭優勢，本項目可能存在盈利不達預期的風險。

事實上，通威股份今年來多次擴產，涉及光伏全產業鏈。觀察者網注意到，2023年2月、6月、8月，通威股份分別通過了三起議案，擬分別投資60億元、105億元、200億元，建設年產12萬噸高純晶硅及配套項目、25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項目，以及兩項16GW拉棒、切片、電池片項目，項目均計劃在2024年及2025年內建成投產。

通威股份在公告中稱，該項目實施尚需取得能耗指標並辦理土地、電力、環評、安評等前置手續。

時至年末，通威股份再次推出擴產計劃，通威股份證券部相關工作人員對媒體表示，公司經過了充分的可行性論證，考量了包括成本、技術、品質等多方面，擴產是主動推進新項目拓展作出的戰略規劃。

供需錯配，產能過剩危機顯現

在全球新能源需求持續攀升的大背景下，光伏產業步入高速發展階段。經過一輪產能擴張後，我國多晶硅行業在2023年迎來了產能過剩的元年。數據顯示，截至2023年年底，多晶硅產量達到147.5萬噸，實現同比增長80%，遠超下游硅片68%的同期增速。

作為產業鏈最上游的關鍵環節，硅料供應量和價格走勢深刻影響着整個光伏行業。數據顯示，2023年前10個月我國光伏製造端硅料、硅片、電池、組件的產量同比增長均超過70%。根據機構的報價，2023年年底多晶硅的價格較2023年年初下跌了約65%，硅片價格的降幅約45%，電池片下跌55%左右，組件降幅在44%附近。

產能的快速擴張也使得行業供給轉向過剩。11月15日，中國工業和信息化部有關負責人曾表示，當前中國光伏行業確實存在一定階段性和結構性過剩風險，但總體屬於行業發展正常範圍。

從相關企業業績和股價上不難看出，產能過剩危機正在顯現。東方財富Choice數據端顯示，2022年前三季度，62家光伏上市企業合計實現歸母淨利潤938.31億元，同比增長達129.34%。而今年前三季度，上述企業合計實現歸母淨利潤1011.89億元，同比增長僅7.84%。業績增速放緩之下，第三季度有企業已出現虧損。

在投資者互動平台，有股民擔憂道：“通威股份自去年高點到目前跌跌不休已經一年多了。”對此，通威股份相關人士回應稱，二級市場股價受到宏觀經濟、市場熱點、投資者情緒等多種因素的影響而出現波動，年初至今，光伏行業內主要上市公司的市場股價均出現較大波動。

針對光伏產能過剩的問題，在2023年第六屆中國國際光伏產業大會上，通威集團董事局主席劉漢元接受記者採訪時曾表示，未來光伏行業的潛力、增長空間還很巨大，產業過剩幾乎會在短時間內，半年、一年或者稍微長一點的時間會重新取得新的平衡。

業內分析人士亦表示，2024年多晶硅市場競爭將進入白熱化階段，硅料供應過剩仍是大概率事件，部分弱勢企業可能面臨破產風險。然而，在光伏裝機需求環比增長的背景下，整個行業仍具備發展潛力。

業績下滑，現金流鋭減

或是抱着對未來光伏行業的期許，通威股份作出了逆勢擴張的決策。然而，在公司業績下滑的背景下，經營現金流也出現萎縮，通威股份想要完成新增投資計劃似乎並不容易。

財務數據顯示，2023年前三季度，通威股份出現增收不增利的情形。具體而言，報告期內，公司錄得營業收入1114.21億元，同比增加9.15%；歸母淨利潤163.02億元，同比降低24.98%。實現扣非淨利潤156.42億元，同比下降28.84%。值得一提的是，其毛利率跌至19.77%，同比下滑近25%。

其中第三季度，通威股份營收、淨利潤雙降。其歸母淨利潤30.31億元，同比大降68.11%。這也是通威股份自2020年9月以來，首次出現報告期淨利潤同比下滑。相比業績下滑，更為值得關注的是，該公司同期經營現金流淨額下降27.21%，為210.25億元。

而截至三季度末，通威股份貨幣資金275.3億元，相比本次項目預計投資金額280億元，似乎相差不大。

12月26日，通威股份同時公告稱，將2020年非公開發行股票募集資金的節餘募集資金42282.65萬元，永久補充流動資金，用於公司日常生產經營。

然而，需要注意的是，Wind數據顯示，去年4月、7月以及10月，通威股份通過發行短期融資券以及中期票據累計募集11億元，分別用於補充通威太陽能（合肥）有限公司項目營運資金、償還通威太陽能（合肥）有限公司項目銀行貸款本金,補充通威太陽能（合肥）有限公司5GW高效組件項目營運資金以及償還綠色項目貸款。

手握鉅額現金，為何還需要通過直接融資的方式來補充流動資金呢？與此同時，通威股份表示，本次項目預計投資金額約280億元，投資金額較大，可能存在自有資金緊張或資金籌措困難的風險，“公司將合理利用自有資金及金融機構貸款，統籌資金安排，保障該項目順利實施”。

從該表述中可以看出，通威股份將主要利用自有資金及金融機構貸款，隨着自身經營現金流的鋭減，通威股份這280億元的投資項目後續進展如何，觀察者網將持續關注。