提價策略不及預期，藥茅“片仔癀”股價創新低

1月30日，片仔癀（600436）公佈了2023年年度業績快報。公告數據顯示，片仔癀全年實現營業總收入100.35億元，同比增長15.42%；歸母淨利潤27.84億元，同比增長12.59%。

有分析人士指出：從全年業績來看，片仔癀仍可實現穩健增長。但結合估值水平來看，片仔癀的業績增速或難以匹配高估值。

事實上，為保持業績增長，自2003年上市以來，片仔癀曾多次宣佈提價。

2005年，在出廠價和零售價均提升5元的背景下，片仔癀收入同比增長65.2%；在2020年提價後，公司2021年的收入同比增長23.20%，淨利潤同比增長45.49%。

據西南證券醫藥團隊統計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品一共提價19次。在這19次漲價裏，片仔癀至少有3輪提價週期：第一次提價週期是2004年-2008年，提價驅動力是原材料麝香首次被國家林業局管控，所有含有天然麝香的藥品瞬間都成了稀缺品，因此公司順勢提價。第二次提價週期是從2009年-2014年，提價驅動力是麝香和牛黃的價格上漲，但對利潤影響不大；第三次提價週期是2016-2017年，理由也是原材料價格上漲，但提價基本沒影響銷售，公司利潤增長明顯。

2023年5月是片仔癀歷史上調整幅度最大的一次，但從業績表現看，曾屢試不爽的漲價策略卻出現失靈蹟象。

當時片仔癀公告稱鑑於公司片仔癀產品主要原料及人工成本上漲等原因，決定自公告之日起，公司主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格將從590元/粒上調到760元/粒，供應價格相應上調約170元/粒；海外市場供應價格相應上調約35美元/粒。

按此計算，片仔癀錠劑國內市場零售價格漲幅為28.8%。而2023年在提價28.8%的基礎上，公司全年營收及淨利潤僅增長15.42%和12.59%。從單季度來看，片仔癀4季度營收24.35億，同比增長11.7%；淨利潤4.69億，同比增長僅9%。大幅提升的產品單價與業績增長幅度出現顯著偏離，或説明片仔癀的銷量已出現顯著下滑。

鼎臣諮詢創始人史立臣曾告訴觀察者網，行業裏與片仔癀具有相似適應症的替代品太多，產品本身沒有什麼特別的地方。但這幾年片仔癀炒的非常火熱，有很多消費者囤貨，產品本身的價值和消費者購買的價格完全是不對等的。

基於考慮，早在2014年片仔癀提出“一核兩翼”的轉型策略，以片仔癀為主，發力化妝品、日化業務以及保健品、保健食品業務。

可以看到的是，化妝品板塊運營依舊不行。2021年該板塊營收8.41億，增速-7.05%，2022年營收6.34億，增速-24.61%，連續兩年都是負增長。2023年上半年，片仔癀化妝品的營收繼續下降，僅有2.73億元。短期來看，該板塊很難撐起片仔癀的“第二增長曲線”。

雖然經營業績並不理想，但片仔癀分拆化妝品板塊上市的工作仍在穩步進行。

截止2月1日收盤，片仔癀報每股191.21元，較前日下跌4.11%，總市值1153.6億。

本文系觀察者網獨家稿件，未經授權，不得轉載。