傳言多年終迎“白衣騎士” 國藥集團溢價34%私有化中國中藥

文/王力 編輯/徐喆

復牌後第三個交易日，中國中藥（00570.HK）股價再度走高。

2月21日晚間，中國中藥發佈公告表示，國藥集團擬以每股4.6港元的價格將其私有化，總價約為154.5億港元。這標誌着這家中藥生產商將結束長達30年的上市歷程，2月22日，中國中藥股價大漲22.74%，表現強勢。

實則前幾年市場早已流傳出有關中國中藥私有化的傳聞，且中國中藥也就私有化發佈過相關公告，針對此次消息最終落實，中國中藥給出的理由是股票的交易流動性及股價持續偏低。

業內人士認為私有化後，中國中藥可以擺脱短期業績壓力，更靈活地規劃長遠發展。而作為此次私有化買家，國藥集團旗下還有包含國藥控股（01099.HK）、國藥股份（600511.SH）、國藥一致（000028.SZ）、天壇生物（600161.SH）、太極集團（600129.SH）等九家上市公司。

有市場聲音認為，中國中藥私有化或與其將與太極集團進行整合有關。目前中國中藥發出的公告與太極集團目前的生產經營活動沒有聯繫，公司也沒有收到控股股東的通知。市場猜測，中國中藥的私有化可能只是國藥集團整體戰略調整的一部分，未來不排除將進一步整合太極集團等其他中藥板塊資產。

多年傳聞最終落地，國藥集團溢價34.11%私有化中國中藥

2月21日晚間，停牌近兩週的中國中藥發佈公告，其控股股東國藥集團計劃以每股4.6港元的現金價格將中國中藥進行私有化。這一價格較最後交易日的收市價3.43港元及截至最後交易日（包括該日）止連續30個交易日的平均收市價3.28港元分別溢價約34.11%及40.24%。該私有化建議的總代價約為154.5億港元。

自2021年以來，市場便多次傳出國藥集團將私有化中國中藥的消息。早在2021年1月27日，市場就有消息傳出國藥集團牽頭的財團計劃以每股至少5.10港元的價格私有化中國中藥，這一價格較中國中藥過去一個月的平均股價3.83港元溢價約33%，中國中藥估值至少達到33億美元。然而，該私有化事件在當時並無下文。

隨後在2022年12月7日，有消息稱國藥集團考慮再次嘗試將旗下中國中藥私有化，估值約40億美元。不過，中國中藥在第二天就發佈公告闢謠。

直至今年2月7日，市場再度傳出國藥集團正考慮可能將中國中藥私有化的消息。據相關媒體報道，國藥集團已就融資事宜和銀行進行了接觸，且還可能與其他投資者聯手行動。中國中藥相關人士對此表示，“目前沒有得到相關消息，有進一步消息會及時跟大家反饋。”這一傳言推動了中國中藥股價的上漲，當日盤中一度漲超12%。

事隔兩天後，國藥集團共裕有限公司要求其董事會向計劃股東提呈私有化的建議，若獲得批准，中國中藥將喪失在香港聯交所的上市地位。國藥集團董事會已審閲建議，並同意將其提呈給計劃股東。

對於國藥集團的這一決策，市場反應熱烈。消息公佈後，2月22日，中國中藥復牌首日便迎來大漲22.74%。自2月7日收盤至今，中國中藥盤中漲幅近40%。

中國中藥認為，如果此次交易能夠順利完成，將有助於簡化公司的治理結構、優化企業與股權配置，以及改善組織布局。這樣可以避免因合規需求和維持公司上市地位而產生的額外治理成本和管理費用。

此外，如果這次私有化成功實施，公司將完全由要約人持有。憑藉控股股東在中藥行業的豐富經驗以及投資者集團所擁有的廣泛網絡和資源及其國有背景，控股股東與投資者集團將建立戰略伙伴關係，以進一步發展本集團的現有業務，並專注於公司的長期增長。

深化中醫藥產業整合，或併入太極集團？

從近兩年中國中藥發佈的財報來看，公司在過去兩年內業績表現並不算亮眼。

財報數據顯示，在2021年、2022年及2023年上半年，中國中藥的税後盈利分別為21.23億元、7.21億元和6.17億元。該公司有意接受此次私有化要約，這可能與其股份的交易價格和交易流動性較低有關。

公開資料顯示，中國中藥以製造及銷售中藥及醫藥產品為主營業務。同時，公司還負責中藥一類新藥、中藥科技進步一等獎、中藥保密品種——“人工麝香”的全國總代理。旗下擁有多個祖鋪老號品牌，如“梁仲弘臘丸館”、“馮了性”、“同濟堂”等，以及仙靈骨葆膠囊、頸舒顆粒、風濕骨痛膠囊等10大全國獨家基本藥物。

然而，近年來中國中藥的業績受到挑戰。尤其是2022年，受新冠疫情以及新醫改政策的影響，公司淨利潤大幅下滑。其中，公司最主要的業務為中藥配方顆粒業務。在2023年上半年，該業務營收為49.3億元，佔總營業額的比重為53.0%。而其餘中成藥業務、中藥飲片業務、中藥材生產及經營業務的收入佔比分別為21.9%、14.0%、9.5%。

面對業績低迷的情況，中國中藥選擇了接受私有化要約。而買家則是實力強大的國藥集團。作為以生命健康為主業的中央企業，國藥集團的規模、效益和綜合實力居於全球同行業領先地位，企業營業收入超7000億元，位列世界500強企業第80位，全球製藥企業首位。

國藥集團近年來不斷進行重組整合，陸續收購了多家公司，擴充了中藥飲片和中成藥業務。現已基本完成了一箇中醫藥全產業鏈佈局，具體的業務分為6個大板塊，包括：中藥材生產及經營、中藥飲片、中藥配方顆粒、中成藥、中藥大健康產品、國醫館等。

當前來看，國藥集團旗下的上市公司陣容強大，國藥控股（01099.HK）、國藥股份（600511.SH）、國藥一致（000028.SZ 200028.SZ）、天壇生物（600161.SH）、中國中藥（00570.HK）、國藥現代（600420.SH）、國藥太極（600129.SH）、九強生物（300406）、衞光生物（002880）九家上市公司，這些公司在各自的領域內都有着顯著的市場份額和影響力。

其中，一方製藥和天江藥業在中藥配方顆粒市場上佔據了超過52%的份額，中藥飲片板塊業務覆蓋全國重點城市，而此次私有化要約成功，中國中藥將注入新的活力，進一步推動中醫藥產業的發展。

從業績層面來看，2023年上半年國藥集團旗下的九家上市公司淨利潤均實現了兩位數以上的增長。

值得注意的是，天壇生物作為國內血製品的頭部企業，其淨利潤增長幅度高達3.42倍，表現尤為突出。根據其2023年三季報，公司主營收入和淨利潤均實現了顯著增長。

此外，早年間國藥集團在對太極集團的相關收購報告中承諾逐步解決同業競爭問題。市場普遍預期，在私有化中國中藥後，國藥集團可能會將其注入太極集團，以實現更大的戰略佈局。

太極集團目前正努力實現2025年末500億元的營收目標，但根據公開數據，2022年太極集團的營業總收入為140.5億元，2023年三季度末的營業總收入為121.8億元，與目標仍有較大差距。因此，將中國中藥併入太極集團似乎成為了一個可行的解決方案。

值得注意的是，國藥集團在2020年10月的相關收購報告中明確承諾，將在交易完成後的五年內解決同業競爭問題。此承諾為國藥集團未來可能的行動提供了線索，而太極集團的營收增長也可能因此受益。