萬華化學重組銅化集團生變，安納達易主，六國化工控股變參股

（文/夏峯琳、編輯/徐喆）不到一錘定音的時刻，變數始終存在。

去年11月，萬華化學（600309.SH）原本計劃通過受讓銅化集團股份，進而控股六國化工（600470.SH）及後者旗下另一上市公司安納達(002136.SZ)。

2月26日晚間，上述三家上市公司同步公告顯示，六國化工、安納達控制權易主事項生變。安納達按照原計劃被萬華化學收入囊中，而對於六國化工，萬華化學則選擇參股，其總交易金額也較上次公告縮水。

經過相同的等待，迎來不同的階段性結果，市場也給出了截然相反的反應。2月27日，六國化工收跌1.47%，報4.7元。安納達則收漲4.99%，報10.1元。

六國化工股權交易生變

回顧三個月前各方達成的框架協議，彼時，萬華化學及其關聯方計劃先採取購置銅化集團現有股東部分股權，然後銅化集團實施公司分立，將化工業務關聯公司繼續保留在現有公司，該板塊包含六國化工及安納達。若交易順利實施完成，萬華化學將持有分立後的銅化集團51%的持股比例，並享有控制權。六國化工、安納達實控人將變更為煙台市國資委。

與此前的方案相比，萬華化學仍將實現控股安納達，對六國化工則由原計劃的控股變為參股。具體來説，萬華電池本次擬受讓六國化工2608萬股股份，佔總股本的5%，交易價格為協議簽署前一交易日收盤價，即4.44元/股，總價款為1.16億元。股權轉讓完成後，銅化集團依舊持有六國化工20.49%股份，仍為控股股東。

具體來説，萬華電池本次擬受讓六國化工2608萬股股份，佔總股本的5%，交易價格為協議簽署前一交易日收盤價，即4.44元/股，總價款為1.16億元。股權轉讓完成後，銅化集團依舊持有六國化工20.49%股份，仍為控股股東。

在前述交易基礎上，萬華化學還作出承諾，未來12個月內不會成為六國化工的控股股東和實際控制人。

公司治理層面，萬華電池有權向六國化工提名1名董事、1名監事，銅化集團需對前述被提名董事、監事的選舉投贊成票。

對於本次萬華化學變更入股方案，六國化工表示不會對公司的生產經營和財務狀況產生重大不利影響，若後續交易順利實施，將有助於未來穩定發展。

對萬華化學而言，公司表示電池產業被作為公司第二增長曲線進行培育，本次交易完成後，萬華電池將完善上游原料產業鏈，增強在電池產業尤其是磷酸鐵鋰產業的核心競爭力。此外，萬華化學表示，安納達鈦白粉在行業處於前列，萬華化學在塗料、塑料和油墨等領域與 眾多大客户也有良好合作關係，同時萬華化學在全球具有完善的銷售體系，萬華電池控股安納達後該業務與萬華化學現有業務具有極強的互補及協同效應。

不過，此次交易生變後，六國化工、安納達2月27日的股價表現出現分化。2月27日，六國化工收跌1.47%，報4.7元。安納達則收漲4.99%，報10.1元。

標的公司2023年業績預減

值得一提的是，不管是未能實現易主的六國化工，還是萬華化學擬控股的安納達，2023年淨利預計均出現下滑。

六國化工主營化肥肥料，主要產品為磷酸二銨、磷酸一銨、複合肥、尿素、水溶肥，擁有“六國”、“淮海”等中國馳名商標。

近年來，隨着化工產業升級步伐加快，產品盈利能力逐漸下滑。2022年，六國化工結束了公司過去三年營收、歸屬淨利潤同步增長的喜人局面，遭遇增收不增利的尷尬。當年，公司實現營收75.49億元，同比增長26.15%；同期歸屬淨利潤為1.93億元，同比下滑18.67%。

2023年，六國化工業績進一步下滑。公司業績預告顯示，經財務部門初步測算，預計2023年度實現歸屬淨利潤 2000萬元到2800萬元與上年同期相比將減少1.63億元到1.71億元，同比減少 85.35%到89.54%。扣非淨利潤為700萬元到1000 萬元，與上年同期相比將減少 1.12億元到1.15億元，同比減少 91.82%到 94.27%。 

對於業績下滑的原因，六國化工表示，報告期內，受宏觀經濟、國際行情、新能源及市場供需變化等因素的影響，化肥市場需求收縮、競爭加劇，磷複肥產品市場價格下跌幅度較大，而主要原輔材料價格降幅有限，部分原材料價格略有上浮，公司所需大宗原料基本外購，導致產品毛利率大幅下降，公司盈利能力減弱。

此外，從六國化工的財務情況看，公司運營資金週轉也在面臨一定壓力。

截至2023年三季度末，六國化工資產總計為64.83億元，應收賬款為1.28億元；現金流量方面，經營活動產生的現金流量淨額為-3386.66萬元。

不僅如此，六國化工的總負債在不斷攀升，從2021年末的37.14億元快速攀升至2023年前三季度的45.58億元，在此期間，公司資產負債率也一直徘徊在70%左右，處於高位。

觀察者網注意到，六國化工償債能力也不容樂觀。截至2023年前三季度末，公司貨幣資金15.45億元，短期借款達19.42億元，一年內到期的非流動負債為1.33億元，賬面可使用資金難以覆蓋短期債務。

作為鈦白粉龍頭企業，安納達近年來積極跨界新能源領域，佈局磷酸鐵產能，隨着去年8月旗下控股孫公司安軒達新增5萬噸磷酸鐵產能順利投產，目前磷酸鐵產能已達年產15萬噸。

過去兩年，受益於鋰電下游需求的爆發式增長，安納達業績增幅明顯，2021、2022年分別錄得營收20.47億元、27.14億元，同比增加82.49%、32.60%；同期錄得歸屬淨利潤分別為1.85億元、2.68億元，同比增幅分別為184.57%、44.76%。

然而，公司在2023年業績大幅滑坡。公司業績預告顯示，公司全年預計實現歸屬淨利潤5498.31萬—8046.3萬元，比上年同期下降70%—79.5%。

針對業績下滑的原因，安納達表示，報告期，磷酸鐵價格年內持續下行，同比跌幅較大，相應部分存貨也存在減值跡象，本期存貨計提減值損失增加，磷酸鐵產品毛利大幅度下滑，子公司磷酸鐵產品盈利同比大幅減少是導致本期業績下降的主要因素。此外，報告期，鈦白粉產品市場需求疲軟，產品銷售價格與去年同期相比有所下降，鈦白粉產品毛利率略有降低。