被問詢4天后，思索技術“閃退”IPO

【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/呂棟】

近日，深交所官網顯示，思索技術終止創業板IPO。值得一提的是，雖然公告日期為2024年3月2日，但思索技術實際終止IPO日期為2024年1月31日，這距離其2023年12月28日獲深交所受理，也才過去34天。

另外，思索技術申請撤回IPO的日期為2024年1月26日，這距離其獲深交所受理，只過去29天，而距離被深交所問詢只過去了5天。觀察者網根據東方財富數據初步統計，思索技術這個撤回IPO的速度，創下全面註冊制實施後最快申請撤回紀錄。

思索技術創業板IPO摘要，數據來源：深交所

“閃退”速度創紀錄

觀察者網根據東方財富數據初步統計，此前全面註冊制實施後最快申請撤回紀錄由創業板IPO企業華耀光電創下。

華耀光電於2023年5月9日獲深交所受理，之後華耀光電在2023年6月30日申請撤回IPO，兩者相隔52天。需要指出的是，觀察者網曾於2023年5月發表《華耀光電擬創業板上市，實控人曾被上交所和證監局處罰》一文，其中提及華耀光電實控人在2018年曾被寧波證監局警告和罰款，被上交所予以公開譴責，但華耀光電IPO申報稿隻字未提。

華耀光電IPO摘要，數據來源：深交所

在華耀光電終止IPO後，深交所於2023年9月對華耀光電給予公開譴責的處分，主要原因包括：一是，申報稿未披露有關處罰信息，信息披露不充分；二是在深交所審核過程中，媒體對處罰事項進行廣泛報道，並對公司發行上市的合法合規性產生質疑。但公司未密切關注媒體的重大負面報道，在深交所詢問和要求核查前，公司未及時主動報告、作出解釋説明，並按規定履行信息披露義務，導致負面輿情持續發酵，市場影響惡劣。

與華耀光電的“52天”相比，思索技術的時間更短。關於撤回IPO的原因，截至發稿，深交所尚未披露有關信息。另外，觀察者網尚未收到思索技術的回覆。

思索技術此次IPO預計融資金額為4.6億元，發行不超過1319.8萬股，佔發行後總股份的25%。以此計算，其達到目標的估值為18.4億元。

思索技術主要從事連接器及其組件的研發、生產和銷售，產品應用於汽車車燈、家居家電、電源電機、儲能電池及光伏等領域。2020年至2022年以及2023年上半年，思索技術營業收入分別為1.92億元、2.38億元、3.1億元和1.55億元，歸母淨利潤分別為4427.71萬元、4553.28萬元、7588.75萬元、3281.8萬元。

財務摘要，數據來源：申報稿

思索技術申報稿列舉了6家同行業可比上市公司，它們分別是維峯電子、鼎通科技、徠木股份、合興股份、珠城科技、勝藍股份。值得一提的是，相較這6家可比公司，思索技術雖然營業收入更低，但毛利率卻較高。

比如2023年上半年，6家可比公司中哪怕營業收入最低的維峯電子，其營業收入為2.43億元，也是思索技術的1.56倍。但6家可比公司毛利率最高的也才42.25%，並且第二名的毛利率也才33.79%，平均毛利率為30.10%。思索技術則是毛利率有44.91%，在較高水平。

關於毛利率較高的原因，思索技術在申報稿中表示，主要是公司車燈連接器產品在與國外品牌競爭、實現國產替代的過程中，可對標國外品牌定價，享有較高的定價空間和毛利率水平。

不過關於這塊，申報稿中有風險提示，即若公司汽車連接器客户為應對下游市場競爭，要求公司降低產品售價，或者未來成功進入汽車車燈連接器細分應用領域的國內廠家數量增加，導致供給端競爭加劇，則公司將面臨汽車連接器產品售價下降導致的公司毛利率下降風險。

從數據來看，6家可比公司的研發費用遠高於思索技術。比如2023年上半年，6家可比公司中哪怕研發費用最低的珠城科技，其研發費用也有2790.26萬元，為思索技術的2.31倍。

並且，思索技術研發人員學歷並不高。2022年年末，思索技術共有研發人員91人，其中學歷在專科及以下的為78人，佔比為85.71%；2023年6月30日，雖然思索技術研發人員學歷在專科及以下的比例由85.71%降至73.75%，但其研發人員數量也由91人降至80人，下降了12.09%。

此外，思索技術共有三名核心技術人員，其中兩名為本科，一名為高中（大專在讀）。

這裏有一個疑惑，思索技術高毛利率的壁壘有多高，其可比公司在營業收入和研發費用均較高的情況下，未來是否會與思索技術產生競爭？

思索技術研發人員摘要，數據來源：申報稿

另外，思索技術實控人為董坤和董芬，兩人系兄妹關係且直接持有公司 80.94%的股份，通過思眾合夥、思新合夥、思想合夥間接控制公司 16.07%的股份，合計控制公司 97.01%的股份。

值得一提的是，思索技術實控人的朋友潘莉和歐陽忠在2022年12月以726.35萬元對思索技術進行增資，工商變更日期為2022年12月9日，相較思索技術2023年12月的上市申報材料日期剛滿一年不久。申報稿顯示，基於謹慎考慮仍按照12個月內新增股東進行披露。

需要指出的是，突擊入股主要是指擬上市公司在上市申報材料前的1年內，有機構或者個人通過增資或受讓等方式成為公司新股東的情形。

除了接近“突擊入股”的邊線外，潘莉和歐陽忠彼時的增資價格為12.23元/股，對應思索技術整體投前估值為4.77億元。考慮稀釋作用後，若思索技術達到18.4億元的估值目標，則潘莉和歐陽忠手中股份將增值1352.85萬元，增值率為186.25%。

關於定價的合理性，思索技術在申報稿中表示，依據為在綜合考慮公司當前的財務狀況、未來發展前景和盈利能力的基礎上，與投資者共同協商確定。

未回覆是否轉戰北交所

據證券時報2024年3月4日的報道，自證監會2023年8月27日提出“階段性收緊IPO節奏”（簡稱“827新政”）至今，至少20多家企業“變道”北交所上市（按輔導期+已受理口徑統計）。有受訪投行人士提到，有些企業的IPO在滬深交易所“碰壁”後，轉戰北交所。

思索技術未來是否會轉戰北交所，截至發稿，思索技術尚未回覆觀察者網。

觀察者網初步統計，截至2024年3月4日午時，今年北交所共有20家企業終止IPO，而2023年同期終止IPO企業數量僅為5家，同比增長300%。並且，今年終止IPO的20家企業均未IPO上會，都是主動撤回。而2023年同期有一家是被上市委否決。

北交所今年2月的公告中提及，優化上市審核和持續監管，持續提升上市審核質效，引導保薦機構把好上市公司質量關，防止“帶病闖關”。

除北交所外，IPO加強審核的信息也在近期不斷湧現。比如，上海證券交易所總經理蔡建春近日向媒體表示，資本市場的發展需要不斷深化改革。IPO的監管應當從公司申請上市的入口環節開始，直至上市輔導期結束，整個鏈條都需要嚴格把關。這需要市場所有參與方共同努力，確保投資者的利益得到充分保護。他還指出，市場參與者應當樹立“以投資者為本”的理念，確保投資者的合法權益不受侵害。這一理念的實踐，對於提升資本市場的整體質量和效率具有重要意義。